> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产品结构和客户持续优化，促进盈利实现较快增长 ## 核心内容总结 公司2025年实现营业收入58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润8.44亿元，同比增长37.7%；扣非归母净利润8.43亿元，同比增长37.7%。2025年第四季度营收17.33亿元，同比增长27.0%，环比增长10.9%。尽管毛利率同比减少1.6个百分点，但公司通过优化客户结构和提升产品价值量，预计2026年营收和净利润仍将保持10%-35%的同比增长。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元。2026年盈利增长主要依赖于客户结构优化及重点车型放量，尤其是吉利、零跑、小鹏、赛力斯、北汽享界等客户将带来增量收入。此外，一体化压铸业务逐步放量，部分项目已量产，后续还将拓展前端模块、前围下横梁总成等产品，进一步提升单车价值。 ## 主要观点 - **营收与盈利增长**：公司2025年营收和净利润均实现快速增长，2026年预计继续保持较快增长。 - **客户结构优化**：2025年前五大客户占比下降，单一客户依赖度降低，有利于业绩稳定性。 - **一体化压铸业务拓展**：一体化压铸项目逐步量产，后续将扩展至更多产品，提升单车价值。 - **产能建设稳步推进**：重庆、常州、金华、昆山等新生产基地逐步投产，为业绩增长提供产能保障。 - **机器人业务布局**：公司正积极布局机器人领域，与小鹏、上海电气等企业合作，提升智能化水平和降本增效。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,227 | 5,808 | 7,794 | 9,760 | 11,777 | | 营业利润 | 672 | 962 | 1,275 | 1,617 | 2,018 | | 归母净利润 | 613 | 844 | 1,084 | 1,375 | 1,716 | | 每股收益（元） | 1.41 | 1.94 | 2.50 | 3.17 | 3.95 | | 毛利率(%) | 27.6 | 26.1 | 26.8 | 26.8 | 27.0 | | 净利率(%) | 14.5 | 14.5 | 13.9 | 14.1 | 14.6 | | ROE(%) | 29.0 | 28.0 | 26.7 | 26.4 | 25.9 | | 市盈率 | 17.2 | 12.5 | 9.7 | 7.7 | 6.2 | | 市净率 | 4.2 | 3.0 | 2.3 | 1.8 | 1.4 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：37.5元 - **可比公司平均PE**：15倍 - **2026年4月3日股价**：24.34元 - **52周最高价/最低价**：36.7/21.03元 ### 风险提示 - 冲压业务收入低于预期 - 注塑业务收入低于预期 - 主要客户销量低于预期 - 原材料价格上涨影响 ## 附表：财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 62.5 | 37.4 | 34.2 | 25.2 | 20.7 | | 营业利润增长率(%) | 80.3 | 43.0 | 32.5 | 26.8 | 24.8 | | 归母净利润增长率(%) | 98.7 | 37.7 | 28.4 | 26.8 | 24.8 | | 毛利率(%) | 27.6 | 26.1 | 26.8 | 26.8 | 27.0 | | 净利率(%) | 14.5 | 14.5 | 13.9 | 14.1 | 14.6 | | ROE(%) | 29.0 | 28.0 | 26.7 | 26.4 | 25.9 | | 资产负债率(%) | 64.7 | 61.2 | 63.7 | 58.0 | 54.3 | | 净负债率(%) | 50.5 | 52.1 | 33.8 | 7.0 | 0.0 | | 流动比率 | 1.04 | 0.91 | 1.09 | 1.28 | 1.48 | | 速动比率 | 0.74 | 0.59 | 0.76 | 0.89 | 1.04 | | 应收账款周转率 | 3.4 | 3.9 | 3.8 | 3.4 | 3.5 | | 存货周转率 | 2.9 | 3.3 | 3.0 | 2.8 | 2.8 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 每股经营现金流（元） | -0.15 | 1.00 | 1.53 | 3.66 | 4.59 | | 每股净资产（元） | 5.73 | 8.16 | 10.55 | 13.41 | 17.05 | | EV/EBITDA | 12.3 | 8.4 | 6.6 | 5.3 | 4.4 | | EV/EBIT | 14.8 | 10.6 | 8.2 | 6.5 | 5.3 | ## 总结 公司通过产品结构优化、客户结构调整及产能布局，有效提升了盈利能力和市场竞争力。2026年，公司预计在营收和净利润方面均实现较快增长，一体化压铸和机器人业务将成为新的增长点。尽管面临毛利率下降和部分客户销量下滑的风险，但公司积极应对，有望实现业绩的持续提升。投资建议为买入，目标价37.5元，与可比公司估值相比具备一定吸引力。