> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】海外宏观波动加剧，A股延续震荡整固——宏观与策略周度前瞻（2026.08.24-08.28） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月24日至8月28日期间，全球及中国宏观经济与资产市场的走势与展望，重点围绕海外宏观波动、A股与港股表现、人民币汇率走势、黄金与美债利率变化等方面展开。 --- ## 海外宏观环境分析 ### 主要特征 - **地缘扰动加大**：美伊谈判停滞，制裁升级，引发油价反弹和避险情绪升温。 - **货币政策边际缓和**：美国就业与通胀数据降温，9月加息概率下降，但高利率环境短期仍将持续。 - **非美经济分化**：欧洲经济边际改善，日本加息预期升温。 ### 资产表现 - **美债**：长端利率高位震荡，受财政扩张、供给压力及期限溢价抬升影响，10Y美债利率中枢预计为4.4%，区间4.2%-4.9%。 - **美股**：中期小幅上行，AI产业趋势支撑盈利增长，科技板块仍是配置重点。 - **美元**：短期走弱，中期震荡格局未变，受美欧经济差收敛、日本加息预期升温等因素压制。 - **人民币**：温和升值，受国内外贸基本面支撑和美元阶段性弱势影响，但中美利差倒挂限制升值空间。 - **黄金**：进入阶段性反弹，受益于美联储加息预期降温、美元走弱及全球央行购金，但基本面未足以扭转紧缩预期。 --- ## 中国宏观策略分析 ### 经济修复压力 - **地产**：成交放缓，价格回落，一线表现较好，二、三线城市拖累整体。 - **外需**：货物吞吐量和集装箱运量下降，运价承压，出口动能减弱。 - **财政**：收入超预期修复，但支出偏弱，土地财政拖累未消。 ### 政策动态 - **财政金融协同促内需**：自8月1日起实施，扩大贴息范围、增加贴息机构、提高贴息额度，释放稳增长信号。 ### 债市展望 - **短期**：利率下行空间有限，市场回调压力显现，关注资金面和政策落地。 - **中长期**：资产荒逻辑仍在，利率中枢可能进一步下移，超长债期限利差压缩机会存在。 - **策略**：以中短期品种为底仓，长久期品种可小仓位参与，等待10Y国债利率回升至1.75-1.8%附近。 --- ## A股与港股表现 ### A股 - **走势**：震荡下行，成长风格领跌，上证指数下跌0.56%，创业板指下跌2.23%，科创50下跌3.73%。 - **成交额**：由2.4万亿元回落至1.9万亿元，显示资金观望情绪浓厚。 - **策略**：短期震荡整固，需等待盈利验证和增量资金入场，建议成长与价值均衡配置，避免激进操作。 ### 港股 - **走势**：上涨3.55%，恒生科技指数上涨1.24%，受益于AI板块回调带来的结构再平衡和美元指数下行。 - **展望**：短期估值修复机会存在，但中期仍面临美联储加息预期和国内内需修复节奏偏慢的挑战，存在震荡反复风险。 --- ## 关键信息总结 | 类别 | 关键信息 | |------|----------| | **海外宏观** | 地缘扰动加大，美伊冲突推动油价反弹；美国加息概率下降，但高利率环境短期仍延续；欧洲经济边际改善，日本加息预期升温 | | **资产表现** | 美债长端维持高位震荡，美股受AI产业支撑，美元阶段性走弱，人民币温和升值，黄金进入反弹阶段 | | **中国宏观** | 房地产成交放缓，外需走弱；财政收入改善，但支出仍偏弱；财政金融协同促内需政策落地 | | **债市策略** | 短期回调压力存在，中长期利率仍有下行空间；建议配置中短期品种，适度参与长久期 | | **A股策略** | 短期震荡整固，盈利验证与结构分化阶段；成长与价值均衡配置，避免激进操作 | | **港股策略** | 短期估值修复，中期震荡风险仍存；受益于AI回调和美元走弱，但需关注内外政策与经济修复节奏 | --- ## 结论 当前全球宏观环境波动加剧，美国政策转向、地缘风险及能源价格仍是关键变量。中国宏观经济仍面临修复压力，但政策托底力度增强，为市场提供支撑。资产配置上，建议关注美债中短端、美股科技板块、人民币温和升值机会及港股结构性修复。整体策略以稳健为主，注重风险控制与收益平衡。