> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦江酒店（600754）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 锦江酒店在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，尽管面临RevPAR阶段性承压的挑战，但通过直营门店减亏、加盟扩张、财务费用下降等因素推动了利润率的提升。公司作为中国第一大酒店连锁集团，凭借品牌、运营和管理优势持续推动网络扩张，展现出较强的盈利弹性。 ## 主要观点与关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1实现68.01亿元，yoy+4.2%；Q2实现36.81亿元，yoy+2.7%。 - **归母净利润**：2026H1实现5.45亿元，yoy+47.1%；Q2实现4.08亿元，yoy+22.0%。 - **扣非归母净利润**：2026H1实现5.93亿元，yoy+45.2%；Q2实现4.41亿元，yoy+15.4%。 - **毛利率**：Q2为39.9%，同比基本持平。 - **费用率**：销售费用率7.3%，同比+0.6pct；管理费用率13.4%，同比+1.0pct；财务费用率3.9%，同比-0.8pct。 - **净利率**：Q2归母净利率为11.1%，同比+1.8pct。 ### 业务表现 - **大陆业务**： - 2026H1实现收入48.69亿元，yoy+6.5%。 - 有限服务型酒店收入47.48亿元，yoy+6.7%；全服务型酒店收入1.21亿元，yoy-0.9%。 - 归母净利润7.26亿元，yoy+25.5%；其中经济型/中端酒店RevPAR同比-1.4%/-3.6%。 - 全年新开门店目标为1200家，截至2026H1已完成54%。 - **海外业务**： - 2026H1实现收入18.30亿元，yoy-0.9%。 - 归母净利润为-3782万欧元，同比减亏733万欧元。 - Q2境外酒店RevPAR为41.09欧元，同比-5.2%。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为11.6/13.7/15.4亿元（前值为11.6/14.1/16.2亿元）。 - 对应PE估值分别为18/15/13倍。 - **估值指标**： - P/E（现价&最新摊薄）：2026E为17.69倍，2027E为14.91倍，2028E为13.26倍。 - P/B（现价）：2026E为1.20倍，2027E为1.11倍，2028E为1.02倍。 - ROE（摊薄）：2026E为6.76%，2027E为7.42%，2028E为7.70%。 - ROIC：2026E为3.82%，2027E为3.96%，2028E为4.14%。 ### 投资评级 - 维持“买入”评级，基于公司盈利能力提升、网络扩张及行业复苏的预期。 ## 风险提示 - 居民出行消费意愿波动 - 行业竞争加剧 - 开店进展不及预期 ## 门店拓展情况 - 截至2026H1末，公司酒店总数达1.44万家，yoy+4.4%；运营客房量139.3万间，yoy+4.5%。 - 2026Q2新开门店343家，关闭门店175家，净开门店168家。 - 2026H1累计新开门店649家，净开门店272家。 ## 财务预测数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 13,811 | 14,013 | 14,410 | 14,815 | | 归母净利润（百万元） | 925.46 | 1,157.70 | 1,373.38 | 1,544.64 | | EPS（元/股） | 0.87 | 1.09 | 1.29 | 1.45 | | P/E（倍） | 22.13 | 17.69 | 14.91 | 13.26 | | 每股净资产（元） | 15.01 | 16.11 | 17.40 | 18.85 | | ROE（%） | 5.78 | 6.76 | 7.42 | 7.70 | | 资产负债率（%） | 64.55 | 61.98 | 59.82 | 57.79 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 19.16 | | 一年最低/最高价（元） | 17.13/29.47 | | 市净率（倍） | 1.28 | | 流通A股市值（百万元） | 17,359.80 | | 总市值（百万元） | 20,387.74 | ## 总结 锦江酒店在2026年上半年展现出良好的盈利能力和业务韧性，尤其是在直营门店减亏和海外业务减亏方面表现突出。尽管RevPAR有所下降，但公司通过优化运营和管理，提升了整体利润率。同时，公司稳步推进门店拓展，完成全年目标的54%。基于行业复苏和公司持续增长的预期，东吴证券维持“买入”评级。投资者应关注居民消费意愿、行业竞争和开店进度等潜在风险。