> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资总结 ## 核心内容概述 本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略分析，涵盖全球主要股市表现、行业及公司点评等内容，重点分析了中国医药行业在2026年的关键催化剂及投资机会，同时对海致科技和中国平安进行了公司层面的点评。报告还提供了投资评级标准和免责声明，强调投资风险及信息参考性质。 --- ## 全球市场观察 ### 主要股市表现 | 股指名称 | 收市价 | 单日涨幅 (%) | 年内涨幅 (%) | |----------------|---------|--------------|--------------| | 恒生指数 | 26,487 | 0.48 | 3.34 | | 恒生国企 | 8,944 | 0.50 | 0.33 | | 恒生科技 | 5,062 | -0.08 | -8.24 | | 上证综指 | 4,085 | 0.07 | 2.93 | | 深证综指 | 2,761 | -0.03 | 9.10 | | 深圳创业板 | 3,689 | 0.31 | 15.17 | | 道琼斯 | 49,149 | -0.59 | 2.26 | | 标普500 | 7,064 | -0.63 | 3.19 | | 纳斯达克 | 24,260 | -0.59 | 4.38 | | 德国DAX | 24,271 | -0.60 | -0.90 | | 法国CAC | 8,236 | -1.14 | 1.06 | | 英国富时 | 10,498 | -1.05 | 5.71 | | 日本日经225 | 59,349 | 0.89 | 17.90 | | 澳洲ASX | 8,949 | -0.04 | 2.70 | | 台湾加权 | 37,605 | 1.75 | 29.84 | ### 市场动态 - **A股**：低开后午后翻红，上证指数上涨0.07%，创业板指上涨0.31%。商业航天、绿色能源、工业气体和锂电链相对活跃，而AI算力、液冷服务器和AI应用回调。 - **港股**：高位缩量震荡，恒指上涨0.48%，恒生科技指数下跌0.08%。能源、工业和电信服务板块表现较好，医疗保健和信息科技板块走弱。南向资金净流入超37亿港元。 - **日韩市场**：整体偏强，日经225上涨0.89%，韩国综指上涨逾2%，创历史新高，主要受半导体、出口和AI情绪提振。 - **欧洲市场**：整体转弱，STOXX600下跌0.9%，军工航天板块重挫，但油价上涨带动能源板块逆势上涨。德国ZEW投资者信心降至三年多低点。 - **美股**：高开低走，三大指数均下跌约0.6%，主要受中东局势恶化及特朗普表态影响，地缘风险重压市场情绪。 - **大宗商品**：布伦特原油上涨3.14%，现货黄金下跌2.95%，白银下跌3.9%，铂金下跌2.7%，主要受美元和美债收益率走强压制。 - **加密货币**：比特币和以太坊均下跌约1.55%至1.65%，反映市场对风险资产和非收益型资产的承压。 --- ## 行业点评：中国医药行业 ### 核心观点 2026年是中国Biotech/Biopharma行业具有里程碑意义的一年，多项高确定性的临床数据读出有望重塑肿瘤领域的竞争格局。市场低估了中国头部Biotech公司的管线价值，估值重估机遇显著。 ### 关键催化剂 1. **康方生物（9926HK）** - 依沃西单抗关键OS数据将在2026年ASCO作为LBA公布。 - Summit将公布HARMONi-3的PFS数据，后续在2026年下半年更新PFS和中期OS数据。 - FDA对依沃西单抗治疗EGFR-TKI耐药NSCLC的PDUFA审批决定预计在2026年11月公布。 2. **信达生物（1801HK）** - IBI363在后线NSCLC更新数据及一线NSCLC初次披露数据将在ASCO公布。 - 一线结直肠癌（CRC）数据预计在2026年下半年发布。 - 合作伙伴武田计划启动IBI363的全球III期临床，可能针对经IO经治的nsq-NSCLC、1L NSCLC和1L CRC。 3. **科伦博泰（6990HK）** - Sac-TMT联合K药对比K药一线治疗PD-L1+ NSCLC的中国III期研究已达到PFS主要终点，数据将在2026年ASCO公布。 - Sac-TMT一线治疗PD-L1阴性NSCLC的中国III期研究结果预计在2026年ESMO公布。 - 默沙东预计在2026年提交Sac-TMT的美国BLA申请。 4. **加科思（1167HK）** - JAB-23E73（pan-KRAS）的进一步I期数据更新预计在2026年8月或ESMO公布。 - 国内1L PDAC的Ib/III期试验将在2026年下半年推进至III期阶段。 - 管理层计划在年底前启动中国2L PDAC的关键性注册试验。 - 合作伙伴阿斯利康计划在2026年推进JAB-23E73的海外临床研究。 5. **映恩生物（9606HK）** - TROP2 ADC联合BNT327（PD-L1/VEGF）在1L TNBC中的I/II期数据将在2026年5月ESMO乳腺癌大会上公布。 - 全年将发布HER2 ADC或B7-H3 ADC联合BNT327的I/II期数据。 - 管理层将决定是否行使其B7-H3 ADC 50%全球权益的选择权。 ### 首选标的 - **翰森制药（3692HK）**：ADC管线商业化与全球扩张。 - **信达生物（1801HK）**：IBI363在一线NSCLC和结直肠癌中的早期数据。 - **三生制药（1530HK）**：关注其在创新药领域的进展。 - **加科思（1167HK）**：泛KRAS临床数据揭示First-in-class潜力。 --- ## 公司点评 ### 海致科技（2706HK） - **首次覆盖**：买入评级，目标价84.5港元。 - **业务亮点**：国内领先的企业级AI解决方案提供商，专注于知识图谱与大模型融合。 - **市场地位**：按2024年收入计，位列中国企业级AI智能体服务商第五（市场份额2.8%）。 - **业绩预测**：FY25-28E总营收复合增速达29%，FY28E总营收将突破13亿元。 - **盈利预期**：经调整净利润率将从FY25的4%升至FY28E的8%。 - **估值依据**：基于34倍FY26EPS，与全球企业级AI解决方案公司估值水平持平。 ### 中国平安（2318HK） - **评级**：买入，目标价86港元。 - **业绩前瞻**：预计1Q26集团营运利润同比增长3.5%至392亿元，寿险营运利润同比增长4.5%。 - **净利润预期**：预计1Q26归母净利润同比下滑10%至243亿元，主要受权益市场波动影响。 - **新业务价值**：预计1Q26寿险新业务价值同比增长19.2%至154亿元。 - **催化剂**：寿险合同服务边际释放、平安银行盈利恢复、资管板块减值压力收窄。 --- ## 投资评级标准 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 股价未来12个月潜在涨幅超过15% | | 持有 | 股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 | | 卖出 | 股价未来12个月潜在跌幅超过10% | | 未评级 | 未给予投资评级 | | 行业投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 优于大市 | 行业预期跑赢大市 | | 同步大市 | 行业预期与大市相若 | | 落后大市 | 行业预期跑输大市 | --- ## 免责声明及披露 - 报告观点反映分析员个人看法，与薪酬无关。 - 分析员未在报告发布前买卖相关证券。 - 招银国际环球市场及其关联机构可能与报告中提及的公司存在投资银行业务关系。 - 报告不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 - 信息基于公开资料，可能不准确、不完整或已过时。 - 报告可能包含利益冲突，投资者应谨慎对待。 --- ## 投资者注意事项 - **英国投资者**：本报告仅提供给符合金融服务令规定的人士。 - **美国投资者**：本报告仅提供给主要机构投资者，不适用于个人投资者。 - **新加坡投资者**：由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅在法律允许范围内对认可投资者负责。 --- **资料来源**：彭博、招银国际研究部