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华泰宏观 | 图解国内周报：一线城市带动地产成交边际改善

核心内容概览

本周国内经济活动呈现多维度分化，整体呈现“上游改善、中游波动、下游承压”的格局。其中，一线城市地产成交表现亮眼，带动整体市场情绪回暖；出口保持强劲，但居民出行与消费偏弱，可能受台风天气影响；通胀方面，PPI同比上行至4.1%但环比转负，CPI及核心CPI同比均边际放缓。金融市场流动性偏松，人民币升值，国债收益率曲线趋陡，地产债融资环比上升，但政策性银行债及地方债发行同比少增，显示财政发力尚未加速。此外，国际原油与有色金属价格回升，而光伏产业链价格继续下行，半导体价格持续上涨。宏观政策方面，文化和旅游部与国务院分别发布“十五五”规划与碳达峰行动方案，推动经济结构优化与绿色转型。

主要观点与关键信息

一、高频经济活动跟踪

• 出口：HDET显示7月出口保持两位数增长，BDI、CCFI等运价指数环比上行，出口景气度较强。
• 地产成交：44城新房成交面积同比转正至0.4%，其中一线城市新房成交同比大幅回升至46.4%，二手房成交面积同比上行至9.9%。
• 居民出行与消费：18城地铁客运量同比下行3.1%，国内/国际航班数同比下行0.4%/8.6%，乘用车销量同比下行14.5%，电影票房同比下行30.6%，消费疲软。
• 工业生产：沥青开工率环比回升0.5%，但建筑钢材成交量同比下行10.8%，水泥开工率同比下行3.7%，高炉与半钢胎开工率环比下行。

二、价格指标及通胀变化

• 国际油价：布伦特原油价格环比上行5.4%，金价环比下行1.4%，能源价格波动对PPI影响显著。
• 国内原材料：铜/螺纹钢价格环比上行1%/0.7%，水泥价格环比下行0.2%，整体涨跌互现。
• 农产品：猪肉价格环比上行6.7%，玉米/蔬菜/水果价格环比下行，农产品价格指数小幅上行0.1%。
• 通胀数据：6月CPI同比+1%，环比-0.3%；PPI同比+4.1%，环比-0.3%，整体通胀环比动能趋缓。

三、金融市场与资金成本

• 流动性：银行间DR007/R007环比下行4.5/7.2bp，国债收益率曲线趋陡，1年期国债收益率环比上行0.25bp，10年期国债收益率上行0.53bp。
• 融资与汇率：地产债融资额与股权融资额环比上升，人民币兑美元汇率环比上升0.06%，兑一篮子货币汇率回调0.28%。
• 金融市场表现：沪深300指数周环比下降1.27%，PE（TTM）估值水平上行，信用利差收窄。

四、中观行业景气度

• 石油石化与有色金属：国际原油、铜、铝价格位于历史高分位，库存回落，价格回升。
• 光伏与半导体：光伏产业链价格持续下行，太阳能电池价格环比回落3.1%；半导体产业链价格持续走高，DRAM与NAND Flash价格环比上行。
• 其他行业：水泥、玻璃等建材行业库存上升，部分行业开工率回落，显示需求承压。

五、宏观政策与事件

• 旅游强国建设：文化和旅游部印发《旅游强国建设“十五五”规划》，提出到2030年实现旅游业高质量发展。
• 零售业创新发展：商务部联合九部门发布《关于加快零售业创新发展的意见》，旨在推动消费与就业。
• 碳达峰行动方案：国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》，明确2030年单位GDP碳排放下降17%，非化石能源占比提升至25%。

本周宏观主要观察点

• 6月贸易数据：7月14日公布，观察出口与进口表现。
• 经济活动数据：7月15日公布，关注工业与消费数据。
• 金融数据：7月15日公布，观察流动性与融资情况。

风险提示

1. 能源价格波动超预期：若霍尔木兹海峡再度封锁，可能加剧全球原油供需失衡。
2. 地产成交修复不及预期：若地产成交持续低迷，可能影响整体经济复苏节奏。

数据图表汇总

• 图表1：全国重点电厂日均发电量同比下行4.6%
• 图表2：主流港口煤炭库存同比增加520.0万吨
• 图表3：焦化开工率同比下行1.4%，环比上行0.4%
• 图表4：高炉开工率同比上行0.7%，环比下行0.2%
• 图表5：铁路货运量同比下行1.1%
• 图表6：高速公路货车通行量同比上行0.2%
• 图表7：铜库存同比下行1.9万吨，环比下行1.5万吨
• 图表8：半钢胎企业开工率同比下行10.3%，环比下行3.1%
• 图表9：螺纹钢产量同比下行5.3%，环比下行5.2%
• 图表10：螺纹钢库存同比上行40.6%，环比上行1.8%
• 图表11：建筑钢材成交量同比下行10.8%，环比下行2.1%
• 图表12：沥青装置开工率同比下行16.3%，环比上行0.5%
• 图表13：水泥企业开工率同比下行3.7%，环比下行3.0%
• 图表14：水泥企业发运率同比上行1.3%，环比持平
• 图表15：铝型材开工率同比上行4.2%，环比下行0.7%
• 图表16：玻璃库存同比上行22.3%，环比上行1.1%
• 图表17：18城地铁客运量同比下行3.1%，环比上行1.2%
• 图表18：百城拥堵指数同比下行0.3%，环比上行0.1%
• 图表19：国内航班数同比下行0.4%，环比上行4.7%
• 图表20：国际航班数同比下行8.6%，环比上行2.0%
• 图表21：乘用车销量同比下行14.5%，环比下行58.6%
• 图表22：全国电影票房同比下行30.6%，环比下行10.3%
• 图表23：44城新房成交面积同比转正至0.4%
• 图表24：一线城市新房成交面积同比转正至46.4%
• 图表25：22城二手房成交面积同比上行至9.9%
• 图表26：一线城市二手房成交面积同比上行至19.8%
• 图表27：土地成交面积同比下行3.7%
• 图表28：一线城市土地成交面积同比下行1.5%
• 图表29：全国二手房出售挂牌价指数环比下行0.1%
• 图表30：百城土地成交楼面均价环比上行1.2%
• 图表31：出口高频指标（HDET）显示7月出口维持高景气度
• 图表32：义乌小商品景气指数同比边际放缓
• 图表33：BDI运价指数环比上行8.4%
• 图表34：中国出口集装箱运价指数环比上行3.4%
• 图表35：布伦特原油价格环比上行5.4%
• 图表36：铜/螺纹钢价格环比上行1%/0.7%
• 图表37：铜金比同比上行11.5%，油金比同比下行10.2%
• 图表38：动力煤/焦煤价格环比上行0.3%/0.1%
• 图表39：水泥价格环比下行0.2%
• 图表40：氯化钾/尿素价格环比持平/下行0.7%
• 图表41：聚乙烯/丁苯橡胶价格环比上行5.0%/3.3%
• 图表42：玉米/小麦/蔬菜/水果价格环比下行0.2%/0.1%/3.1%/2.9%
• 图表43：农产品价格指数环比上行0.1%
• 图表44：蔬菜/水果批发价环比下行3.1%/2.9%
• 图表45：猪肉价格环比上行6.7%
• 图表46：主要利率指标（DR007/R007）环比下行4.5/7.2bp
• 图表47：央行质押式回购加权利率下行1.1bp
• 图表48：同业存单净赎回量环比上升
• 图表49：同业存单发行利率环比持平
• 图表50：隔夜HIBOR环比上行，1周/1月HIBOR环比下行
• 图表51：国债收益率曲线趋陡
• 图表52：1年期/10年期国债收益率利差走阔
• 图表53：1年期AA-AAA级企业债信用利差收窄，3年期信用利差走阔
• 图表54：房地产企业债券发行金额环比上升
• 图表55：企业股票融资额环比上升
• 图表56：沪深300指数环比下降1.27%
• 图表57：人民币兑美元汇率环比上升0.06%
• 图表58：人民币兑一篮子货币汇率环比回调0.28%
• 图表59：利率债发行同比少增，国债同比多增1,670亿元
• 图表60：行业景气度指标水平一览
• 图表61：石油石化/有色金属等价格处于历史高位
• 图表62：光伏/水泥等价格处于低位
• 图表63：PPI同比上行至4.1%，环比转负至-0.3%
• 图表64：CPI同比边际放缓至1%
• 图表65：宏观政策与事件一览
• 图表66：本周重要数据一览

数据来源

• Wind、CEIC、iFind、Mysteel、CAPA、Datayes、华泰研究等

总结

整体来看，上周经济活动呈现分化趋势，出口与地产成交表现相对较好，但居民消费与工业生产承压。政策层面，旅游与碳达峰相关规划发布，为经济转型提供方向。金融市场流动性偏松，人民币升值，但国债收益率曲线趋陡，显示市场对经济前景的担忧。行业层面，石油石化与有色金属景气度回升，而光伏与水泥行业则面临下行压力。未来需关注6月贸易与经济数据，以及地产成交修复是否超预期，同时警惕能源价格波动对通胀的影响。