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总结：美国11月非农数据与FOMC展望

核心内容

2017年11月美国非农就业数据公布，显示美国新增228,000个就业岗位，高于市场预期的190,000个，并且高于当周ADP数据的195,000个。这是自2017年2月以来最高的单月就业增长。失业率维持在4.1%，与前月持平，劳动参与率也保持稳定在62.7%。尽管10月的就业数据被向下修正，但整体来看，自2010年10月以来，美国经济持续实现每月就业增长，累计新增16.87万个就业岗位。

主要观点

就业增长情况

• 11月就业增长：新增228,000个就业岗位，高于市场预期。
• 10月修正数据：10月新增就业数据从261,000修正为244,000，而9月数据从+18,000修正为+38,000，使10月和9月的总就业增长增加7,000个。
• 私人部门就业：主要由服务业推动，11月新增221,000个岗位，政府新增约7,000个岗位。
• 行业表现：
  • 矿业与伐木业：新增7,000个岗位（10月修正为+1,000）。
  • 建筑业：新增24,000个岗位（10月为+10,000）。
  • 制造业：新增24,000个岗位（10月为+10,000）。
  • 金融活动：新增8,000个岗位（10月为+7,000）。
  • 专业与商业服务：新增46,000个岗位（10月为+54,000）。
  • 教育与卫生服务：新增54,000个岗位（10月修正为+24,000）。
  • 休闲与酒店业：新增14,000个岗位（10月为+104,000）。
  • 零售业：新增18,300个岗位（10月为-2,200）。

薪资增长

• 薪资增长：11月薪资环比增长0.2%，低于预期的0.3%，但高于10月的-0.1%。
• 年度薪资增长：10月薪资同比增长2.5%，较前月增长2.3%，但低于预期的2.7%。
• 整体薪资数据：11月薪资数据（包括工时、薪资和就业）环比增长0.7%，同比增长4.8%。

市场反应

• 市场反应：非农数据公布后，美元对主要货币略有走弱，EUR/USD上涨至1.1764，USD/JPY下跌至113.28。
• 美债市场：10年期美国国债收益率小幅下跌至2.376%，接近2.3778%。
• 利率预期：市场对12月美联储加息的预期保持不变，概率为98.3%，远高于75%的阈值。

关键信息

FOMC展望

• 2018年加息预期：预计12月FOMC将加息，之后还有三次25个基点的加息，使联邦基金利率（FFTR）达到2.25%。
• 资产负债表缩减（BSR）：预计BSR将继续，直到美联储资产负债表缩减至2.5万亿美元（预计到2021年中）。
• FOMC成员变化：2018年2月，耶伦将卸任，杰罗姆·鲍威尔将接任。同时，有4个联邦储备银行行长将轮换，新增成员包括洛雷塔·梅斯特（较鹰派）和拉斐尔·博斯蒂克（中度鹰派）。
• 不确定性：由于FOMC成员变动，2018年的政策走向仍存在不确定性，尤其是在年中之后。

其他关键数据

• 失业率：保持在4.1%，为2000年12月以来最低。
• 劳动参与率：维持在62.7%，未变。
• 未充分就业率：上升至8%，为2017年6月以来最高。
• 职位空缺率：维持在4%，自2017年6月以来未变。
• 辞职率：回升至2.2%，为2017年8月以来最高。
• 招聘率：下降至3.6%，为2017年6月以来最低。
• 初请失业金人数：受飓风影响略有上升，但仍低于300,000。
• 持续失业金人数：维持在约190万人。

预期与展望

• 薪资增长：尽管11月薪资增长略低于预期，但整体趋势向好。
• 通胀数据：核心PCE通胀率在10月上升至1.45%，而PCE通货膨胀指数在10月为+1.6%。
• 未来政策：预计美联储将在2018年继续加息，并推进资产负债表缩减计划，但2018年的政策路径仍存在不确定性。

数据图表

• 失业率：保持在4.1%，为2000年12月以来最低。
• 非农数据：11月新增228,000个岗位，高于ADP数据。
• 劳动参与率：维持在62.7%。
• 薪资增长：11月薪资增长0.2%，10月为2.5%。
• 职位空缺率：维持在4%。
• 初请失业金人数：略升但低于300,000。
• 持续失业金人数：维持在约190万人。

结论

总体来看，11月非农数据表现强劲，显示美国就业市场持续复苏。尽管薪资增长略低于预期，但整体趋势积极。美联储的加息预期仍然稳固，但2018年的政策走向因成员变动而存在不确定性。未来政策将更多依赖于资产负债表缩减计划，而非进一步加息。