20190805-广发证券-商业贸易跟踪分析：全球观察之欧莱雅集团-1H19延续强劲增长，高端品牌、中国区、数字化是重要驱动力_5页_734kb

欧莱雅集团2019年上半年总结

核心内容

欧莱雅集团在2019年上半年（1H19）延续了强劲增长态势，可比收入同比增长7.3%，达到148.1亿欧元，创下近十年来的最高半年度增速。营业利润同比增长12.1%，达到28.9亿欧元。公司指出，高端品牌、中国区市场和电商渠道是推动增长的主要引擎。

主要观点

• 增长引擎：高端品牌、中国消费者和电商渠道是欧莱雅增长的关键。
• 区域表现：亚太区成为欧莱雅的最大市场，1H19可比收入增速达24.3%，其中2Q增速为25.5%，高于1Q的23.2%。
• 渠道增长：电商渠道增速最快，达到48.5%，占集团销售额的13.2%。免税店渠道增速达21.2%。
• 业务板块：高端产品和活性产品增长显著，分别达到13.2%和13.6%的增速。大众产品和专业产品增速相对较低，分别为3.1%和2.5%。
• 中国市场：尽管中国经济增速放缓，但欧莱雅在中国市场仍保持17年以来的高增长，且增速有加速趋势，主要得益于消费者需求扩大和年轻化趋势。
• 数字化战略：数字化是欧莱雅的重要战略方向，包括精准营销、内容营销和AI/AR技术的应用，如ModiFace VR试妆已在65个国家、20个品牌中使用。

关键信息

增长数据

• 集团整体：可比收入同比增长7.3%，营业利润同比增长12.1%。
• 亚太区：可比收入增速24.3%，2Q增速达25.5%。
• 电商渠道：增速48.5%，占集团销售额的13.2%。
• 免税店渠道：增速21.2%。

产品线表现

• 高端产品：增速13.2%，由兰蔻、YSL、乔治阿玛尼和科颜氏等品牌带动。
• 活性产品：增速13.6%，理肤泉、薇姿因新品推出表现强劲。
• 大众产品：增速3.1%，巴黎欧莱雅表现良好。
• 专业产品：增速2.5%，美国和亚太市场为主要增长点。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济低迷可能对可选消费产生不利影响。
• 电商增速放缓：电商增速可能放缓，线下渠道增速下滑。
• 新品牌拓展风险：新品牌和新品类拓展可能不达预期。

投资评级

• 行业投资评级：买入
• 公司投资评级：买入

估值与财务分析（部分公司）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
南极电商	002127.SZ	CNY	9.86	2019/6/27	买入	14.3	0.51	0.67	19.33	14.72	16.15	25.30	11.54	24.9%
珀莱雅	603605.SH	CNY	66.34	2019/5/24	买入	68.3	1.95	2.53	34.02	26.22	25.30	18.27	18.8%	19.6%
阿里巴巴	BABA.N	USD	161.00	2019/7/21	买入	225	6.57	8.88	24.51	18.13	28.37	20.91	12.5%	13.4%

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心分析师，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名等荣誉。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，广发证券发展研究中心分析师。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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