> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥多比（ADBE）Q2 财报总结 ## 核心内容概览 Adobe 在 2026 财年第二季度（截至 2026 年 5 月 29 日）财报中展现了稳健的财务表现与 AI 商业化进展。公司实现营收 66.2 亿美元，同比增长 13%，固定汇率增长 11%；GAAP 摊薄每股收益为 4.25 美元，Non-GAAP 摊薄每股收益为 5.96 美元。期末 Total Adobe ARR 达到 271.0 亿美元，公司上调了全年营收与 Non-GAAP EPS 目标，分别为 265.0-266.0 亿美元和 24.35-24.45 美元。 ## 主要观点 - **收入与盈利增长**：Adobe Q2 营收与 EPS 均实现增长，主要得益于订阅订单向收入的转化及 AI 功能的商业化推进。 - **双业务板块扩张**：BPC（Business to Consumer）和 CMP（Creative and Media Platform）订阅收入分别同比增长 16% 和 13%，其中 CMP 仍是主要收入来源。 - **AI 商业化加速**：AI-first ARR 同比增长 3 倍，突破 5 亿美元，成为财报亮点。Firefly 产品线 ARR 环比增长约 50%，AI Assistant 付费 MAU 同比增长超 150%。 - **企业端 AI 产品落地**：Adobe 推进 Customer Experience Orchestration（CXO）相关 AI 能力，AI-first ARR 同比增长 4 倍，显示 AI 在企业场景中的应用逐步清晰。 - **战略整合与目标调整**：Semrush 并表后，Adobe 将 SEO、生成式引擎优化与 AEM 方案整合至 CXO 产品体系，进一步增强 AI 服务能力。公司上调全年 ARR 增长目标至 10.2%，Non-GAAP 毛利率目标约 45%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：66.2 亿美元，同比增长 13%，固定汇率增长 11%。 - **每股收益**： - GAAP 摊薄 EPS：4.25 美元 - Non-GAAP 摊薄 EPS：5.96 美元 - **ARR**：期末 Total Adobe ARR 达 271.0 亿美元。 - **经营现金流**：21.7 亿美元。 - **股票回购**：约 850 万股。 ### AI 商业化进展 - **AI-first ARR**：突破 5 亿美元，同比增长 3 倍。 - **Firefly 产品线**： - 期末 ARR 接近 3 亿美元。 - Firefly ARR 环比增长约 50%。 - Firefly Enterprise 面向大型品牌，提供品牌安全自定义模型及内容生产能力。 - **Acrobat AI Assistant**： - 付费 MAU 同比增长超过 150%。 - Acrobat 与 Express MAU 增至超 8.5 亿。 ### 全年指引 - **营收目标**：265.0-266.0 亿美元，同比增长目标为 10.2%。 - **Non-GAAP 毛利率目标**：约 45%。 ## 投资建议 分析师维持“推荐”评级，认为 Adobe 在 Q2 表现稳健，全年收入与 EPS 目标上调显示公司经营韧性。AI 相关指标（如 Firefly、AI Assistant、AI-first ARR）为 AI 商业化提供了可验证的支撑。公司通过 freemium 策略扩大用户基础，维持 ARR 两位数增长目标，具备良好增长潜力。 ## 风险提示 1. **宏观经济及汇率波动**：可能影响公司业绩。 2. **AI 产品研发与商业化不及预期**：AI 技术落地存在不确定性。 3. **行业竞争加剧**：创意、生产力与营销软件领域竞争激烈。 4. **Semrush 整合不及预期**：可能影响协同效应。 5. **用户付费转化不足**：freemium 模式下用户付费意愿存在风险。 ## 分析师信息 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，华鑫证券计算机与中小盘行业研究员。 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 1：买入（预测个股相对沪深300 涨幅 >20%） - 2：增持（预测个股相对沪深300 涨幅 10%—20%） - 3：中性（预测个股相对沪深300 涨幅 -10%—10%） - 4：卖出（预测个股相对沪深300 涨幅 < -10%） - **行业投资评级**： - 1：推荐（预测行业指数相对沪深300 涨幅 >10%） - 2：中性（预测行业指数相对沪深300 涨幅 -10%—10%） - 3：回避（预测行业指数相对沪深300 涨幅 < -10%） ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者需独立评估信息，并结合自身情况做出投资决策。华鑫证券对报告使用后果不承担责任。未经授权，不得转载或转发本报告内容。