20260430-中辉期货-聚烯烃月报_去库逐步兑现_回调试多_36页_9mb

聚烯烃月报总结

核心内容概览

1. 供需与库存分析

PE（聚乙烯）

• 产量：2026年1-4月预计PE产量累计同比为5.7%，其中LL产量累计同比约为2.1%；4月同比预计下滑6.1%。
• 开工率：PE开工率本周为73%，结束连续8周下滑；LL开工率本周为4成左右，累计同比+4.2%。
• 进口：2026年1-3月PE月均进口量为112万吨（同比-7%），中东占比近50%。
• 出口：2026年1-3月PE月均出口量为13万吨（同比+74%）。
• 库存：PE商业库存本周为108万吨（周环比-14），企业、社会、贸易商库存均降，去库逐步兑现。
• 供需平衡：预计5月环比去库29万吨，内需同比-1.2%。

PP（聚丙烯）

• 产量：2026年1-4月预计PP产量累计同比为-1.2%，其中4月同比预计下滑11%。
• 开工率：PP开工率本周为63%，连续5周下滑；6-12月开工率模糊假设为78%。
• 进口：2026年1-3月PP月均进口量为26万吨（同比-10%），中东占比17%。
• 出口：2026年1-3月PP月均出口量为31万吨（同比+28%），出口利润暴增。
• 库存：PP商业库存本周为70万吨（周环比-6.5），企业及贸易商去库，港口库存连续2周持稳。
• 供需平衡：预计5月环比去库36万吨，内需同比-1.9%。

主要观点

1.1. 供给端

• PE：4月产量同比预计下滑6.1%，5月供给端预计维持低开工，装置重启时间暂不确定。
• PP：4月产量同比预计下滑11%，5月部分装置重启，开工率预计反弹至70%。

1.2. 需求端

• PE：农膜开工率逐步由旺季转淡，但原料跌价带来利润回升，终端对价格接受度提升。
• PP：下游需求结构分散，议价能力弱，负反馈力度不强；当前库存已降至同期低位。

1.3. 库存去化

• PE：库存逐步去化，预计5月加速去化，去库29万吨。
• PP：库存加速去化，预计5月去库36万吨，港口库存持稳。

1.4. 成本端

• PE：成本端乙烯高位震荡，油制利润压缩。
• PP：油制、煤制、PDH、MTO等生产利润均受到压缩，丙烯价格走强。

关键信息

2.1. 价格与利润

• PE：L09基差偏强，当前基差、月差结构偏强，低库存支撑盘面底部。
• PP：PP09基差偏强，当前基差、月差结构偏强，低库存支撑盘面底部。

2.2. 价格走势

• PE：期货收盘价为7042元/吨，市场价余姚为大庆石化（日）。
• PP：期货收盘价为1102K元/吨，市场价宁波为国家能源宁煤（日）。

2.3. 估值与利润

• LLDPE：加权毛利季节性走低，油制利润压缩。
• PP：加权毛利季节性走低，油制、PDH、MTO等利润均受压缩。

2.4. 产业链价格

• PE：产业链价格逐步走强，价格结构偏强。
• PP：产业链价格逐步走强，价格结构偏强。

策略建议

3.1. 交易策略

• 单边：回调试多，PE2609关注区间8300-8800元/吨，PP2609关注区间8600-9100元/吨。
• 套利：月间择机正套。
• 套保：择机期现正套。
• 跨品种：塑料去库力度更强，逢低做扩LP09价差。

风险提示

4.1. 风险分析

• 上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。

附图与数据

图表说明

• PE与PP产量：数据反映供需变化趋势。
• 库存去化：PE与PP商业库存及港口库存走势。
• 利润与成本：油制、煤制、PDH、MTO等生产利润变化。
• 基差与价差：L与PP基差、价差走势。

总结

整体来看，聚烯烃市场在供给端受限与需求端逐步回暖的背景下，库存去化趋势明显。PE与PP均面临原料成本上升的压力，但随着库存逐步降低，市场底部支撑增强，回调做多思路较为合理。同时，地缘政治风险仍需关注，霍尔木兹海峡局势对油价及利润空间具有较大影响。建议投资者关注PE与PP的月差结构，把握逢低做多机会。