20230329-国海证券-比亚迪-002594.SZ-2022年报点评_业绩正向周期_领军中国新能源汽车势起向上_5页_371kb

比亚迪（002594）2022年报点评总结

核心内容概览

比亚迪（002594）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车业务的快速发展。公司全年营收达4240.61亿元，同比增长96.20%；归母净利166.22亿元，同比增长445.86%；扣非归母净利156.38亿元，同比增长1146.42%。公司2022年全年整车销量达180.2万辆，其中乘用车销量179.7万辆，同比增长151.83%，并成功成为全球新能源汽车销量冠军。

主要观点

1. 新能源汽车业务表现亮眼

• 量利齐升：2022年汽车及汽车相关产品收入达3246.91亿元，同比增长151.78%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 销量突破：公司自2022年3月起停止燃油汽车整车生产，专注于纯电动和插电式混合动力汽车，销量持续增长。
• 毛利率提升：2022年汽车业务毛利率提升至20.39%，主要得益于规模效应、品牌升级及价格调整策略。

2. 技术创新与多品牌战略

• 核心技术迭代：比亚迪持续推动技术革新，如刀片电池、DM-i超级混动、CTB电池车身一体化等，增强了产品竞争力。
• 多品牌布局：公司已构建由“比亚迪”、“腾势”、“仰望”及个性化品牌组成的多品牌梯度体系，提升市场覆盖能力。
• 未来销量预期：预计2023-2025年公司整车销量分别为314.2万辆、385.2万辆、445.6万辆，持续增长。

3. 海外市场拓展加速

• 海外市场布局：公司积极拓展欧洲、亚太、美洲等国际市场，元Plus等车型订单火爆。
• 海外工厂建设：首个海外乘用车工厂于2022年9月在泰国落成，推动海外销量快速增长。
• 2022年海外销量：全年实现海外整车销量4.5万辆，同比增长194.54%，海外业务成为新增长点。

关键信息

2023年3月28日市场数据

• 当前价格：245.01元
• 52周价格区间：218.81-358.86元
• 总市值：713,259.11百万
• 流通市值：285,378.98百万
• 总股本：291,114.29万股
• 流通股本：116,476.46万股
• 日均成交额：1,998.80百万
• 近一月换手率：1.07%

盈利预测（单位：亿元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	4240.61	6423.03	7711.12	8834.45
归母净利润	166.22	289.90	397.80	486.70
每股收益	5.71	9.96	13.66	16.72
ROE（%）	15	21	22	21
P/E（倍）	45.00	24.60	17.93	14.66
P/B（倍）	6.74	5.09	3.97	3.12
P/S（倍）	1.76	1.11	0.92	0.81
EV/EBITDA（倍）	16.20	10.84	7.27	5.02

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：基于新能源汽车行业的长期增长趋势，以及比亚迪在技术研发、品牌升级、海外市场拓展等方面的优势，公司未来盈利能力和市场竞争力有望持续提升。

风险提示

1. 宏观经济及汽车消费走软：可能影响公司整车销量。
2. 关键原材料及汽车芯片供应风险：原材料价格波动可能对成本造成压力。
3. 新车型市场推广不及预期：新产品可能面临市场接受度问题。
4. 供应链开放不及预期：供应链合作可能影响公司发展节奏。
5. 业绩测算偏差风险：预测数据可能存在不确定性。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾就职于广发证券、西部证券，团队多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，主要覆盖新能源发电、储能等领域。
• 李铭全：浙江大学硕士，主要覆盖新能源汽车领域。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%-20%；
  • 中性：涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

免责声明

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