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精准“降温”调控，筑牢“长牛”基础

核心内容

2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所宣布将融资保证金比例从80%上调至100%，政策自1月19日起正式实施，采用“新老划断”原则，仅对新开融资合约生效，存量合约及展期仍按原比例执行。此次调整旨在防范市场投机风险，引导资金流向价值投资领域，为A股“长牛”奠定基础。

主要观点

短期影响：降温为主，缩小结构性分化

• 市场情绪调整：政策发布后，A股市场出现“情绪驱动型调整”，大盘由涨转跌，但成交额仍维持在高位，未引发恐慌性抛售。
• 急涨板块承压：如商业航天等高波动、蹭热点的板块或个股受冲击较大，部分个股融资余额占比高，估值较高，面临获利盘了结压力。
• 低估板块凸显：低估值、高分红、蓝筹板块价值凸显，成为资金避风港。
• 科技板块不受影响：具有技术深度和基本面支撑的科技类公司仍为市场主线，政策未对其造成直接影响。

中长期影响：优化市场生态，降低波动风险

• 杠杆水平回归理性：提高保证金比例有助于降低融资杠杆率，减少资金快速流入，减缓市场波动。
• 引导投资理念转型：政策微调延续了“涨时防风险、跌时稳信心”的思路，推动投资者从“杠杆博弈”转向“基本面研究”，增强市场韧性。
• 制度逐步成熟：融资保证金比例的调整标志着两融制度向精细化治理演进，未来可能进一步优化，如推行差异化保证金制度、拓宽担保品范围等。

关键信息

调整背景

• 融资交易活跃，部分板块和个股涨幅过快，两融余额创历史新高（2.68万亿元）。
• 政策调整意在适度纠偏，防范投机风险，推动市场回归价值驱动。

调整特点

• 精准调控：政策实施采用“新老划断”，不影响存量合约，体现调控的精准性。
• 温和调整：与2023年政策对称，属于渐进式微调，避免市场剧烈波动。
• 逆周期调节：政策具有预防性质，提前防范风险，促进市场中长期健康发展。

投资建议

• 短期策略：建议压降杠杆仓位，规避融资余额过多的高波动、蹭热点的题材股。
• 中长期策略：可逢调整布局低估值、业绩确定性强的蓝筹股及有业绩支撑的科技细分领域。

历史对比

风险提示

• 政策落地效果不及预期
• 政策理解偏差

投资评级说明

报告作者

• 分析师：刘乐（执业证书编号：S0020524070001）
• 分析师：黄轩辕（执业证书编号：S0020524120001）
• 联系人：李卿（邮箱：liqing3@gyzq.com.cn）

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资料来源

• 上交所、深交所、北交所
• 国元证券研究所