> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴业证券（601377）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 兴业证券2025年年报显示，公司全年营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在经纪业务和自营业务方面表现突出。尽管第四季度业绩出现下滑，但整体来看，公司2025年财务表现稳健，财富管理转型持续推进，估值处于行业低位，维持“买入”评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：2025年实现118.4亿元，同比增长21.03%；预计2026-2028年将分别增长至148.12亿元、155.88亿元和167.55亿元。 - **归母净利润**：2025年实现28.7亿元，同比增长32.64%；预计2026-2028年将分别增长至38.3亿元、41.6亿元和45.4亿元。 - **EPS**：2025年为0.32元，预计2026-2028年将分别达到0.44元、0.48元和0.53元。 - **P/E**：2025年为18.94倍，预计2026-2028年将分别降至13.66倍、12.57倍和11.53倍。 - **PB**：2026-2028年预计分别为0.84倍、0.80倍和0.76倍，显著低于行业平均水平。 ### 2. 经纪业务表现 - **收入增长**：2025年经纪业务收入29.4亿元，同比增长38.2%，占营业收入比重24.9%。 - **市占率提升**：经纪市占率提升至1.38%，同比增长8bps。 - **客户增长**：有效户客群规模再创新高，新开户市占率、客户规模及APP月活数均创历史新高。 - **两融余额**：2025年末两融余额达434亿元，同比增长29%，但市场份额略有下降。 ### 3. 投行业务情况 - **股权承销**：2025年完成股权主承销规模59.7亿元，同比增长213.1%，排名第19。 - **IPO与再融资**：IPO2家，募资14亿元；再融资（含转债）5家，承销规模45亿元。 - **债券承销**：完成债券主承销规模1709亿元，排名第19，其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为666亿元、445亿元、356亿元。 - **储备项目**：IPO储备项目2家，均为北交所项目，排名第34。 ### 4. 资产管理业务 - **资管收入**：2025年实现资管业务收入1.6亿元，同比下降2.4%。 - **管理规模**：截至2025年末，兴证资管管理规模达1272亿元，同比增长25.9%。 - **控股子公司**：兴全基金管理规模达7491亿元，同比增长15%。 ### 5. 自营业务 - **投资收益**：2025年实现投资收益（含公允价值）37.3亿元，同比增长33.1%。 - **Q4表现**：Q4单季度投资净收益3.0亿元，同比下降50.8%，环比下降81.9%。 ### 6. 财务预测 - **资产负债表**：2025年客户资金1108.97亿元，自有资金109.81亿元，交易性金融资产887.8亿元，其他债权投资482.61亿元，其他权益工具投资223.63亿元，长期股权投资15.94亿元，买入返售金融资产138.35亿元，融出资金433.67亿元。 - **资产总计**：2025年为3449.89亿元，预计2026-2028年将分别增长至3473.83亿元、3556.19亿元和3642.91亿元。 - **负债与权益**：2025年负债总计1233亿元，预计2026-2028年将分别增长至1294亿元、1359亿元和1427亿元；普通股股东权益从616.38亿元增长至687.30亿元。 ### 7. 投资评级 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司财富管理转型和组织架构调整有望带来正向反馈，业绩有望继续较快增长，估值远低于行业平均。 ## 风险提示 - **市场风险**：交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。 ## 总结 兴业证券2025年财务表现良好，经纪业务和自营业务是主要增长动力。公司持续推进财富管理转型，提升客户规模和品牌影响力，估值处于行业低位，具备较强的投资吸引力。尽管存在市场波动风险，但公司整体发展态势积极，未来业绩增长潜力较大。