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兴业证券（601377）2025年年报点评总结

核心内容概述

兴业证券2025年年报显示，公司全年营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在经纪业务和自营业务方面表现突出。尽管第四季度业绩出现下滑，但整体来看，公司2025年财务表现稳健，财富管理转型持续推进，估值处于行业低位，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2025年实现118.4亿元，同比增长21.03%；预计2026-2028年将分别增长至148.12亿元、155.88亿元和167.55亿元。
• 归母净利润：2025年实现28.7亿元，同比增长32.64%；预计2026-2028年将分别增长至38.3亿元、41.6亿元和45.4亿元。
• EPS：2025年为0.32元，预计2026-2028年将分别达到0.44元、0.48元和0.53元。
• P/E：2025年为18.94倍，预计2026-2028年将分别降至13.66倍、12.57倍和11.53倍。
• PB：2026-2028年预计分别为0.84倍、0.80倍和0.76倍，显著低于行业平均水平。

2. 经纪业务表现

• 收入增长：2025年经纪业务收入29.4亿元，同比增长38.2%，占营业收入比重24.9%。
• 市占率提升：经纪市占率提升至1.38%，同比增长8bps。
• 客户增长：有效户客群规模再创新高，新开户市占率、客户规模及APP月活数均创历史新高。
• 两融余额：2025年末两融余额达434亿元，同比增长29%，但市场份额略有下降。

3. 投行业务情况

• 股权承销：2025年完成股权主承销规模59.7亿元，同比增长213.1%，排名第19。
• IPO与再融资：IPO2家，募资14亿元；再融资（含转债）5家，承销规模45亿元。
• 债券承销：完成债券主承销规模1709亿元，排名第19，其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为666亿元、445亿元、356亿元。
• 储备项目：IPO储备项目2家，均为北交所项目，排名第34。

4. 资产管理业务

• 资管收入：2025年实现资管业务收入1.6亿元，同比下降2.4%。
• 管理规模：截至2025年末，兴证资管管理规模达1272亿元，同比增长25.9%。
• 控股子公司：兴全基金管理规模达7491亿元，同比增长15%。

5. 自营业务

• 投资收益：2025年实现投资收益（含公允价值）37.3亿元，同比增长33.1%。
• Q4表现：Q4单季度投资净收益3.0亿元，同比下降50.8%，环比下降81.9%。

6. 财务预测

• 资产负债表：2025年客户资金1108.97亿元，自有资金109.81亿元，交易性金融资产887.8亿元，其他债权投资482.61亿元，其他权益工具投资223.63亿元，长期股权投资15.94亿元，买入返售金融资产138.35亿元，融出资金433.67亿元。
• 资产总计：2025年为3449.89亿元，预计2026-2028年将分别增长至3473.83亿元、3556.19亿元和3642.91亿元。
• 负债与权益：2025年负债总计1233亿元，预计2026-2028年将分别增长至1294亿元、1359亿元和1427亿元；普通股股东权益从616.38亿元增长至687.30亿元。

7. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司财富管理转型和组织架构调整有望带来正向反馈，业绩有望继续较快增长，估值远低于行业平均。

风险提示

• 市场风险：交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。

总结

兴业证券2025年财务表现良好，经纪业务和自营业务是主要增长动力。公司持续推进财富管理转型，提升客户规模和品牌影响力，估值处于行业低位，具备较强的投资吸引力。尽管存在市场波动风险，但公司整体发展态势积极，未来业绩增长潜力较大。