20220416-西南证券-普门科技-688389.SH-2021年报及2022年一季报点评_体外诊断试剂大幅增长_再发激励彰显信心_4页_1mb

普门科技2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

普门科技在2021年和2022年一季度展现出强劲的增长势头，业绩表现符合预期。公司同时发布了新的股票期权激励计划，彰显对长期发展的信心。核心业务包括体外诊断试剂（IVD）和治疗与康复产品，其中IVD业务增速显著，海外市场拓展迅速。

主要财务表现

年度数据（2021A）

• 营业收入：7.8亿元（+40.5%）
• 归母净利润：1.9亿元（+32.2%）
• 扣非归母净利润：1.6亿元（+32.2%）
• 经营现金流净额：1.8亿元（+33.5%）
• 毛利率：61.6%（+0.7pp）
• 三费率：38.8%（+1.3pp）
• 销售费用率：15.3%（-1.1pp）
• 管理费用率：4.6%（+0.2pp）
• 研发费用率：20%（+1.4pp）
• 财务费用率：-1.2%（+0.8pp）
• 归母净利率：24.5%（-1.5pp）

季度数据（2021Q4）

• 收入：2.3亿元（+45.8%）
• 归母净利润：0.68亿元（+33.4%）

2022年一季度数据

• 收入：2.1亿元（+27.7%）
• 归母净利润：0.67亿元（+24.5%）
• 扣非归母净利润：0.64亿元（+30.3%）

业务增长亮点

体外诊断（IVD）业务

• 2021年IVD收入：5.9亿元（+52.6%）
• IVD设备收入：1.5亿元（-20.9%）
• IVD试剂收入：4.5亿元（+118.7%）
• IVD试剂增长原因：设备数量增加及开机率提升。

治疗与康复业务

• 2021年治疗与康复收入：1.8亿元（+14.4%）
• 医用产品收入：1.73亿元（+13.3%）
• 家用产品收入：693万元（+50.7%）

区域表现

• 国内收入：5.1亿元（+8.6%）
• 国外收入：2.7亿元（+236.7%）
• 增长驱动因素：国际销售渠道加速开发，产品覆盖能力提升。

研发投入与产品管线

• 2021年研发投入：1.6亿元（+50.8%）
• 在研项目数量：47个（同比增加19个）
• 电化学发光设备：已于2022年初取得注册证
• 电化学发光配套试剂数量：80个，为后续放量奠定基础
• 治疗与康复产品线：覆盖内科、外科、美容科等多个领域，提供定制化解决方案

激励计划与公司信心

• 2021年9月发布期权激励计划：2021~2023年收入增长率目标分别为30%、60%、90%
• 2022年4月发布股权激励计划：向73人授予3.27%股票期权，行权价格20元/股
• 2022~2024年收入与净利润增长率目标：30%、60%、90%
• 激励计划目的：绑定股东与员工利益，彰显公司长期成长信心

盈利预测与估值

年度	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）	PE	PB
2021A	778.11	40.50%	190.35	32.23%	0.45	34	5.19
2022E	1037.57	33.34%	250.74	31.73%	0.59	26	4.43
2023E	1366.82	31.73%	330.79	31.92%	0.78	20	3.72
2024E	1768.48	29.39%	428.10	29.42%	1.01	15	3.08

• EPS预测：2022-2024年分别为0.59、0.78、1.01元
• PE预测：2022-2024年分别为26、20、15倍
• PB预测：2022-2024年分别为4.43、3.72、3.08倍
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

• 销售推广不及预期
• 研发进展不及预期

关键信息总结

• 业绩增长：2021年收入与净利润均实现大幅增长，Q1延续高增长态势。
• 业务结构优化：IVD业务增长显著，尤其是试剂部分，治疗与康复业务稳步提升。
• 海外市场拓展：国外收入增长迅猛，推动公司全球化战略。
• 研发投入加大：公司持续投入研发，产品管线丰富，技术储备扎实。
• 激励计划发布：彰显公司对长期增长的信心，增强团队凝聚力。
• 财务健康：经营现金流良好，资产负债率低，财务结构稳健。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年净利润持续增长，估值逐步下降。