> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈为股份2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 迈为股份在2025年及2026年一季度展现出业绩符合预期的表现，尽管营业收入和净利润同比下滑，但公司通过产品与出海结构的优化，显著提升了毛利率，并在第二成长曲线领域取得突破性进展。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年全年营业收入为81.52亿元，同比下降17.07%；归母净利润为7.22亿元，同比下降22.06%。 - 2026年第一季度营业收入为13.37亿元，同比下降40.02%；归母净利润为1.18亿元，同比下降27.19%。 - 公司业绩整体符合市场预期。 - **毛利率提升**： - 2025年毛利率为38.61%，同比提升10.5个百分点。 - 2026年一季度毛利率为51.39%，同比提升22.3个百分点。 - 毛利率提升主要得益于产品结构优化（高毛利率的HJT整线设备）及出货地区优化（境外收入占比达35.32%，毛利率达52.54%）。 - **合同负债增长与现金流改善**： - 2026年一季度合同负债达59.4亿元，较2025年末增长16.3亿元。 - 经营性现金流量净额为19.5亿元，较2025年末转正并大幅增长，表明公司新签订单及预收款项增加。 - **第二成长曲线加速发展**： - 2025年公司研发费用率高达14.2%，2026年一季度进一步提升至18.0%。 - 公司在半导体及显示设备领域投入显著，相关业务收入同比增长887.0%，在收入结构中的比重首次接近10%。 - 半导体前道设备已实现多批次交付，进入多家国内头部逻辑和存储器芯片生产厂。 - 显示领域中标国内首条第8.6代AMOLED产线项目，是提供Cell段工艺设备的国内少数企业之一。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年公司盈利分别为7.1亿元、9.6亿元、16.0亿元。 - 对应EPS分别为2.55元、3.43元、5.73元。 - 当前股价对应的PE分别为91倍、67倍、40倍，维持“买入”评级。 - **财务指标**： - **营业收入**：2025年为81.52亿元，2026年预计为90.47亿元，2028年预计为138.76亿元。 - **归母净利润**：2025年为7.22亿元，2026年预计为7.13亿元，2028年预计为16.02亿元。 - **毛利率**：2025年为38.61%，2026年一季度为51.39%，预计2028年将达46.7%。 - **经营性现金流**：2026年一季度为19.5亿元，显著回暖。 - **资产负债表**： - **货币资金**：2026年一季度达73.98亿元，预计2028年将达125.29亿元。 - **流动资产**：2026年一季度为18.8亿元，预计2028年将达21.97亿元。 - **负债**：2026年一季度为15.847亿元，预计2028年将达17.321亿元。 - **资产负债率**：2026年一季度为65%，预计2028年将降至61.25%。 - **投资评级**： - 根据市场中相关报告的分析，公司投资建议为“买入”，评分1.31，表明市场普遍看好其未来表现。 ## 风险提示 - 订单确认不及预期 - 订单需求不及预期 - 新业务开拓不及预期 ## 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益：2026年一季度为2.551元，预计2028年达5.733元。 - 每股净资产：2026年一季度为30.328元，预计2028年达38.294元。 - 每股经营现金净流：2026年一季度为13.666元，预计2028年达14.605元。 - **回报率**： - 净资产收益率：2026年一季度为8.41%，预计2028年将达14.97%。 - 总资产收益率：2026年一季度为2.92%，预计2028年将达5.66%。 - 投入资本收益率：2026年一季度为10.97%，预计2028年将达14.70%。 - **增长率**： - 2026年一季度主营业务收入增长率达10.98%，预计2028年将达41.40%。 - EBIT增长率预计2026年为26.76%，2028年达42.84%。 - 净利润增长率预计2026年为-1.22%，2028年达66.99%。 - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：预计2026年一季度为160天，2028年将降至100天。 - 存货周转天数：预计2026年一季度为470天，2028年将降至310天。 - 应付账款周转天数：预计2026年一季度为165天，2028年将降至120天。 - 固定资产周转天数：预计2026年一季度为132.1天，2028年将降至90.6天。 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益：2026年一季度为-27.23%，预计2028年将达-64.37%。 - EBIT利息保障倍数：2026年一季度为23.3倍，预计2028年将达-22.5倍。 - 资产负债率：预计2028年将降至61.25%。 ## 总结 迈为股份在2025年及2026年一季度展现出较强的市场适应能力和业务拓展能力，尽管主营业务受光伏行业调整影响，但通过产品结构和出货地区优化，毛利率显著提升。同时，公司在半导体及显示设备领域取得突破，成为第二成长曲线的重要驱动力。尽管存在一定的市场风险，但公司未来盈利预期良好，维持“买入”评级。