20180601-广发证券-捷成股份-300182.SZ-实际控制人增持股份_版权业务护城河高筑_6页_835kb

捷成股份 (300182.SZ) 总结

核心内容

捷成股份作为内容版权运营领域的龙头企业，其全资子公司华视网聚在版权采购和分发方面占据行业领先地位。公司通过实际控制人增持股份，表达了对未来发展持续稳定增长的信心，同时受益于版权保护政策的加码和内容产业正版化趋势的显现，未来发展前景被看好。

主要观点

• 版权保护政策加码：国家加强版权保护力度，打击盗版侵权，推动内容正版化，版权方价值逐步凸显。
• 内容产业趋势向好：随着用户付费意识增强和移动互联网发展，内容精品化趋势明显，版权方在产业链中的话语权提升。
• 实际控制人增持：徐子泉先生计划增持不低于1亿元公司股份，显示对公司长期成长的信心。
• 版权价值链条延伸：华视网聚与短视频平台如西瓜视频的合作，标志着版权内容的变现渠道从长视频向短视频延伸，版权价值进一步释放。

关键信息

业绩表现

• 2018-2020年EPS预测：0.60元、0.78元、1.01元
• 2018-2020年市盈率（P/E）：14.46x、11.10x、8.51x
• 2018-2020年净利润预测：1535.45百万元、1998.85百万元、2607.18百万元

资产与负债情况

• 资产总计：2016A为12,672百万元，预计2020E将达21,390百万元。
• 流动资产增长显著：从2016A的4,880百万元增长至2020E的21,390百万元。
• 负债合计：2016A为3,631百万元，预计2020E将达5,744百万元。
• 资产负债率：从2016A的28.7%下降至2020E的26.9%，显示财务结构优化。

营收与成本增长

• 营业收入：2016A为3,278.16百万元，预计2020E将达10,107.25百万元，年均增长率稳定在30%以上。
• 营业成本：2016A为1,835百万元，预计2020E将达6,302百万元。
• 毛利率：从2016A的44.0%略有下降至2020E的37.6%，但整体仍保持较高水平。

营运能力与估值

• 总资产周转率：从2016A的0.35提升至2020E的0.51，显示资产使用效率提高。
• 市净率（P/B）：从2016A的2.94下降至2020E的1.43，表明公司估值逐渐合理。
• EV/EBITDA：从2016A的59.64下降至2020E的9.73，显示公司估值进一步压缩。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.62元
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 影视剧竞争加剧，参投影片票房表现不及预期
• 盗版侵权打击力度不达预期
• 新媒体行业发展放缓，影响版权运营业务

行业影响

• 内容为王趋势：优质内容成为流量入口，版权方在产业链中议价能力增强
• 版权生态优化：政策驱动版权保护意识提升，正版化趋势逐步显现
• 渠道多元化：版权内容从传统长视频平台延伸至短视频平台，变现方式更加丰富

业务布局

• 内容制作：公司重点参与制作《霍去病》、《火王》、《红海行动》等影视剧
• 版权分发：华视网聚拥有新媒体电影版权4803部、电视剧1724部、动漫682部
• 合作伙伴：与视频互联网、移动互联网、IPTV、OTT等平台建立长期稳定合作关系，提供约60%的非独家内容

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券
• 杨艾莉：分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年加入广发证券
• 朱可夫：联系人，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
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