> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与业务发展总结 ## 核心内容概述 2025年，公司面临业绩短期承压，但海外业务实现高速增长，同时在高端产品领域有所突破。2026年第一季度，公司营收和净利润均实现同比增长，但扣非净利润仍小幅下滑。公司通过加大海外市场开发和新兴业务培育，推动业绩逐步复苏。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：2025年公司营收同比下降17.07%，归母净利润和扣非归母净利润分别下降64.50%和77.52%，主要受医药集采、医保控费及行业竞争加剧等因素影响，导致下游客户需求波动，产品销量减少。 - **高端产品表现亮眼**：公司预灌封注射器组合件、免洗免灭西林瓶、卡式瓶等高端产品销量稳步增长，带动“其他”板块营收同比增长83.94%。 - **海外业务高速增长**：公司加大海外市场开发力度，聚焦欧洲、东南亚等重点区域，海外业务收入同比增长684.90%，成为业绩增长的重要驱动力。 - **费用管控良好**：公司销售费用率上升0.9个百分点，但管理费用率和财务费用率分别下降0.4个百分点和上升0.6个百分点，整体费用控制得当。 - **高现金分红**：公司2025年度拟每10股派发现金红利2.90元，合计派发现金红利4384.91万元，占公司2025年归母净利润的231.96%，积极回报股东。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | 扣非归母净利润（亿元） | 增长率 | |------|-------------|--------|---------------------|--------|-------------------------|--------| | 2025A | 6.64 | -17.07% | 0.19 | -64.50% | 0.11 | -77.52% | | 2026E | 7.07 | +6.44% | 0.26 | +38.47% | 0.21 | +41.32% | | 2027E | 7.52 | +6.29% | 0.27 | +4.45% | 0.22 | +16.58% | | 2028E | 7.99 | +6.32% | 0.32 | +16.86% | 0.27 | +16.86% | ### 各业务板块表现 - **硼硅玻璃管制瓶**： - 2025年收入3.10亿元，同比下降26.66%。 - 2026-2028年预计收入分别为3.35亿元、3.62亿元、3.91亿元，年均增长8%。 - 毛利率预计从19.2%提升至20.0%。 - **钠钙玻璃管制瓶**： - 2025年收入2.72亿元，同比下降9.61%。 - 2026-2028年预计收入分别为2.86亿元、3.00亿元、3.15亿元，年均增长5%。 - 毛利率预计从18.9%提升至19.0%。 - **瓶盖**： - 2025年收入0.72亿元，同比增长3.95%。 - 2026-2028年预计收入分别为0.75亿元、0.77亿元、0.79亿元，年均增长4%。 - 毛利率预计从8.6%提升至10.0%。 - **其他**： - 2025年收入9.8亿元，同比增长30.7%。 - 2026-2028年预计收入分别为11.3亿元、12.4亿元、13.7亿元，年均增长15%。 - 毛利率稳定在41.0%左右。 ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 18.27% | 18.87% | 18.92% | 18.97% | | 三费率 | 10.86% | 10.49% | 10.63% | 10.56% | | 净利率 | 2.85% | 3.70% | 3.64% | 4.00% | | ROE | 1.57% | 2.18% | 2.23% | 2.55% | | PE | 169.17 | 122.17 | 116.97 | 100.10 | | PB | 2.65 | 2.66 | 2.61 | 2.55 | | PS | 4.81 | 4.52 | 4.25 | 4.00 | | EV/EBITDA | 23.00 | 16.04 | 14.98 | 13.57 | ### 风险提示 - 下游需求波动的风险。 - 原材料和能源价格波动的风险。 - 研发水平不及预期的风险。 ## 投资建议 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.26亿元、0.27亿元、0.32亿元，对应PE分别为122倍、117倍、100倍。考虑到行业政策波动逐步消化及新产品推广，建议保持关注。 ## 附注 - **分析师信息**： - 杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - 陈辰，执业证号：S1250524120002，电话：021-68416017，邮箱：chch@swsc.com.cn - **公司地址**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 - **机构销售团队**： - 上海：崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳 - 北京：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳、高欣 - 广深：文柳茜、林哲睿、黄诗洁