> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科双焦月报总结：焦煤供应偏紧主导双焦上行，盘面风险较大 ## 核心内容 2026年9月的双焦市场（焦煤和焦炭）整体呈现上涨趋势，主要由焦煤供应偏紧所驱动。同时，市场存在较大的价格波动风险，尤其是远月合约可能被低估，市场呈现back结构。 ## 焦煤分析 ### 供应情况 - **国内煤矿复产缓慢**：尽管有复产动作，但产量难以恢复至往年水平。 - **蒙煤通关量偏低**：由于蒙古国汽油供应紧张，蒙煤口岸通关量下降，8月下旬甘其毛都日通关量约8万吨。 - **进口结构变化**：澳煤进口占比提升，1-7月份占比达9%，俄煤占比27%，蒙煤仍为最大进口来源，占比58%。 ### 需求情况 - **焦化企业利润下滑**：焦煤价格上涨挤压焦化企业利润，独立焦企亏损严重，主动限产。 - **钢厂对高价煤接受度低**：钢厂以消耗自身库存为主，焦煤需求支撑不足。 ### 库存情况 - **煤矿精煤库存低位**：现货价格弹性较大，对价格走势形成支撑。 - **焦企库存被动抬升**：因限产，焦煤库存可用天数增加，后续采购意愿或放缓。 - **钢厂库存去化**：对高价焦煤接受度低，库存持续下降。 ### 价格走势 - **现货价格偏强运行**：8月31日吕梁低硫主焦煤价格为2575元/吨，环比上涨。 - **期货价格大幅走高**：01合约涨幅高于现货，基差走弱；01-05合约价差走强，显示远月合约被低估。 - **市场结构变化**：预计焦煤市场back结构略有走平。 ## 焦炭分析 ### 供应情况 - **焦炭产量下降**：受焦煤成本上涨影响，独立焦企普遍亏损，减产明显。 - **钢厂产能利用率稳定**：主要满足自身高炉需求，减产幅度有限。 ### 需求情况 - **铁水产量仍有韧性**：8月铁水产量回升，但焦炭提涨周期对钢厂盈利形成压力。 - **下游接受度成关键变量**：若钢厂亏损加深，铁水产量可能承压，焦炭需求走弱。 ### 库存情况 - **焦炭库存持续去化**：焦企减产导致库存下降，钢厂以消耗自有库存为主。 - **基差与月差变化**：01合约基差走弱，1-5合约价差走强，显示市场对远月合约预期偏弱。 ### 价格走势 - **现货价格偏强**：8月31日日照港准一级冶金焦价格1930元/吨，环比上涨310元/吨；吕梁准一级焦炭出厂价2120元/吨，环比上涨220元/吨。 - **出口量环比下降**：7月出口量43万吨，环比减少34万吨，主因出口利润下滑。 ## 主要观点与关键信息 ### 主要观点 - **焦煤供应偏紧是主导因素**：国内煤矿复产缓慢，蒙煤通关量低，导致焦煤价格上涨。 - **焦炭市场受焦煤成本影响**：焦炭提涨周期开启，但下游接受度和钢厂盈利状况是关键变量。 - **远月合约可能被低估**：焦煤市场back结构或将走平，远月合约存在上涨空间。 - **库存去化持续**：焦煤和焦炭库存均呈现下降趋势，对价格形成支撑。 ### 关键信息 - **蒙煤通关量受汽油短缺影响**：若汽油问题未解决，预计9月蒙煤进口量将明显下滑。 - **焦煤价格指数上涨**：截至8月31日，炼焦煤价格指数为2162.9，较7月初上涨。 - **焦炭出口量下降**：7月出口量环比减少34万吨，显示国际市场接受度有限。 - **焦炭基差与月差变化**：01合约基差-21，环比-100；1-5合约价差66.5，环比+70。 ## 结论 双焦市场在2026年9月整体偏强，但风险依然较大。焦煤供应偏紧是价格上涨的主要驱动因素，而焦炭则跟随焦煤走势，下游接受度和钢厂盈利状况将是影响后续走势的关键。关注蒙煤通关恢复情况、焦煤复产进度及焦化利润回暖对焦炭产量的影响。远月合约可能被低估，存在上涨空间，需谨慎对待。