> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 反弹抛空 - 生猪周报总结 ## 核心内容 本周生猪市场整体呈现弱势，猪价持续下行，供应端仍显充裕，需求端支撑有限。市场对猪价反弹存在期待，但短期上涨动力不足，整体基调偏弱。期货市场呈现升水状态，建议以反弹抛空为主。 ## 主要观点 - **现货端**：猪价持续走弱，走势弱于预期。养殖端出栏积极性高，企业计划完成度一般，散户出栏增加，供应充足。需求表现一般，支撑不足，预计本周猪价偏弱，中后期有反弹可能。 - **供应端**：母猪去化前期加速后有所放缓，二季度能繁母猪数量环比下降3.2%，降幅高于预期。7月能繁母猪环比下降0.21%和0.62%。母猪存栏仍偏高，对明年猪价有支撑。仔猪出生头数全年维持偏高，7月环比走高，下半年供应偏高。生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化或加速。 - **需求端**：月底或有屠宰备货，天气转凉可能带动需求略好转。部分区域大猪价格下滑，局部猪病影响出栏积极性。 - **成本和利润**：养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦下降。养殖利润偏低，自繁自养盈利为-170元/头，显示市场处于亏损状态。 - **库存端**：冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库状态。 ## 关键信息 ### 01 周度评估及策略推荐 - 现货估值：10年均值同比/环比年初为-37.5%/-14.5%，养殖利润为-170元/头，盘面估值为-1195元/吨，盘面估值偏低。 - 多空评分：-1（现货）、1（养殖利润）、-1（盘面估值）、-1（现货历史均值同比/年初现货比）、-1（能繁母猪）、-1（生猪存栏）、0（疫病情况）、0（其他）。 - 小结：肥标差回落，散户认卖度提升，企业计划完成度一般，供应仍显充裕。需求提振有限，预计本周猪价偏弱，中后期有反弹可能。盘面升水格局下以反弹抛空思路为主，不宜过分追低。 ### 02 期现市场 - 现货走弱，盘面跟随但处于升水状态，基差偏弱。 - 近月合约跟随现货，月差反套。 - 河南、四川、广东猪价周内均有所回落，分别为10.86元/公斤、10.46元/公斤、11.56元/公斤。 - 屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑，但同比不低，显示供应后移迹象。 ### 03 供应端 - 母猪存栏仍偏高，二季度为3780万头，环比下降3.2%，7月涌益和钢联能繁母猪环比分别下降0.21%和0.62%。 - 仔猪出生头数全年维持偏高，6月为阶段性低谷，7月环比回升。 - 小猪出栏占比不高，显示疫病可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明大猪存栏不高。 - 生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化或加速。 ### 04 需求端 - 月底或有屠宰备货，天气转凉可能带动需求略好转。 - 二育方面，部分区域大猪价格略下滑，局部猪病影响出栏积极性。 - 屠企开工率整体平稳，屠宰毛利偏低，白条-毛猪价差显示需求支撑有限。 ### 05 成本和利润 - 养殖成本低位运行，仔猪价格大幅下跌，外购成本亦下降。 - 自繁自养利润为-170元/头，显示市场亏损。 ### 06 库存端 - 冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库状态。 - 冻品库容率偏高，显示市场对需求的预期不足。 ## 交易策略建议 | 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | |----------|----------|--------|----------|--------------|----------|----------------| | 单边 | 逢高空11、01 | 2:1 | 1个月 | 肥标差、散户栏位、理论出栏等 | 二星 | 8.24 | ## 数据统计 | 年份 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 总供应量（万吨） | 出口（万吨） | 消费量（万吨） | |------|--------------|--------------|------------------|--------------|----------------| | 2017 | 5452 | 150 | 5602 | 21 | 5581 | | 2018 | 5404 | 145 | 5549 | 20 | 5529 | | 2019 | 4255 | 245 | 4500 | 14 | 4487 | | 2020 | 3634 | 528 | 4162 | 10 | 4152 | | 2021 | 4750 | 433 | 5183 | 10 | 5172 | | 2022 | 5541 | 213 | 5754 | 10 | 5743 | | 2023 | 5794 | 190 | 5984 | 10 | 5974 | | 2024 | 5706 | 131 | 5837 | 12 | 5827 | | 2025 | 5715 | 127 | 5842 | 12 | 5831 | | 2026E| 5715 | 126 | 5841 | 12 | 5829 | ## 资料来源 - USDA - 卓创资讯 - 涌益咨询 - 钢联 - 五矿期货研究中心 ## 风险提示 - 本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析，但对可能因此产生的任何损失不承担责任。 - 报告不提供量身定制的交易建议，交易者应独立评估自身情况，必要时征求专业财务顾问意见。 - 所有观点仅供参考，不构成买卖建议。 ## 版权声明 - 本报告版权为五矿期货有限公司所有。 - 未经书面许可，不得以任何形式复制、传播或存储本报告内容。 - 本报告不构成公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 ## 公司信息 - 五矿期货有限公司：经中国证监会批准设立的期货经营机构，具备商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 - 客服热线：400-888-5398 - 网址：www.wkqh.cn - 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层