> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗（300760.SZ）投资报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券发布的迈瑞医疗2026年半年度业绩点评，重点分析公司上半年的财务表现、业务增长情况及未来盈利预测。报告指出公司整体表现稳健，新兴业务快速增长，海外市场表现亮眼，同时指出汇兑损失对短期财务造成一定压力。 --- ## 主要观点 - **公司整体表现**： 2026年上半年，迈瑞医疗实现营业收入177.47亿元（yoy+6.00%），归母净利润47.97亿元（yoy-5.37%），扣非归母净利润47.85亿元（yoy-3.32%）。尽管净利润同比略有下滑，但公司仍维持“买入”投资评级。 - **业务增长亮点**： - **体外诊断产线**：收入68.65亿元（yoy+9.58%），其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。国内体外诊断市场占有率提升至14%。 - **新兴业务**：收入31.10亿元（yoy+19.59%），在国内收入中占比约24%。 - **国际市场**：营收94.71亿元（yoy+13.67%），欧洲市场增长近25%，拉美市场增长近20%。 - **超高端超声产品**：营收近5亿元，同比增长超过30%。 - **财务状况**： - 公司整体毛利率为60.83%，同比略有下降0.84个百分点。 - 销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长3.81%、2.07%、0.11%。 - 财务费用主要受汇兑损失影响，2026H1汇兑损失达5.74亿元。 - 公司资产负债率25.47%，每股净资产33.45元。 - **盈利预测与估值**： - 2026-2028年营收预计分别为353.94亿元、386.26亿元、423.56亿元，年均增速分别为6.35%、9.13%、9.66%。 - 归母净利润预计分别为86.18亿元、95.14亿元、105.31亿元，年均增速分别为5.93%、10.39%、10.69%。 - 当前股价对应PE分别为23x、21x、19x，估值逐步下降，但公司成长性良好，维持“买入”评级。 - EV/EBITDA估值倍数预计从20x降至13x。 --- ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026H1营收同比增长6.00%，但归母净利润同比下降5.37%。 - 2026Q2营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长1.10%，扣非净利润同比增长2.88%。 ### 业务发展 - **体外诊断**：国内市场份额提升，国际业务增长显著。 - **新兴业务**：增长迅速，占比提升至24%。 - **超高端超声**：增速超过30%，成为增长引擎。 - **国际市场**：增长显著，欧洲和拉美市场表现突出。 ### 财务状况 - 资产负债率保持在25.47%，财务结构稳健。 - 毛利率保持在60%以上，但略有下降。 - 流动资产和非流动资产逐年增长，显示公司扩张能力。 - 负债总额逐年上升，但整体可控。 ### 现金流与盈利指标 - 经营性现金流净额逐年增长，2026E预计达11.41亿元。 - 归母净利润增长率逐步回升，从2026年的5.93%到2028年的10.69%。 - ROE维持在21%以上，盈利能力稳定。 ### 风险提示 - 国内政策影响风险 - 海外地缘政治风险 - 并购整合不及预期风险 - 新品推广不及预期风险 --- ## 估值与投资建议 - 2026年PE为23x，2028年PE降至19x，显示估值逐步走低。 - 未来三年业绩有望稳步增长，公司高端产品矩阵逐步成型，头部用户认可度提升，全球竞争力增强。 - 建议投资者关注后续业绩复苏及市场表现。 --- ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 17,690 | 19,345 | 21,562 | 24,334 | | 流动资产总计 | 27,410 | 29,144 | 32,353 | 36,115 | | 资产总计 | 59,267 | 62,433 | 67,048 | 72,150 | | 负债合计 | 16,255 | 17,193 | 18,320 | 18,320 | | 股东权益合计 | 43,011 | 49,855 | 53,830 | 53,830 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 33,282 | 35,394 | 38,626 | 42,356 | | 归母净利润 | 8,136 | 8,618 | 9,514 | 10,531 | | EPS | 6.71 | 7.11 | 7.85 | 8.69 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 10,143 | 11,413 | 11,779 | 13,122 | | 现金流量净额 | 2,715 | 1,654 | 2,217 | 2,772 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -9.38% | 6.35% | 9.13% | 9.66% | | 归母净利润增长率 | -30.28% | 5.93% | 10.39% | 10.69% | | 毛利率 | 60.32% | 60.17% | 60.21% | 60.39% | | 净利率 | 25.39% | 24.70% | 24.99% | 25.23% | | ROE | 21.36% | 20.91% | 21.30% | 21.72% | | P/E | 24.63 | 23.25 | 21.06 | 19.03 | | P/B | 5.26 | 4.86 | 4.49 | 4.13 | | EV/EBITDA | 20 | 15 | 15 | 13 | --- ## 投资评级说明 - **投资评级标准**：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为依据。 - **买入**：涨跌幅在20%以上； - **增持**：涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：涨跌幅低于-5%； - **无**：因资料不足或重大不确定性无法给出明确评级。 --- ## 基准指数 - A股市场（沪深300指数）； - 北交所市场（北证50指数）； - 香港市场（恒生中国企业指数）； - 美国市场（标普500或纳斯达克指数）； - 新三板市场（三板成指或三板做市指数）。 --- ## 重要声明 - **分析师声明**：报告观点为分析师个人看法，独立、客观，基于合法合规信息。 - **一般声明**：本报告为华源证券客户专用，不构成投资建议。 - **信息披露声明**：公司可能持有相关证券并提供金融服务，存在潜在利益冲突。 - **投资评级说明**：为相对评级，非绝对建议，需结合个人投资情况综合判断。