> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 贵金属月报总结 ## 核心内容 2026年8月2日发布的《贵金属月报》对黄金、白银、铂、钯等贵金属市场进行了详尽分析，重点在于市场定价逻辑的转变以及未来走势展望。 ## 主要观点 1. **定价逻辑结构性切换** - 7月黄金市场核心变化在于定价逻辑的结构性切换，宏观层面呈现“低增长、高通胀”的滞胀格局。 - 美国二季度GDP按季增长1.5%，低于前值2.1%，而PCE物价指数升至5.1%，核心PCE按年升3.3%。 - 7月底FOMC会议维持利率不变，但投票结果为9比3，显示加息预期升温，金价在多重利空中成功守住4000美元/盎司关口。 - 金价与原油、美元的传统负相关关系弱化，黄金或已走出“通胀-利率”的定价框架，进入新的定价逻辑。 2. **市场情绪与配置需求支撑** - 全球央行净购金289吨，同比增长62%，创历年二季度最高纪录，特别是中国央行连续增持给予金价较强信心。 - 黄金ETF流出显著放缓，甚至出现净流入迹象，显示投资信心逐渐修复。 - 银、铂、钯等贵金属走势跟随金价，企稳反弹需金价确立底部震荡区间并出现修复走势。 3. **8月走势展望** - 金价短期走势取决于美伊局势演进，若冲突持续或外溢扩大，市场情绪或再次偏弱，金价或继续表现不佳。 - 若出现实质性谈判突破，金价可能短期企稳并反弹，若内外金融市场同步回暖，则可进一步确认。 - 银铂钯具备高弹性，但需金价确认底部后才可配置，仓位不宜过重。 - 核心风险在于美伊冲突导致油价攀升至90美元/盎司以上，或美国通胀数据大幅超预期回升，抑制市场情绪。 ## 关键信息 ### 一、市场表现 - **金银走势回顾**：价格低位震荡，比价回升。 - **铂钯走势回顾**：价格低位震荡，价差走弱。 - **显性库存**： - COMEX黄金与白银库存变化。 - LBMA金银库存（单位：吨）。 - Nymex铂钯库存（单位：吨）。 - **ETF持仓**： - 黄金ETF持仓变化（单位：吨）。 - 白银ETF持仓变化（单位：吨）。 - 铂钯ETF持仓变化（单位：吨）。 - **CFTC非商业持仓**： - 美元指数与黄金持仓关系。 - 日元、欧元CFTC非商业持仓情况。 ### 二、美元、美债与美股 - **品种间相关性对比**： - 黄金与COMEX白银相关性达0.933，与NYMEX铂、钯相关性分别为0.958、0.953。 - 黄金与美元指数相关性为-0.809，与美股相关性为-0.617、-0.638。 - **美债表现**： - 美10年国债收益率与黄金呈负相关。 - 美长债-短债走势。 - 美10年TIPS收益率与黄金（逆序）关系。 - **美股表现**： - 市盈率变化。 - 标普VIX与黄金关系。 ### 三、美经济表现 - **PMI、PPI、工业产能利用率、耐用品订单**：反映美国制造业和经济活动。 - **财政赤字、销售和库存、消费**：显示美国经济整体表现。 - **非农就业数据、失业率、平均工资、成屋销售、CPI、PPI、核心零售销售、零售销售**：反映美国就业和物价状况。 ### 四、其他主要经济体表现 - **欧日经济表现**：欧元区和日本PMI、PPI走势。 - **新兴市场指数**：新兴市场债券指数ETF与黄金关系，新兴市场股票基金与黄金关系。 ### 五、市场热点 - **美联储降息概率**：9月和10月议息会议降息概率预测。 - **月度财经事件**： - 8月3日：制造业PMI数据。 - 8月4日：JOLTS职位空缺数据。 - 8月5日：ADP就业人数、服务业PMI、非制造业PMI。 - 8月7日：平均每小时工资、非农就业人口、失业率。 - 8月11日：成屋销售数据。 - 8月12日：CPI、核心CPI数据。 - 8月13日：PPI数据。 - 8月14日：核心零售销售、零售销售数据。 ### 六、期权分析 - **黄金期权**： - 历史波动率与波动率锥分析。 - 沪金收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率。 - **白银期权**： - 历史波动率与波动率锥分析。 - 沪银收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率。 - **铂期权**： - 历史波动率与波动率锥分析。 - 铂收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率。 - **钯期权**： - 历史波动率与波动率锥分析。 - 钯收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率。 ## 研究员简介 - **展大鹏**：光大期货研究所贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，拥有多年商品研究经验。 - 资深分析师，服务于多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，接受多家媒体采访。 - 所在团队曾获多项奖项，包括第十五届、十六届、十七届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据。 - 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。