> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎捷数智投资总结 ## 核心内容 鼎捷数智（300378）近期宣布拟收购能誉科技控股权，交易金额为1.96亿元，收购完成后能誉科技将成为鼎捷数智的控股子公司。此次收购旨在补齐鼎捷数智在工业AI领域的物理执行力能力，完善其“智能+”战略布局。 ## 主要观点 - **战略意义**：鼎捷数智通过收购能誉科技，将工业AI从数字决策拓展至物理执行，形成完整的“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”闭环。 - **协同效应**：鼎捷在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT领域具备优势，能誉则在OT现场控制、数字孪生、工业仿真及底层硬件管理方面有深厚积累，双方结合有望提升工业AI解决方案的竞争力。 - **业绩承诺**：能誉科技承诺2026-2028年扣非后税后净利润分别不低于3000万元、3500万元、4000万元，合计不低于1.05亿元；2029年扣非净利润不低于任一年度，营收不低于任一年度。 - **投资建议**：中邮证券维持“增持”评级，认为短期业绩承诺对并表利润有支撑，中长期有望通过资源整合提升解决方案的深度与广度。 ## 关键信息 ### 收购详情 - **交易金额**：1.96亿元 - **股权比例**：收购能誉科技51%股权 - **支付安排**：首期支付1.08亿元，剩余8835.75万元分三年支付，与业绩承诺挂钩 - **评估基准日**：2025年12月31日 - **评估价值**：3.87亿元 ### 公司基本面 - **最新收盘价**：37.45元 - **总股本/流通股本**：2.72亿股 / 2.70亿股 - **总市值/流通市值**：102亿元 / 101亿元 - **52周最高/最低价**：66.06元 / 32.02元 - **资产负债率**：47.1% - **市盈率**：61.39 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 同比增长率 | |------|----------|------------|------------| | 2026E | 26.63 | 2.09 | 28.09% | | 2027E | 29.40 | 2.60 | 24.16% | | 2028E | 32.54 | 3.10 | 19.32% | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 58.5% | 58.8% | 59.0% | 59.1% | | 净利率 | 6.7% | 7.9% | 8.8% | 9.5% | | ROE | 6.9% | 8.3% | 9.5% | 10.4% | | ROIC | 4.5% | 6.3% | 7.3% | 8.0% | | 市盈率（P/E） | 62.20 | 48.56 | 39.11 | 32.78 | | 市净率（P/B） | 4.26 | 4.01 | 3.71 | 3.40 | | EV/EBITDA | 37.75 | 23.83 | 19.68 | 16.85 | ### 财务报表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2433 | 2663 | 2940 | 3254 | | 营业成本 | 1009 | 1096 | 1204 | 1329 | | 营业利润 | 245 | 327 | 402 | 480 | | 归母净利润 | 163 | 209 | 260 | 310 | | 每股收益 | 0.60 | 0.77 | 0.96 | 1.14 | ### 现金流（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 332 | 240 | 321 | 402 | | 投资活动现金流净额 | -464 | -167 | -194 | -181 | | 筹资活动现金流净额 | 992 | -58 | -54 | -70 | | 现金及现金等价物净增加额 | 864 | -1 | 73 | 151 | ## 风险提示 - 并购后业务协同不及预期 - AI应用开发数量及产品性能不及预期 - AI商业化进展不及预期 ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内个股相对市场基准指数的表现。股票评级包括买入、增持、中性、回避，行业评级包括强于大市、中性、弱于大市，可转债评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方干涉。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议。中邮证券对使用本报告内容导致的损失不承担责任。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 邮编：100050 - **深圳** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - **上海** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000