> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云铝股份（000807）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 云铝股份（000807）2025年年报显示，公司业绩实现显著增长，主要得益于铝价结构性上涨及产能提升。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来盈利能力将保持稳健增长。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年营收**：600.43亿元，同比增长10.27%。 - **2025年归母净利润**：60.55亿元，同比增长37.24%。 - **2025年Q4营收**：159.71亿元，同比增长4.63%。 - **2025年Q4归母净利润**：16.57亿元，同比增长179.94%，环比增长1.60%。 ### 2. **量价齐升驱动盈利** - **产量增长**：2025年公司生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。 - **价格提升**：受益于耐用品及新能源用铝需求增长，2025年中国电解铝表观消费量同比增长2.64%至4630.6万吨；全年电解铝长江有色均价为20729元/吨，同比增长4.1%。 ### 3. **产能提升与资源整合** - **股权收购**：公司完成对云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权的收购，股权比例分别提升至96.0766%和97.4559%。 - **权益产能提升**：电解铝权益产能进一步提升15万吨以上，增强公司市场竞争力。 ### 4. **未来盈利预测** - **2026年归母净利润**：125.64亿元，同比大幅增长107.51%。 - **2027年归母净利润**：148.89亿元，同比增长18.50%。 - **2028年归母净利润**：150.82亿元，同比增长1.30%。 - **PE估值**：对应2026-2028年的PE分别为8.56倍、7.22倍、7.13倍，显示估值持续走低，但盈利预期增强。 ### 5. **财务数据亮点** - **毛利率提升**：2025年毛利率为16.79%，预计2026年将提升至27.64%，2027年进一步升至30.58%。 - **净利率增长**：2025年归母净利率为10.08%，预计2026年升至18.22%，2027年为20.72%，2028年为20.97%。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流为84.32亿元，预计2026年将大幅增长至189.20亿元，显示公司运营效率和资金状况持续优化。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 60,043 | 68,948 | 71,860 | 71,910 | | 归母净利润（百万元） | 6,055 | 12,564 | 14,889 | 15,082 | | 毛利率（%） | 16.79 | 27.64 | 30.58 | 30.47 | | 归母净利率（%） | 10.08 | 18.22 | 20.72 | 20.97 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 17.76 | 8.56 | 7.22 | 7.13 | | P/B（现价） | 3.36 | 2.41 | 1.81 | 1.44 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 17,804 | 35,498 | 54,455 | 73,339 | | 非流动资产（百万元） | 26,371 | 25,708 | 24,665 | 23,601 | | 资产总计（百万元） | 44,176 | 61,206 | 79,120 | 96,941 | | 流动负债（百万元） | 6,733 | 8,833 | 9,063 | 8,975 | | 非流动负债（百万元） | 2,030 | 2,030 | 2,030 | 2,030 | | 负债合计（百万元） | 8,763 | 10,863 | 11,093 | 11,005 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 32,032 | 44,596 | 59,485 | 74,567 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 8,432 | 18,920 | 19,594 | 19,406 | | 投资活动现金流（百万元） | (3,472) | (916) | (544) | (514) | | 筹资活动现金流（百万元） | (4,471) | (73) | (73) | (73) | | 现金净增加额（百万元） | 489 | 17,931 | 18,977 | 18,819 | ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **评级维持**：“买入”。 - **核心逻辑**：公司拥有完整的绿色铝产业链，随着电解铝价格结构性上涨及产能提升，盈利预期持续增强，估值逐步走低，投资价值凸显。 ### 风险提示 - **需求不及预期**：若下游需求增长不及预期，可能影响铝价及公司盈利能力。 - **美元走强风险**：美元持续走强可能对公司的海外业务及利润产生负面影响。 ## 附录 - **股价走势**：当前收盘价为31.00元，一年内最低为13.47元，最高为38.23元。 - **市净率**：3.36倍。 - **流通A股市值**：107,505.55亿元。 - **总市值**：107,506.68亿元。 - **每股净资产**：2025年为9.24元，预计2026-2028年分别为12.86元、17.15元、21.50元。 - **ROE**：2025年为18.90%，预计2026年为28.17%，2027年为25.03%，2028年为20.23%。 - **资产负债率**：2025年为19.84%，预计2026年为17.75%，2027年为14.02%，2028年为11.35%。 ## 总结 云铝股份在2025年实现了营收和归母净利润的双增长，主要受益于铝价上涨及产能提升。公司通过股权收购进一步增强电解铝权益产能，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临下游需求及美元走强等风险，但基于绿色铝全产业链布局和结构性价格上涨预期，公司未来盈利空间广阔，估值逐步走低，投资价值显著。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。