20230419-浙商证券-债券市场专题研究_数据未踩债市利空点_11页_1mb

核心观点：一季度GDP和社零数据双超预期，但债市利率下行被认为是对非核心利空数据反应，而非基本面强弱点。

关键分析：经济超预期关键在于服务业和消费，但地产投资与销售高增速或不可持续；消费边际修复动能放缓；价格数据（PPI、核心CPI）不及预期，指向通缩压力；信贷节奏放缓，且高频数据偏弱，经济环比修复可能放缓。债券市场对利空敏感度低，是因为主要担忧点（如地产链超预期下挫）尚未显现，即使部分数据虽好但仍受限于基数效应。

未来展望：10Y国债收益率已下探至283%，28%是重要心理阻力位，认为可能进一步回落至28%以下，但不太可能跌破27%，后续行情受限于降息降准预期降温，震荡概率大。预计收益率下行空间有限，最多10BP。

行动建议：持有长久期国债者可考虑止盈；错过前期行情者应避免追涨。

风险提示：政策超预期变动（如降息、财政刺激）和基本面超预期变动（如地产或消费超预期）、消费政策、疫情波动等。