20220418-西南证券-神工股份-688233.SH-收入利润齐创新高_单晶硅材料毛利率稳定_4页_1mb

公司年度业绩与市场表现总结

核心内容

神工股份在2021年度实现了收入与利润的大幅增长，成为行业内的亮点企业。公司全年营业收入达4.7亿元，同比增长146.7%；归母净利润为2.2亿元，同比增长117.8%。其中，第四季度单季度营业收入增长57.6%，归母净利润增长16.6%。公司通过有效成本控制和产品结构调整，成功维持了64.1%的毛利率，尽管面临原材料价格上涨的压力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司整体业绩表现突出，收入与利润均实现高增长，主要得益于半导体市场的繁荣和公司业务的扩展。
• 大直径硅材料业务表现优异：大直径硅材料业务实现营收4.5亿元，同比增长148.8%，成为公司主要增长点。
• 高附加值产品增长快：16英寸及以上单晶硅材料收入增长175.7%，毛利率达到75.8%，显示出公司在高难度产品上的竞争力。
• 硅零部件业务进展顺利：公司已与中微公司和北方华创建立合作关系，获得多家12英寸晶圆制造厂的小批量订单，同时积极开发22-26寸硅零部件，提升良品率。
• 轻掺低缺陷硅片技术成熟：公司已打通月产5万片的硅片产线，实际产量为8000片/月，8英寸测试硅片通过部分客户评估，8英寸轻掺低缺陷高阻硅片正在评估过程中。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年每股收益分别为1.98元、2.4元、2.88元，对应PE分别为38倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	473.89	694.92	1007.99	1327.37
增长率	146.69%	46.64%	45.05%	31.68%
归母净利润（百万元）	218.44	317.46	384.02	460.45
毛利率	64.07%	65.49%	56.80%	52.94%
净利率	15.45%	18.81%	19.12%	19.25%
ROE	14.67%	16.76%	16.29%	16.28%
ROA	43.87%	54.77%	64.98%	67.16%
ROIC	59.00%	56.63%	46.90%	42.45%
股东权益合计（百万元）	1414.18	1687.94	2008.47	2392.11

财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	54.93	37.79	31.24	26.06
PB	8.48	7.11	5.97	5.02
PS	25.32	17.27	11.90	9.04
EV/EBITDA	39.90	27.46	22.27	18.15

风险提示

• 半导体国产化进程不及预期
• 下游刻蚀设备厂与晶圆厂扩产不及预期
• 硅电极零部件与轻掺硅片认证进度不及预期
• 汇率波动导致汇兑损失
• 股权分散无实控人可能带来的经营风险

投资建议

分析师高宇洋认为，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

技术进展

• 公司已实现8英寸测试硅片部分客户的评估认证
• 8英寸轻掺低缺陷高阻硅片正在进行评估
• 16英寸及以上单晶硅材料毛利率达到75.8%，同比增长1个百分点
• 硅零部件业务已覆盖绝大多数规格，并获得小批量订单

附注

本报告数据来源为Wind与西南证券，分析师承诺独立、客观，无利益冲突。报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。