> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 领益智造（002600.SZ）总结 ## 核心内容概述 领益智造（002600.SZ）发布2026年半年报，整体表现稳健，营业收入和营收规模均创历史新高。尽管面临短期汇兑损失和研发投入增加的影响，公司仍展现出在AI硬件赛道的多点开花态势，特别是在端侧AI、物理AI及AI算力领域，持续拓展市场并推动业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026H1实现营业收入251.49亿元，同比增长6.45%，营收规模历史新高。 - 2026Q2单季度营收连续十个季度正增长。 - 毛利率提升1.65个百分点至16.73%。 - 归母净利润同比下降17.88%，扣非归母净利润同比下降35.83%。 - 净利润下滑主要受人民币兑美元升值导致汇兑损失激增（财务费用达6.20亿元，同比增长446.35%）及研发投入增加影响。 - **AI硬件业务**： - AI硬件收入达204.64亿元，占总营收比重81.37%。 - 尽管整体收入同比微降1.92%，但毛利率提升0.58个百分点至17.47%，产品结构优化显著。 - 各子板块表现如下： - **影像显示**：收入40.31亿元，同比下降约37%。 - **电池电源**：收入39.28亿元，同比增长12.73%，服务器通用冗余电源产品实现量产出货。 - **热管理**：收入29.20亿元，同比增长43.46%，受益于收购立敏达后AI服务器散热产品出货增长。 - **XR可穿戴**：收入17.94亿元，同比增长17.72%。 - **精品组装及相关**：收入22.18亿元，同比增长14.16%。 - **端侧AI业务**： - 公司积极布局终端智能化与高端化，向北美大客户供应新一代终端产品核心精密件，包括铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板、电池壳模组等。 - 散热业务已向国内客户量产出货，交付持续增长。 - 与终端品牌紧密合作，全面覆盖AR、VR、MR及AI眼镜等智能穿戴设备相关产品。 - **物理AI业务**： - 公司具备从核心零部件到整机组装的全栈式服务能力，产品涵盖关节模组、高功率充电、散热模组、灵巧手等。 - 北京、成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线已投产，量产交付人形机器人核心零部件、关节模组及整机产品。 - 已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，规划2028年实现超10万台机器人的组装产能。 - **AI算力业务**： - 2026年1月完成对立敏达的收购，补齐服务器硬件能力。 - 立敏达主营母线排、液冷快拆连接器、液冷歧管、服务器液冷板、光模块冷板、服务器均热板等，已作为北美算力龙头客户的核心供应商。 - 与公司现有服务器散热及电源业务形成协同，实现关键卡位。 - **汽车零部件业务**： - 2026H1实现收入35.28亿元，同比增长198.26%，占总营收比重提升至14.03%。 - 毛利率同比提升约6.25个百分点至14.08%。 - 通过收购浙江向隆及江苏科达，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，确立在汽车产业链中的核心地位。 - **盈利预测与投资建议**： - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为629/770/945亿元，同比增长22%/22%/23%。 - 归母净利润分别为31/43/61亿元，同比增长35%/41%/41%。 - 当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为33/24/17X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 2026年半年报显示，公司营业收入增长稳健，毛利率提升，但净利润受汇兑损失和研发投入拖累。 - 研发费用上半年达14.42亿元，同比增长27.86%。 - 营运资金变动对现金流有一定影响，但整体经营现金流保持正向。 - **业务布局**： - AI硬件业务是公司主要收入来源，但部分子业务收入下滑。 - 端侧AI与物理AI业务协同推进，覆盖终端设备及机器人领域。 - AI算力业务通过收购立敏达实现关键卡位，提升公司在该赛道的竞争力。 - **市场拓展**： - 汽车零部件业务增长迅速，客户覆盖广泛，包括大众、丰田、比亚迪、蔚来等头部品牌。 - 公司在多个地区布局生产基地，提升全球服务能力。 - **估值与风险提示**： - 当前PE较低，未来三年估值持续下降，成长性预期较强。 - 风险提示包括新品研发进展不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 442.60 | 514.29 | 628.97 | 769.97 | 945.01 | | 归母净利润(亿元) | 17.55 | 22.88 | 30.77 | 43.34 | 61.20 | | EPS(元/股) | 0.22 | 0.28 | 0.38 | 0.53 | 0.75 | | P/E(倍) | 57.9 | 44.4 | 33.0 | 23.5 | 16.6 | | P/B(倍) | 5.1 | 4.2 | 3.8 | 3.2 | 2.7 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 15.8 | 15.8 | 16.2 | 16.7 | 17.4 | | 净利率(%) | 4.0 | 4.4 | 4.9 | 5.6 | 6.5 | | ROE(%) | 8.9 | 9.5 | 11.5 | 13.8 | 16.3 | | 资产负债率(%) | 56.1 | 57.9 | 56.9 | 56.7 | 56.5 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | | 每股经营现金流(元/股) | 0.49 | 0.55 | 0.52 | 0.94 | 1.09 | | 每股净资产(元/股) | 2.44 | 2.96 | 3.29 | 3.85 | 4.61 | ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **评级依据**：公司持续深耕智能制造核心赛道，从端侧AI、物理AI及AI算力多维度赋能AI产业，有望推动中期新一轮成长。 ## 风险提示 - 新品研发进展不及预期 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧