> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业公司信息更新报告总结 ## 核心内容 海天味业在2025年披露了其年报，整体表现略超预期。公司2025年实现营收288.7亿元，同比增长7.3%；归母净利润70.4亿元，同比增长11.0%。2025年第四季度营收72.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润17.2亿元，同比增长12.3%。基于综合成本费用考量，分析师小幅下调2026年预测，但上调2027年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为79.1/88.1/98.3亿元，同比增长分别为12.3%/11.4%/11.6%。当前股价对应的PE分别为30.3/27.2/24.4倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **产品高端化趋势明显**：2025年酱油、蚝油、调味酱营收分别同比增长8.55%、5.48%、9.29%。而醋、料酒等其他基调品类增长更快，带动其他品类营收同比增长14.6%。 - **渠道布局成效显著**：线下渠道营收同比增长7.9%，线上渠道因新零售策略推动，同比增长31.9%。 - **健康系列产品表现突出**：有机、薄盐等健康系列产品的同比增长率高达48.3%，显示公司产品结构持续优化。 - **盈利能力稳步提升**：2025年毛利率达到40.15%，同比提升3.15个百分点，主要得益于原材料成本下降、精益降耗及数智化供应链协同降本。 - **费用率略有上升**：2025年整体费用率同比上升1.24个百分点，其中销售费用率上升0.65个百分点，主要由于人工支出、股份支付费用及广告支出增加。 - **净利率提升**：2025年净利率达到24.4%，同比提升0.78个百分点。 - **长期增长潜力**：公司预计2026年将保持稳健增长，C端产品结构升级与生产效率提升有望进一步释放盈利空间。 - **员工持股计划激励**：公司发布2026年A股员工持股计划（草案），设定2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%（剔除并购重组影响），以激发内部活力。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 26,901 | 28,873 | 31,558 | 34,438 | 37,732 | | YOY(%) | 9.5 | 7.3 | 9.3 | 9.1 | 9.6 | | 归母净利润(百万元) | 6,344 | 7,038 | 7,907 | 8,812 | 9,832 | | YOY(%) | 12.8 | 10.9 | 12.3 | 11.4 | 11.6 | | 毛利率(%) | 37.0 | 40.2 | 40.2 | 40.3 | 40.5 | | 净利率(%) | 23.6 | 24.4 | 25.1 | 25.6 | 26.1 | | P/E(倍) | 37.8 | 34.1 | 30.3 | 27.2 | 24.4 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 9.5 | 7.3 | 9.3 | 9.1 | 9.6 | | 营业利润增长率(%) | 11.3 | 15.4 | 8.2 | 11.5 | 11.6 | | 归母净利润增长率(%) | 12.8 | 10.9 | 12.3 | 11.4 | 11.6 | | 毛利率(%) | 37.0 | 40.2 | 40.2 | 40.3 | 40.5 | | 净利率(%) | 23.6 | 24.4 | 25.1 | 25.6 | 26.1 | | ROE(%) | 20.2 | 16.8 | 15.9 | 16.0 | 15.8 | | ROIC(%) | 18.4 | 15.3 | 14.5 | 14.3 | 14.1 | | 资产负债率(%) | 23.1 | 19.8 | 16.8 | 16.5 | 14.7 | | 净负债比率(%) | -68.0 | -57.2 | -62.8 | -68.3 | -71.0 | | P/E(倍) | 37.8 | 34.1 | 30.3 | 27.2 | 24.4 | | P/B(倍) | 7.8 | 5.8 | 4.9 | 4.4 | 3.9 | | EV/EBITDA | 27.3 | 23.8 | 21.3 | 18.6 | 16.2 | ### 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能对消费市场产生影响。 - **市场拓展及竞争风险**：行业竞争加剧可能影响市场份额。 - **原料价格波动风险**：原材料成本波动可能影响盈利能力。 ## 总结 海天味业在2025年实现了营收与净利润的双增长，展现出龙头企业的稳健表现。产品高端化与渠道多元化策略有效推动了业绩增长，尤其是线上渠道的高增长和健康系列产品的强劲表现。公司通过成本控制与规模效应释放了盈利能力，毛利率与净利率均有提升。分析师对2026-2028年的盈利预测持乐观态度，认为公司具备长期增长潜力。此外，公司推出的员工持股计划将进一步激励管理层与员工，推动业绩持续增长。尽管存在一定的市场与宏观经济风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出其在行业中的竞争优势和投资价值。