> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海达尔（920699）2025年报点评总结 ## 核心内容 海达尔在2025年年报中披露了公司全年及季度的财务表现，并对2026年至2028年的盈利进行了预测。整体来看，公司2025年面临家电需求放缓带来的业绩压力，但通过加大市场拓展和研发投入，正积极布局服务器滑轨等新兴领域，为未来增长奠定基础。公司维持“增持”投资评级，预计未来几年将逐步受益于服务器行业的增长。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2025年公司实现营业收入3.70亿元，同比下降11.17%；归母净利润为0.63亿元，同比下降22.09%。这主要受到家电行业需求放缓的影响。 - **毛利率保持稳定**：尽管营收和利润双降，但公司毛利率仍维持在29.50%，同比微降0.26个百分点。其中，滑轨业务毛利率下降0.57个百分点，钣金件下降1.48个百分点，而其他业务因新增模具收入带动毛利率提升31.47个百分点。 - **期间费用小幅上升，现金流改善**：2025年期间费用为0.33亿元，费用率8.93%，同比上升1.90个百分点。研发费用同比增长10.34%，财务费用同比下降72.41%，主要受贷款减少和汇率波动影响。经营性现金流为0.75亿元，同比增长31.02%，主要得益于采购支出减少。 - **未来增长点明确**：公司计划在2026年深耕核心市场，利用家电滑轨和服务器滑轨的规模效应，推动市场拓展。同时，公司将持续加大研发投入，拓展新产品、新领域和新应用场景，以应对AI服务器需求的增长。 - **盈利预测调整**：考虑到家电行业需求放缓，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年的预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.73/0.88/1.07亿元，同比增长15.43%、20.02%和21.64%。对应PE分别为26.69倍、22.24倍和18.28倍，估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。 - **估值与财务指标**：公司当前市净率（P/B）为5.72倍，2026-2028年预计分别为4.69倍、3.86倍和3.17倍。每股净资产预计从7.48元增长至13.49元，显示公司资产质量稳步提升。 ## 关键信息 ### 财务表现（2025年） - 营业收入：3.70亿元，同比-11.17% - 归母净利润：0.63亿元，同比-22.09% - EPS：1.39元/股 - P/E（现价&最新摊薄）：30.81倍 - P/B（现价）：5.72倍 - 毛利率：29.50%，同比-0.26pct - 归母净利率：17.12%，同比略升 ### 营收与利润预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长（%） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------|--------------------|--------------|-----------| | 2026 | 42.57 | 14.91 | 7.32 | 15.43 | 26.69 | | 2027 | 51.01 | 19.83 | 8.79 | 20.02 | 22.24 | | 2028 | 61.13 | 19.84 | 10.69 | 21.64 | 18.28 | ### 现金流预测（2026-2028年） - 经营活动现金流：预计分别为56/70/77亿元 - 投资活动现金流：预计分别为-15/-19/1亿元 - 筹资活动现金流：预计分别为-10/0/0亿元 - 现金净增加额：预计分别为33/52/80亿元 ### 资产负债预测（2026-2028年） - 资产总计：预计分别为565/679/817亿元 - 负债合计：预计分别为149/173/202亿元 - 资产负债率：预计从36.24%降至24.67% - ROIC：预计从17.81%提升至19.26% - ROE（摊薄）：预计从18.57%降至17.36% ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 盈利不及预期 ## 投资建议 公司当前估值处于合理区间，未来有望受益于服务器行业的增长，尤其是AI服务器需求的提升。尽管2025年业绩承压，但其在核心业务和新兴领域的布局显示了较强的抗风险能力和成长潜力。因此，分析师维持“增持”评级，建议投资者关注其未来增长机会。