> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月3日利率半月报总结 ## 核心内容 ### 1. 当前经济形势与货币政策展望 - **经济基本面偏弱**：7月制造业PMI回落显著超出季节性规律，三项关键指标均跌破荣枯线，二季度实际GDP增速环比放缓，显示内生需求不足仍是经济运行的主要矛盾。 - **政策利率下调概率增加**：央行下半年工作会议强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动社会融资规模和货币供应量与经济增长及价格目标相匹配。政策利率存在下调空间，长端利率或仍具备下行动力。 - **债市利多因素**：经济基本面偏弱，叠加PPI同比或于6月见顶回落，名义GDP修复斜率可能放缓，对债市构成利多。债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。 ## 主要观点 ### 2. 债市走势分析 - **国债收益率多数下行**：7月31日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为 $1.15\% / 1.41\% / 1.71\% / 2.19\%$，较7月24日分别 $+1.0\mathrm{BP} / -2.7\mathrm{BP} / -1.5\mathrm{BP} / +0.2\mathrm{BP}$，较7月17日分别 $+0.5\mathrm{BP} / -3.6\mathrm{BP} / -2.7\mathrm{BP} / -5.7\mathrm{BP}$。 - **国开债收益率波动**：国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为 $1.44\% / 1.56\% / 1.78\% / 2.29\%$，较7月24日分别 $+3.3\mathrm{BP} /$ 基本持平 / -0.5BP / -2.1BP，较7月17日分别 $+4.0\mathrm{BP} / +0.7\mathrm{BP} / -1.0\mathrm{BP} / -6.6\mathrm{BP}$。 - **地方政府债收益率下行**：7月31日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为 $1.23\% / 1.50\% / 1.79\%$，较7月24日分别-1.1BP/-1.8BP/-1.3BP，较7月17日分别-1.8BP/-2.7BP/-3.0BP。 - **同业存单收益率走势**：7月31日，AAA和AA+等级同业存单1月期/1年期到期收益率分别为 $1.40\% / 1.48\% / 1.41\% / 1.50\%$，较7月24日分别-0.6BP/+0.4BP/-0.6BP/+0.4BP，较7月17日分别-1.0BP/+1.4BP/-1.0BP/+1.4BP。 - **利率曲线平坦化**：预计三季度10Y国债收益率跌破 $1.70\%$，30Y国债收益率走向 $2.0\%$。8月下半月无30Y国债发行安排，30Y国债收益率可能创年内新低。 ## 关键信息 ### 3. 市场数据概览 - **债券市场**：短期纯债基金指数、中长期纯债型基金指数、中债新综合指数等均小幅上涨，显示市场整体偏稳。 - **A股市场**：沪深300指数、上证综合指数、创业板指数等均出现波动，整体表现不一。 - **海外市场**：恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克指数等均有上涨，显示外资市场活跃。 - **商品市场**：南华商品指数、南华黄金指数、南华原油指数等波动明显，显示市场不确定性。 ### 4. 外汇市场 - **美元兑人民币汇率**：7月31日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为6.79/6.75，较7月24日分别-45/-268pips，较7月17日分别-40/-297pips，显示人民币汇率偏弱。 ## 投资建议 ### 5. 债券投资策略 - **超长债机会突出**：当前中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会仍较突出。 - **重点关注20Y及以上国债和地方债**：资金或填平价值洼地，中短债机会有限。 - **预计收益率走势**：三季度10Y国债收益率跌破 $1.70\%$，30Y国债收益率走向 $2.0\%$。 ## 风险提示 ### 6. 债市风险因素 - **增量政策落地**：可能导致债市调整。 - **股市走强**：对债市情绪有冲击。 - **监管政策变化**：理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。 ## 图表概览 - **图表1**：大类资产表现一览（%） - **图表2**：中观高频数据表现一览 - **图表3**：7月制造业PMI供需均有所回落（%） - **图表4**：制造业PMI指数情况（%） - **图表5**：全国一般公共预算收支情况走势（亿元，%） - **图表6**：一般公共预算主要收入科目同比增长情况（%） - **图表7**：一般公共预算主要支出科目同比增长情况（%） - **图表8**：全国城镇调查失业率及分年龄段劳动力调查失业率走势（%） - **图表9**：央行2026年和2026年下半年工作会议部分重点工作表述对比 - **图表10**：乘用车：当周厂家日均零售数量（万辆） - **图表11**：电影票房走势（MA7，亿元） - **图表12**：三大家电零售总量（万台） - **图表13**：三大家电零售总额（亿元） - **图表14**：全国迁徙规模指数走势 - **图表15**：一线城市平均地铁客运量（MA7）（万人次） - **图表16**：铁路货运量（万吨） - **图表17**：高速公路货车通行量（万辆） - **图表18**：铁矿石库存（万吨） - **图表19**：螺纹钢库存（万吨） - **图表20**：重点电厂煤炭日耗量（万吨） - **图表21**：钢材表观消费量（万吨） - **图表22**：螺纹钢表观消费量（万吨） - **图表23**：线材表观消费量（万吨） - **图表24**：主要钢企高炉开工率（%） - **图表25**：沥青开工率（%） - **图表26**：30大中城市：商品房成交面积（按城市分级）（万平方米） - **图表27**：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） - **图表28**：100大中城市：成交土地总价（亿元） - **图表29**：猪肉平均批发价（元/公斤） - **图表30**：水果平均批发价（元/公斤） - **图表31**：北方港口动力煤价格（元/吨） - **图表32**：WTI原油现货价（美元/桶） - **图表33**：铁矿石现货价（元/吨） - **图表34**：螺纹钢现货价（元/吨） - **图表35**：近一个月不同期限DR利率走势（%） - **图表36**：近一个月不同期限R利率走势（%） - **图表37**：近一年不同期限国债收益率走势（%） - **图表38**：近一年不同期限国开债收益率走势（%） - **图表39**：近一年地方政府债收益率走势（%） - **图表40**：近一年同业存单收益率走势（%） - **图表41**：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势（%） - **图表42**：近一年美元兑人民币汇率走势