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宏观视齐：美伊冲突下的全球柴油价格非对称上涨分析

核心内容

华创证券张瑜团队在《工业“血液”的非对称定价：美伊冲突下的全球柴油涨幅全景》报告中，分析了美伊冲突对全球柴油价格的影响。报告指出，柴油作为工业、物流、航运和农业的关键能源，其价格波动直接反映了全球供应链的脆弱性。美伊冲突导致中东炼油产能受限和霍尔木兹海峡、红海物流中断，从而引发全球柴油价格非对称上涨。

主要观点

• 柴油的重要性：柴油是全球工业、物流、航运和农业的“血液”，其价格变化对经济运行具有重大影响。
• 非对称定价现象：不同地区因地理、经济结构、政策等因素，柴油价格的涨幅呈现显著差异。
• 全球柴油价格涨幅分组：
  • 极端涨幅组（80%以上）：澳大利亚、菲律宾等国因高度依赖进口及运输成本上升，柴油价格涨幅最大。
  • 高涨幅组（50-60%）：美国、新加坡、英国等国因库存低、需求旺盛或作为贸易枢纽，柴油价格上涨明显。
  • 中高涨幅组（30-45%）：中国、加拿大、泰国、法国等国在不同程度上受到冲击，但因政策调控或本地炼厂缓冲，涨幅相对可控。
  • 低/零涨幅组（<45%）：印度和马来西亚因政府干预或数据滞后，柴油价格涨幅较小或未显著上涨。

关键信息

• 澳大利亚：柴油价格涨幅达87.79%，主要因高度依赖亚洲和中东进口，且运输成本大幅上升。
• 菲律宾：柴油价格涨幅为107.08%，几乎全部依赖进口，受运输成本和货币波动双重冲击。
• 美国：柴油库存低，价格飙升至5美元/加仑附近，受国内强劲需求（如卡车、数据中心）影响，价格传导彻底。
• 新加坡、英国：作为亚洲和欧洲的贸易枢纽，柴油价格受基准期货价格影响显著。
• 中国：尽管有国家调控和部分补贴，柴油价格仍上涨44.2%，显示进口依存度高。
• 印度：通过政府价格管制和巨额燃油补贴，柴油价格基本保持稳定，是冲突下的典型“政策对冲”案例。
• 马来西亚：数据仅更新至3月12日，后续可能继续上涨。
• 数据来源：Bloomberg，华创证券。

报告结构与内容概览

【首席大势研判】

• 张瑜：全球视野下的夏普比复盘与A股的“新常态”
• 张瑜：四大对冲力量在增强——12月经济数据点评
• 张瑜：何以负“甜蜜”——海外税制学习系列一
• 张瑜：回顾2025年全球投资十大主线

【国内基本面】

• 出厂价格出现更多积极信号——1月PMI数据点评
• 年度回顾：利润的结构变化——12月工业企业利润点评
• 四大对冲力量在增强——12月经济数据点评
• 内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻

【金融】

• 12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评
• 宽松过峰，股债重估
• 货币政策重点在于调结构——2025年四季度货币政策委员会例会学习心得
• 国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考

【海外】

• 美联储的“沃什时刻”？
• 今年联储降息的焦点在哪？——1月FOMC会议点评
• 美国民众能“减负”吗？——特朗普七大政策构想分析
• 10W！武昌美团路自的就业公水岭

【政策跟踪系列】

• 中央一号文件出台——政策周观察第67期
• 十点新变化——2026年地方两会点评
• 政策仍在“等待期”——政策周观察第66期
• 多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期

【年报&半年报系列】

• “存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观展望报告
• “量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告
• 以“价”定“价”——2024年中期策略报
• 挣脱——2024年展望

【投资导航仪系列】

• 速来，压箱底培训
• 6个15分钟，速通财政新手村

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