20260406-国盛证券有限责任公司-食品饮料周观点_茅台提价再推改革_大众品关注餐饮复苏与强α_3页_462kb

食品饮料行业周总结

核心内容

本周食品饮料行业周观点聚焦于白酒与大众品两大板块，认为茅台提价改革有助于行业率先探底，同时关注餐饮复苏与消费场景修复带来的机会。啤酒饮料板块受益于消费税新规落地及燕京啤酒26Q1业绩超预期，显示出行业复苏态势。食品板块则强调餐饮复苏龙头及量贩渠道扩张的潜力。

主要观点

白酒板块

• 茅台提价改革：茅台于2026年3月31日起对飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）进行提价，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶（上涨8.55%），自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶（上涨2.67%）。渠道利润率由22.01%降至17.54%。
• 行业信号意义：此次提价是茅台构建价格动态调整机制的重要举措，有助于稳住价格体系，提振行业信心，未来价格策略将转向“小步快跑”。
• 投资建议：短期关注一季报表现，中期把握配置机遇。首推行业龙头贵州茅台，关注供给出清企业如五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。

大众品板块

• 啤酒消费税新规：自2026年4月1日起，啤酒消费税以生产企业出厂价格与关联销售单位对外销售价格孰高者作为计税依据。甲类啤酒消费税为250元/吨，乙类为220元/吨，预计整体税额上升幅度有限。
• 燕京啤酒表现亮眼：燕京啤酒2025年营收153.33亿元，同比+4.54%；归母净利润16.79亿元，同比+59.06%。26Q1预计归母净利润2.56亿元至2.73亿元，同比增长55%-65%。公司加速推进高端化进程，高端新品A10成功上市，大单品燕京U8保持高增长。
• 饮料板块复苏：东鹏饮料2025年营收208.75亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%。公司持续打造“1+6”品牌矩阵，重点发展“补水啦”、“果之茶”等品牌。华润饮料2025年营收110.02亿元，同比-18.63%；归母净利润9.85亿元，同比-39.80%。公司高分红及管理层增持显示对未来的信心。
• 食品板块复苏：安井食品2025年营收161.93亿元，同比+7.05%；归母净利润13.59亿元，同比-8.46%。2025Q4表现亮眼，营收同比+19.05%，归母净利润同比-6.34%，扣非净利润同比+5.12%。公司新品及次新品放量，带动净利率提升。同时，当前肉牛周期上行，叠加疫情冲击，有望加速周期进程，推动牛肉价格上涨。
• 量贩渠道潜力：呜呜很忙2025年营收661.7亿元，同比+68.2%；经调整净利润26.9亿元，同比+195.0%。公司持续扩店，单店营收降幅收窄，净利率提升至4.5%。量贩渠道作为全域覆盖的业态，具备长期成长空间。

关键信息

行业复苏信号

• 清明节消费回暖：清明节与春假形成连续假期，旅游消费全面回暖，机票、火车票预订量同比+44%，玩乐/酒店/门票订单量分别同比+134%、+62%、+61%。
• 节令食品与即时消费：青团销量同比超+30%，春菜、水产、饮品消费环比提升，消费呈现健康化、场景化、即时化趋势。
• 餐饮复苏：餐饮修复趋势确立，啤酒消费场景有望在26Q2顺势改善，体现餐饮复苏传导逻辑。

投资策略

• 短期：关注一季报数据及行业需求修复情况。
• 中期：把握配置机遇，优选具备大单品增长潜力及渠道优势的企业。
• 推荐标的：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡。
  • 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。
  • 饮料：东鹏饮料、华润饮料。
  • 食品：安井食品、呜呜很忙。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

分析师声明

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