20260313-中金公司-中金:中东冲突如何影响宏观经济?_8页_1mb

报告摘要

中东冲突作为典型的供给冲击，主要通过推升国际油价对全球经济和金融市场产生影响。该冲击对美国和中国的影响存在显著差异，美国面临“滞胀”风险与政策两难，而中国则因供给强、需求弱的结构，对油价上涨的敏感度较低，宏观影响相对可控。

短期冲击：冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，伊朗部分石油设施受损，国际原油供应受到实质性影响。
油价预测：
- 情形一：假设冲突在两周内结束，预计2026年1-4季度布伦特油价中枢分别为75、80、75、72.5美元/桶，全年同比均值约为13.8%。
- 情形二：假设冲突持续至二季度，导致更多中东主产国被动减产，布伦特油价中枢或升至120美元/桶以上，全年同比均值可能达44.8%。

通胀压力：油价上涨将推升美国CPI，每上涨10%带动CPI上升约0.25个百分点。情形一中，2026年CPI同比预计为3.1%，情形二则可能升至3.9%。
GDP影响：情形一中，2026年实际GDP增速预计为1.6%，情形二则可能降至1.5%。
政策困境：美联储面临稳就业与控通胀的两难，短期内可能保持观望，降息或延后至下半年。
金融风险：若油价持续飙升，可能引发更广泛的金融动荡，尤其是私募信贷市场中高杠杆企业的违约风险上升。

出口影响：中国对海外能源依赖度低于欧日韩，因此出口受到的冲击相对较小。情形一中，2026年以美元计中国出口增速预计为7.0%，情形二则为5.8%。
GDP影响：情形一中，实际GDP增速预计为4.8%，情形二则为5.0%；但若冲突升级，政府可能加大政策对冲力度以确保增长目标。
行业利润分化：
- 受益行业：油气开采、煤炭采选、黑色金属采选、非金属矿物、有色金属冶炼和化学原料制品。
- 受损行业：燃料加工、电热产供、电气机械和金属制品等中下游行业。
PPI与CPI走势：
- 情形一：PPI同比全年预计为0%，CPI同比全年预计为0.7%。
- 情形二：PPI同比全年预计为0.9%，CPI同比全年预计为1.1%。
固定资产投资：情形一中，预计2026年固定资产投资增速为-0.4%，情形二为-0.8%。
房地产投资：情形一中，预计全年房地产投资增速为-14.9%，情形二为-15.3%。
消费增长：情形一中，预计社零总额增速为3.0%，情形二为2.7%。