20260617-通惠期货-铜日报_利率矛盾有所缓和_铜价不被下游接受涨幅有限_7页_1mb

报告摘要

铜期货市场总结（2026年06月17日）

核心内容概述

2026年6月16日，铜期货市场呈现出高位震荡的态势。受供给端中长期增量预期和全球显性库存持续去化的支撑，铜价维持在相对高位。然而，高铜价对下游采购形成抑制，同时海外LME现货贴水扩大，限制了价格进一步上涨的空间。整体来看，铜价在短期内面临供需博弈的压力，但中长期仍具备一定的支撑。

市场数据变动分析

一、主力合约与基差

SHFE主力合约：截至6月16日，SHFE主力合约价格报104,860元/吨，较前一日小幅回落790元/吨（-0.75%）。
现货市场：SMM 1#电解铜现货均价为104,880元/吨，环比下降1.01%。
地区升贴水：上海平水铜升水大幅走弱至平水，表明市场对铜价的接受度有限。
LME市场：0-3期现结构贴水扩大至-75.34美元/吨，反映海外现货供应相对宽松或需求边际走弱。

二、持仓与成交

LME持仓：6月15日，LME铜持仓量减少3,509手至262,801手，显示市场投机情绪有所降温。
沪铜成交：国内沪铜现货市场交投清淡，成交意愿不强，可能与高铜价有关。

产业链供需及库存变化分析

一、供给端

产业资本布局：Trafigura为澳大利亚Sulphur Springs铜锌项目提供融资，Vedanta分拆独立铜业务，苏尔吉铜业推进加拿大Berg铜钼项目，均显示产业资本对铜供给的长期布局意愿增强。
物流恢复：刚果（金）至安哥拉洛比托港的铁路通道于6月16日恢复运营，有助于改善非洲铜矿物流效率，对远期供应形成利好。

二、需求端

结构性需求：新能源汽车出口同比大增1.1倍，机电产品出口同比增长18.4%，对铜的长期需求形成支撑。
短期抑制：国内新能源汽车销量同比微降4.1%，高铜价抑制了现货采购，导致沪铜交投清淡。

三、库存端

全球显性库存：LME铜库存从97,281吨降至96,434吨，环比下降0.87%；SHFE铜库存从361,600吨降至357,000吨，环比下降1.27%。
库存去化趋势：全球显性库存持续去化，对铜价形成基本面支撑。

价格走势判断

短期走势：预计未来一至两周铜价将维持高位震荡格局。
驱动因素：
- 支撑因素：供给端的远期增量预期、物流恢复、全球显性库存去化。
- 压制因素：高铜价抑制下游采购，海外LME现货贴水走阔，限制价格上涨空间。
宏观情绪：中国5月PPI同比上涨3.9%，进口规模创同期新高，显示工业品价格回暖及内需韧性，为市场情绪带来一定支撑。
价格区间：预计SHFE铜价主要波动区间在103,000-106,000元/吨。

产业动态及解读

铜冠铜箔项目：公司多个募投项目已实施完成，节余资金3.83亿元用于补充流动资金，显示铜加工领域的投资布局。
Trafigura融资：为澳大利亚铜锌矿项目提供5.7亿美元融资，同时获得未来产品销售权，推动铜资源开发。
Vedanta分拆：铜业务独立上市，提高融资和扩张灵活性，对全球铜供应形成潜在利好。
Lobito铁路恢复：刚果（金）至安哥拉洛比托港的铁路通道恢复运营，改善非洲铜矿出口效率。
苏尔吉铜业项目：加拿大Berg铜钼项目预可行性研究结果积极，税后净现值达46亿加元，内部收益率24%，矿山寿命28年，显示长期供应潜力。

关键数据图表解读

图1：中国PMI
中国制造业和非制造业PMI整体呈震荡态势，综合PMI产出指数略有回升，反映经济活动维持稳定。
图2：美国PMI
美国服务业和制造业PMI表现不一，显示美国经济在不同领域存在结构性变化。
图3：美国就业情况
失业率和新增非农就业人数波动较大，可能对美元指数及铜价产生一定影响。
图4：美元指数与LME铜价相关性
美元指数与LME铜价呈现一定的负相关性，美元走弱可能对铜价形成支撑。
图5：美国利率与LME铜价相关性
美国利率上升对铜价形成压制，但近期利率波动有所缓和。
图6：TC加工费
TC加工费持续走低，表明铜价与加工费的价差拉大，反映冶炼利润空间受到挤压。
图7：CFTC铜持仓
COMEX铜总持仓量在2026年6月16日为约250,000手，基金净多头持仓有所波动，显示市场投机情绪变化。
图8：LME铜各类净多持仓
投资公司和信贷机构净多头持仓在2026年6月16日为约220,000手，商业企业净多头持仓为约135,000手，显示市场参与者结构变化。
图9：沪铜仓单量
沪铜仓单数量在2026年4月达到320,000吨，但近期有所回落，显示市场交投意愿下降。
图10：LME铜库存变化
LME铜库存持续下降，显示市场对铜的消化能力增强，对价格形成支撑。
图11：COMEX铜库存变化
COMEX铜库存从2025年12月的600,000短吨降至2026年6月的150,000短吨，库存去化明显。
图12：SMM社会库存
SMM社会库存从2022年的30万吨持续下降至2025年的6万吨，显示市场库存压力逐步缓解。