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策略聚焦总结：既非热门，又别对立

核心内容

本文聚焦于当前A股市场中“既非热门，又别对立”的投资策略，分析了极端抱团行情后的市场趋势、商品波动率变化、供给侧政策影响及供需缺口带来的投资机会。

主要观点

1. 极端抱团行情的持续时间
   自2007年以来，市场经历了8段极致抱团期，当前持续时间排第二。尽管市场热度高，但当前的抱团强度仍弱于历史平均水平，这表明市场尚未达到真正的顶峰。

2. 抱团结束后超额收益的来源
   历史数据显示，抱团结束后，超额收益往往出现在非热门、未被虹吸的行业中，而非与热门行业对立的板块。这些行业在基本面逻辑和筹码结构上更具优势，是未来配置的重点。

3. 商品波动率下降与基本面资金回归
   当前商品市场波动率下降，可能意味着基本面定价资金开始回归。尤其是能化商品（如原油、天然气等）价格可能因供需缺口而持续上涨，需警惕其对市场的影响。

4. 供需缺口的持续性与影响
   多个领域可能出现持续供需缺口，包括能源、石化、航运物流、金属矿产、农业等。部分行业的影响可能持续数年，如卡塔尔LNG产能损毁影响3-5年，海湾磷肥缺口影响1个季度等。

5. 国内供给侧政策的推动
   国内“节能降碳”和“碳达峰考评办法”等政策文件的发布，表明政府对高耗能行业扩张的限制和对绿色转型的重视。这些政策将影响能源和化工等行业的长期发展。

6. AI硬件与国产算力的潜力
   国产AI硬件在下半年有望放量，配合国产模型的优化，未来可能出现“好用且便宜”的局面，成为AI产业链中预期差较大的方向。

7. 配置建议
   建议继续坚守中国优势制造业，关注新能源、化工、有色、电力设备等具备基本面逻辑和筹码结构优势的行业。同时，增配低估值品种如券商、保险。

关键信息

• 历史数据：2007年以来的8段抱团期中，当前持续时间第二，但强度较弱。
• 商品市场波动：布伦特原油期货价格与现货价差曾高达29美元，反映市场失真。
• 供需缺口影响：多个行业可能因全球地缘冲突、供应链中断等出现持续缺口，影响时间从数月到数年不等。
• 政策背景：国内“节能降碳”和“碳达峰考评办法”强化了对高耗能行业的控制，推动绿色转型。
• AI产业链：国产AI硬件和模型逐步从“能用”走向“好用且便宜”，具备较大增长空间。
• 配置方向：重点配置具备基本面逻辑和筹码结构优势的行业，如新能源、化工、有色、电力设备；同时关注低估值品种。

风险提示

• 中美科技、贸易、金融摩擦加剧；
• 国内政策实施效果或经济复苏不及预期；
• 流动性超预期收紧；
• 俄乌、中东等地冲突升级；
• 房地产库存消化不及预期。

结论

在当前市场环境下，投资者应避免盲目追逐热门行业，而应关注那些既非热门、也非与热门对立，但具备基本面逻辑和供需缺口潜力的行业。商品市场波动率下降后，基本面资金的回归和能化商品价格的上涨将是重要线索。同时，国内供给侧政策的加强将对相关行业产生深远影响，建议持续跟踪并配置中国优势制造业相关资产。