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生猪产能去化开启，迎来左侧布局时机

核心内容

本报告分析了2025年生猪养殖行业的整体趋势，指出行业已进入产能去化阶段，猪价持续走低，养殖利润承压。同时，报告认为，随着政策调控和行业主动去产能，2026年下半年猪价有望反弹，为投资者提供了左侧布局的机会。此外，种植行业方面，玉米和小麦价格出现回升，大豆价格也有所上涨，行业景气度逐步修复。

生猪养殖：左侧布局，静待反转

1.1 旺季不旺，猪价创十年新低

• 2025年第四季度猪价为近十年最低，全国生猪均价降至11.72元/公斤。
• 猪价持续下行主要受需求淡季与供应宽松影响。
• 2024年9月至11月能繁母猪存栏量连续增长，导致2025年第三季度生猪出栏量增加，猪价进一步下跌。

1.2 外购仔猪养殖全年亏损，推动散户产能去化

• 外购仔猪养殖全年亏损显著，仅8周微盈，头均亏损接近190元。
• 自繁自养养殖虽有微利，但整体利润仍较低。
• 散户受成本与周期影响，去化速度更快，行业整体产能下降。

1.3 政策引导，被动去产能，未来看高质量发展

• 2025年相关部门多次强调生猪产能调控，推动行业高质量发展。
• 10月末能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化效果显著。
• 商务部对欧盟进口猪肉征收反倾销税，有助于缓解国内供给压力。

1.4 2026年猪价走势展望

• 2026年上半年：猪价仍面临较大供应压力，行业盈利可能性较低。
• 2026年下半年：能繁母猪存栏量下降，叠加中秋国庆等节日提振，猪价有望反弹。

1.5 成本分化显著，降本增效成关键

• 猪企成本持续下降，牧原股份完全成本最低，达11.3元/公斤。
• 立华股份、巨星农牧等企业成本控制较好，均低于13元/公斤。
• 新希望、东瑞股份等企业成本偏高，盈利空间受限。

1.6 左侧布局推荐标的

• 立华股份：成本控制领先，财务稳健，未来成长性可期。
• 牧原股份：成本优势明显，具备产业链一体化优势，海外布局打开成长空间。
• 双汇发展：肉制品业务稳健，成本优势显著，未来盈利可期。

种植：粮价渐回升，景气有望修复

2.1 玉米：丰产与成本回落，价格创五年新低

• 2025年玉米价格为近五年最低，但年内价格有所回升。
• 饲用消费占比超90%，价格受供应宽松和政策托底影响。
• 未来需关注饲用需求回暖对价格的支撑。

2.2 小麦：价格中枢上移，需求回暖支撑

• 小麦价格在2025年有所回升，Q1至Q4均价分别为2411元/吨、2444元/吨、2437元/吨、2491元/吨。
• 原因包括中储粮采购增加、玉米价格上涨、补库需求及惜售情绪。

2.3 大豆：价格微幅上涨，受进口报价和运费影响

• 大豆消费以压榨为主，占比达84.69%。
• 2025年大豆价格逐季上涨，三季度起受巴西报价上涨和运费提升影响，价格明显上升。

风险提示

• 自然灾害风险：玉米、小麦、大豆等作物对气候敏感，极端天气可能影响产量与价格。
• 政策扰动风险：政府政策调整可能对农产品价格产生较大影响。
• 非瘟疫情扰动风险：非洲猪瘟疫情可能再次导致生猪产能大幅去化。
• 生猪价格波动风险：猪价受疫病、消费等多重因素影响，可能出现超预期波动。

总结

生猪养殖行业在2025年经历了持续去化，猪价创十年新低，行业利润承压。政策调控与市场主动去产能共同推动行业向高质量发展转型。2026年上半年猪价仍承压，下半年有望因供应收紧与节日需求回升而反弹。建议关注成本控制能力强、财务稳健且具备成长性的企业，如立华股份、牧原股份和双汇发展。

种植行业方面，玉米、小麦、大豆价格逐步回升，行业景气度有望修复。未来需关注供需变化、政策支持及自然灾害等风险因素。