20260708-交银国际证券-固生堂-02273.HK-国内外多项高性价比收购交易密集落地_2H26海外扩张将持续提速_5页_323kb

报告摘要

固生堂（2273 HK）在2026年第二季度加速推进国内外收购计划，进一步扩大其中医诊疗网络布局。公司通过一系列高性价比的收购交易，强化了在中国内地和海外市场的战略地位，并展示了对中医行业长期发展的信心。

国内扩张提速
- 公司计划收购天津佰年仁医堂90%的股权，该门店位于天津核心商圈，年收入预计为1,700-1,800万元，市销率约0.7倍。
- 收购北京市昌平区沙河中西医结合医院及北京鸿阳中医医院的控股权，合计年收入规模约1亿元，市销率低于0.8倍。
- 通过这些收购，公司将在京津冀地区进一步加密门店网络，增强区域协同与规模效应。
海外扩张战略加速
- 公司于6月宣布收购新加坡Sante Wellness TCM（富康中医）100%股权，纳入两家核心门店，年收入约1,500万元，市销率约0.7倍。
- 截至2026年6月，公司在新加坡已有26家门店，业绩爬坡迅速，1H26收入同比增长超过1300%。
- 公司计划在2H26继续拓展至马来西亚和中国香港市场，进一步巩固其海外布局。
收购策略与估值
- 近期收购交易的估值普遍低于1倍市销率，显示出公司在逆风期积极投资高性价比标的的决心。
- 这些交易体现了公司对中医诊疗事业长期发展的看好，以及通过外延扩张提升竞争力的战略方向。
市场表现与评级
- 固生堂当前股价为30.78港元，目标价为34.20港元，潜在涨幅为11.1%。
- 交银国际给予其“买入”评级，认为其未来12个月的总回报将高于相关行业。

收购标的：
- 天津佰年仁医堂（90%股权）：年收入约1,700-1,800万元，市销率0.7倍。
- 沙河中西医结合医院及鸿阳中医医院（控股权）：合计年收入约1亿元，市销率低于0.8倍。
- 新加坡富康中医（100%股权）：年收入约1,500万元，市销率0.7倍。
市场布局：
- 京津冀地区门店网络进一步加密。
- 新加坡门店数量达26家，2H26将进入马来西亚和中国香港市场。
财务表现：
- 1H26收入同比增长超过1300%，业绩爬坡迅猛。
- 收购交易均以7倍左右的市盈率或更低市销率定价，体现出高性价比。
评级与目标价：
- 交银国际给予“买入”评级，目标价为34.20港元，潜在涨幅11.1%。
- 目标价与评级发布日期为2026年4月2日。

股票代码	公司名称	评级	收盘价（交易货币）	目标价（交易货币）	潜在涨幅	最新目标价/评级发表日期	子行业
2273 HK	固生堂	买入	30.78	34.20	11.1%	2026年04月02日	民营医院
1951 HK	锦欣生殖	买入	2.14	3.10	44.9%	2026年06月23日	民营医院
3692 HK	翰森制药	买入	33.98	44.50	31.0%	2026年04月01日	制药
2269 HK	药明生物	中性	37.80	35.80	-5.3%	2026年03月26日	医药研发服务外包
1093 HK	石药集团	中性	8.23	8.05	-2.2%	2026年06月02日	制药