> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶社会库存继续回升 # 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约16740元/吨，较前一日变动-95元/吨；NR主力合约13535元/吨，较前一日变动+35元/吨；BR主力合约13825元/吨，较前一日变动+295元/吨。 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动-100元/吨。青岛保税区泰混15650元/吨，较前一日变动-80元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2025美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1945美元/吨，较前一日变动-15美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13400元/吨，较前一日变动+100元/吨。浙江传化BR9000市场价13400元/吨，较前一日变动+200元/吨。 # 市场资讯 根据第一商用车网初步掌握的数据，2026年2月份，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约 $8\%$ 。今年1-2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约 $17\%$ 。2026年2月重卡行业同比、环比双双下降的原因，主要是春节月的季节性的波动。 ANRPC最新发布的2026年1月报告预测，1月全球天胶产量料增 $4.3\%$ 至140.9万吨，环比则降 $1\%$ ；天胶消费量料增 $4.4\%$ 至128.7万吨，环比则降 $1.8\%$ 。2026年全球天胶产量料同比增加 $2.2\%$ 至1532.4万吨。其中，泰国增 $1.4\%$ 、印尼降 $0.8\%$ 、中国增 $1.3\%$ 、印度增 $4.4\%$ 、越南降 $4.2\%$ 、马来西亚增 $9.9\%$ 、柬埔寨增 $2.9\%$ 、缅甸增 $1.1\%$ 、斯里兰卡增 $12.4\%$ 、其他国家增 $6.5\%$ 。 QinRex最新数据显示，2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降 $10\%$ 。其中，标胶出口11.5万吨，同比降 $16\%$ ；烟片胶出口4.4万吨，同比增 $26\%$ ；乳胶出口5.3万吨，同比降 $18\%$ 。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降 $13\%$ 。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降 $6\%$ ；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增 $55\%$ ；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降 $52\%$ 。 据卓创资讯了解，轮胎配套市场方面，3月随着春节假期影响逐步过渡，车企将迎来新的生产节奏，届时可生产量存恢复预期，对配套需求有一定向好带动。替换市场方面，3月随着代理商重新返市，市场交投将逐步回归，因2月进货时间有限，3月代理商或有相对集中补库行为，届时替换综合需求量或有所上扬。出口市场方面，在可生产数量增多支撑下次月轮胎出口将延续集中出货表现，整体出口表现尚可，对销量有较大支撑。 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降 $3.9\%$ 至799,625辆。这也标志着该市场连续第二年面临充满挑战的开年。 # 市场分析 # 天然橡胶： 现货及价差：2026-03-04，RU基差-140元/吨（-5），RU主力与混合胶价差1090元/吨（-15），NR基差463.00元/吨（-96.00）；全乳胶16600元/吨（-100），混合胶15650元/吨（-80），3L现货16900元/吨（-100）。STR20#报价2025美元/吨（-10），全乳胶与3L价差-300元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2050元/吨（-180）。 原料：泰国烟片70.88泰铢/公斤（-1.41），泰国胶水69.00泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶56.80泰铢/公斤（-0.40），泰国胶水-杯胶12.20泰铢/公斤（+0.60）。 开工率：全钢胎开工率为 $30.77\%$ （ $+18.37\%$ ），半钢胎开工率为 $30.77\%$ （ $+18.57\%$ ）。 库存：天然橡胶社会库存为679903吨（+12183），青岛港天然橡胶库存为1383099吨（+16581），RU期货库存为114470吨（+1900），NR期货库存为50601吨（-202）。 顺丁橡胶： 现货及价差：2026-03-04，BR基差-525元/吨（-95），丁二烯中石化出厂价11300元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（+100），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶13000元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1495元/吨（+27）。 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为81.74%（-0.28%）。 库存：顺丁橡胶贸易商库存为9020吨（+700），顺丁橡胶企业库存为34400吨（-10750）。 # 策略 RU及NR中性。3月全球天然橡胶产量处于淡季，供应环比继续下降，需求呈现季节性回升，总体供需环比改善，叠加原料价格的强势，对天然橡胶价格支撑仍较强。国内到港量或维持一定的水平，轮胎厂开工率处于持续回升中，短期国内或仍维持累库，重点关注后期库存重新去化的拐点。同时还需要关注国内云南主产区新一季开割的动态以及伊朗局势对于后期国内轮胎出口的影响。 BR谨慎偏多。伊朗局势再升级推动顺丁橡胶价格大幅上行。进入3月，丁二烯对应的下游检修增加，需求压制叠加供应回升，丁二烯供需环比示弱。顺丁橡胶成本端支撑或削弱，但仍需关注地缘政治对于丁二烯价格波动的影响。顺丁橡胶自身供应将小幅改善，主要因3月上游有三套装置检修或转产，顺丁橡胶产量环比下降，下游需求季节性回升，预计将带来后期库存高位回落。短期在原料重新回升带动下，顺丁橡胶将延续偏强运行，但一旦美伊冲突缓解，丁二烯自身供需环比示弱下，也将带来价格的重新回落，进而使得顺丁橡胶成本支撑将重新被削弱。 # 风险 主产区天气变化，上游装置动态，下游需求波动。 # 图表 图1：RU基差 4 图2：NR基差 4 图3：RU-混合胶 4 图4：烟片进口利润 4 图5：云南胶水价格 4 图6：海南胶水价格 4 图7：海南胶水-云南胶水 5 图8：泰国胶水价格 5 图9：泰国杯胶价格 5 图10：泰国胶水-杯胶 5 图11：泰国标胶生产毛利 5 图12：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 5 图13：混合胶-丁苯 6 图14：全乳胶-3L 6 图15：全乳胶-混合胶 6 图16：3L-混合胶 6 图17：RU-NR 6 图18：青岛港口库存 6 图19：RU期货库存 7 图20：NR期货库存 7 图21：华东丁二烯价格 7 图22：韩国丁二烯FOB 7 图23：顺丁橡胶BR9000现货价格 7 图24：BR基差 7 图25：高顺顺丁橡胶周度开工率 8 图26：高顺顺丁橡胶周度产量 8 图27：顺丁橡胶企业库存 8 图28：顺丁橡胶贸易商库存 8 图29：丁二烯港口库存 8 图30：丁二烯生产毛利（碳四抽提法） 8 图1：RU基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图2：NR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图3：RU-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图4：烟片进口利润 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图5：云南胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图6：海南胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图7：海南胶水-云南胶水 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图8：泰国胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图9：泰国杯胶价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图10：泰国胶水-杯胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图11：泰国标胶生产毛利 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图12：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图13：混合胶-丁苯 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图14：全乳胶-3L 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图15：全乳胶-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图16：3L-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图17：RU-NR 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图18：青岛港口库存 资料来源：隆众资讯 图19：RU期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图20：NR期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图21：华东丁二烯价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图22：韩国丁二烯FOB 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图23：顺丁橡胶BR9000现货价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图24：BR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图25：高顺顺丁橡胶周度开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图26：高顺顺丁橡胶周度产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图27：顺丁橡胶企业库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图28：顺丁橡胶贸易商库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图29：丁二烯港口库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图30：丁二烯生产毛利（碳四抽提法） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房