20210930-川财证券-他山之石·海外精译第278期_海外机构对德国大选的看法_6页_592kb

德国大选后政策变化对金融市场的影响分析

核心内容概述

本报告分析了德国2021年大选后的政策走向，重点关注后默克尔时代德国可能形成的三党联合政府及其对财政、环境能源政策、欧盟关系等方面的影响，并结合海外机构Schroders和Franklin Templeton的观点，评估其对金融市场可能带来的变化。

主要观点

1. 德国选举现状与组阁前景

• 德国社民党（SPD）获得约25.7%的选票，联盟党（CDU/CSU）获得约24.1%，绿党（Die Grünen）获得约14.8%，自民党（FDP）获得约11.5%。
• 无政党获得30%以上选票，社民党与联盟党不愿继续合作，组阁谈判将面临挑战。
• 三党联合政府的可能性较高，这将是二战后德国首次出现三党联合执政。

2. 环境与能源政策的转向

• 全球变暖成为选民关注的核心议题，其重要性甚至超过新冠疫情。
• 不论最终组阁结果如何，德国的环境和能源政策将向更可持续的方向转变。
• 运输行业预计将率先发生重大变化，相关企业需推出有助于实现2050年净零排放目标的产品。
• 投资者可关注那些在绿色技术、可持续产品开发方面具有潜力的创新型公司。

3. 财政政策变化

• 社民党倾向于保守财政政策，主张通过储蓄和税收支持公共投资。
• 自民党主张财政紧缩，而绿党则希望推动绿色经济，增加财政支出。
• 若绿党与自民党达成一致，德国可能实施适度的财政扩张政策，推动经济和基础设施的绿色化。
• 虽然财政扩张可能带来积极影响，但大规模的支出预算不太可能实施，德国可能继续维持量化宽松政策以刺激经济复苏。

4. 德国与欧盟关系的变化

• 部分德国民众认为默克尔政府对欧盟不够开放，可能影响德国与欧盟的合作。
• 社民党倾向于支持欧盟扩大和一体化，自民党希望改革欧盟以提高效率，但不希望移交更多权力。
• 绿党支持欧盟联邦化，因此选举后欧盟一体化进程可能进一步加快，德国与欧盟的关系或将更加开放。

关键信息

• 三党联合政府：德国可能形成战后首个三党联合政府，这将增加政策制定的不确定性。
• 绿色转型：环境和能源政策将向更可持续方向发展，运输行业将成为转型的先锋。
• 财政政策：财政扩张可能适度实施，但不会大规模扰乱债券市场。
• 欧盟关系：德国与欧盟的关系或将更加开放，欧盟一体化进程可能加速。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围内黑天鹅事件的发生

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