20260407-中邮证券-证券行业报告_年报业绩普涨_指数回调整固_13页_615kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告分析了2026年3月30日至4月3日期间券商行业的基本面与市场表现，指出券商行业整体业绩普涨，但内部分化明显。29家券商净利润均实现正增长，但增长质量差异显著。行业盈利模式正从传统经纪业务向高毛利率的投资业务转变。

主要观点

• 业绩表现：2025年券商行业整体盈利提升，内部分化显著，29家券商净利润全部正增长，但增长质量差异大。
• 盈利驱动：投资业务成为主要盈利驱动力，自营投资收益显著提升，部分券商如东方财富、中信证券等表现出色。
• ROE分析：ROE（净资产收益率）是衡量券商盈利质量的重要指标，东方财富以 $14.03%$ 领先，显示出其商业模式和资本效率的优势。
• 市场情绪：近期市场回调但情绪稳定，SHIBOR3M利率持续下行，两融余额维持高位震荡，机构配置需求支撑债市。
• 行业排名：A股证券Ⅱ行业在申万一级行业中排名靠后，但港股证券和经纪板块表现相对较好。

关键信息

行业基本面

• SHIBOR3M利率：3月累计下行8个基点，当前为 $1.49%$，显示市场流动性充裕。
• 股基成交额：本周日均交易额为24,108亿元，处于历史高位，回调属健康技术性调整。
• 两融情况：两融余额在2.58万亿-2.61万亿之间震荡，显示杠杆资金情绪稳定。
• 债券市场：中债新综合指数突破关键点位，沪深债券成交额仍处于高位，反映机构配置需求强劲。
• 股债利差：维持在 $5.2% - 5.4%$ 的极窄区间，显示市场对股债资产性价比的共识。

行情回顾

• A股表现：上周申万证券Ⅱ行业指数下跌 $2.43%$，跑输沪深300指数 $1.05%$。
• 港股表现：证券和经纪板块相对表现较好，与恒生综合行业指数相比排名第二。
• 个股表现：A股券商涨幅前五为东吴证券 $2.83%$、招商证券 $1.57%$、华林证券 $1.30%$、财通证券 $0.39%$；港股涨幅前五为国富量子 $25.701%$、高裕金融 $16.239%$、立桥证券控股 $9.804%$、意力国际 $5.556%$、富石金融 $5.357%$。

风险提示

• 后续成交可能无法维持高位，市场回调超预期。

投资评级说明

分析师声明

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• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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