> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月30日至4月3日期间券商行业的基本面与市场表现，指出券商行业整体业绩普涨，但内部分化明显。29家券商净利润均实现正增长，但增长质量差异显著。行业盈利模式正从传统经纪业务向高毛利率的投资业务转变。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年券商行业整体盈利提升，内部分化显著，29家券商净利润全部正增长，但增长质量差异大。 - **盈利驱动**：投资业务成为主要盈利驱动力，自营投资收益显著提升，部分券商如东方财富、中信证券等表现出色。 - **ROE分析**：ROE（净资产收益率）是衡量券商盈利质量的重要指标，东方财富以 $14.03\%$ 领先，显示出其商业模式和资本效率的优势。 - **市场情绪**：近期市场回调但情绪稳定，SHIBOR3M利率持续下行，两融余额维持高位震荡，机构配置需求支撑债市。 - **行业排名**：A股证券Ⅱ行业在申万一级行业中排名靠后，但港股证券和经纪板块表现相对较好。 ## 关键信息 ### 行业基本面 - **SHIBOR3M利率**：3月累计下行8个基点，当前为 $1.49\%$，显示市场流动性充裕。 - **股基成交额**：本周日均交易额为24,108亿元，处于历史高位，回调属健康技术性调整。 - **两融情况**：两融余额在2.58万亿-2.61万亿之间震荡，显示杠杆资金情绪稳定。 - **债券市场**：中债新综合指数突破关键点位，沪深债券成交额仍处于高位，反映机构配置需求强劲。 - **股债利差**：维持在 $5.2\% - 5.4\%$ 的极窄区间，显示市场对股债资产性价比的共识。 ### 行情回顾 - **A股表现**：上周申万证券Ⅱ行业指数下跌 $2.43\%$，跑输沪深300指数 $1.05\%$。 - **港股表现**：证券和经纪板块相对表现较好，与恒生综合行业指数相比排名第二。 - **个股表现**：A股券商涨幅前五为东吴证券 $2.83\%$、招商证券 $1.57\%$、华林证券 $1.30\%$、财通证券 $0.39\%$；港股涨幅前五为国富量子 $25.701\%$、高裕金融 $16.239\%$、立桥证券控股 $9.804\%$、意力国际 $5.556\%$、富石金融 $5.357\%$。 ### 风险提示 - 后续成交可能无法维持高位，市场回调超预期。 ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |----------|--------|----------------------------------------------| | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 | | | 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | | | 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | | 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | | 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | | 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | | 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | | 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | | | 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | | | 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 | ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开信息，结论为独立判断，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担由此导致的损失。 - 报告观点仅为出具日的判断，可能随市场变化而调整。 - 中邮证券及其关联机构可能持有报告提及的证券头寸或提供相关服务。 ## 公司简介 - 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com