深度报告-2026-02-10-华西证券-华阳集团（002906）_汽车电子多点开花_AI域控厚积薄发_40页_3mb

报告摘要

华阳集团是一家成立于1993年的企业，专注于汽车电子与精密压铸业务，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件系统供应商。公司以汽车智能化和轻量化为核心发展方向，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、智能网联等多个领域，同时在精密压铸方面亦有深厚积累，为汽车轻量化提供解决方案。

业务结构：公司主要业务包括汽车电子和精密压铸，同时涉足精密电子部件及LED照明等。
营收与盈利：2025年前三季度，公司营收达87.91亿元，同比增长28.5%；归母净利润为5.61亿元，同比增长40.1%。公司盈利稳健，但毛利率因价格战有所承压。
技术与研发：公司持续加大研发投入，费用率持续优化，2025年前三季度研发费用达6.6亿元，同比增长8.91%。
智能座舱：智能座舱单车价值是传统座舱的3-5倍，公司已实现多个座舱域控产品的量产，产品覆盖高通、芯驰、展锐等多类芯片平台，市占率稳步提升。
智驾域控：随着汽车电子电气架构向集中化发展，智驾域控渗透率持续提升，预计2025年全年将接近400万套。华阳集团在该领域已获得多个头部车企的项目定点，未来有望成为新的增长点。
机器人业务：公司积极布局机器人领域，因汽车域控与机器人域控技术路线高度相似，公司具备技术优势和市场潜力。
投资建议：公司是汽车电子与精密压铸龙头，积极布局智驾域控、机器人业务。维持“增持”评级，预计2025-2027年营收分别为132.05、163.71、196.72亿元，归母净利润分别为8.03、10.41、12.90亿元，EPS分别为1.53、1.98、2.46元，对应PE分别为20.17、15.55、12.56倍。

汽车电子：2024年营收为76.03亿元，同比增长57.5%；2025年上半年营收为37.88亿元，同比增长23.3%。
精密压铸：2024年营收为20.65亿元，同比增长24.4%；2025年上半年营收为12.92亿元，同比增长41.3%。
智能座舱：智能座舱渗透率持续提升，中控屏、液晶仪表渗透率分别达94%、77%。公司已推出舱泊一体、舱驾一体等跨域融合产品，具备高集成、高性能、强扩展等特点。
HUD业务：2025年1-9月HUD市占率为22.8%，搭载量达44万套，渗透率首次触及20%。预计2025年全年搭载量将接近400万套。
智驾域控：2025年上半年智驾域控渗透率为24.3%，超86%集中在国内车企。公司积极布局舱驾一体域控，预计未来将受益于该领域高增长。