> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货2月12日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.690</td><td>112.780</td><td>112.750</td><td>112.730</td><td>0.060</td><td>0.05</td><td>76186</td><td>96453</td><td>-7300</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>112.810</td><td>112.900</td><td>112.840</td><td>112.860</td><td>0.030</td><td>0.03</td><td>33913</td><td>84945</td><td>7100</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>112.580</td><td>112.670</td><td>112.620</td><td>112.650</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>1595</td><td>6817</td><td>919</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.470</td><td>108.520</td><td>108.540</td><td>108.560</td><td>0.070</td><td>0.06</td><td>94249</td><td>202139</td><td>-19049</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.480</td><td>108.500</td><td>108.525</td><td>108.555</td><td>0.045</td><td>0.04</td><td>59936</td><td>137212</td><td>20306</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.435</td><td>108.490</td><td>108.500</td><td>108.515</td><td>0.065</td><td>0.06</td><td>1767</td><td>7271</td><td>528</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>106.000</td><td>106.050</td><td>106.050</td><td>106.060</td><td>0.050</td><td>0.05</td><td>72124</td><td>87486</td><td>-4591</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.070</td><td>106.100</td><td>106.115</td><td>106.125</td><td>0.045</td><td>0.04</td><td>26073</td><td>91922</td><td>8989</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.870</td><td>105.885</td><td>105.905</td><td>105.915</td><td>0.035</td><td>0.03</td><td>1237</td><td>7464</td><td>668</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.476</td><td>102.504</td><td>102.472</td><td>102.478</td><td>-0.004</td><td>0.00</td><td>41885</td><td>43565</td><td>-5691</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.498</td><td>102.510</td><td>102.504</td><td>102.508</td><td>0.006</td><td>0.01</td><td>12717</td><td>28979</td><td>5149</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.516</td><td>102.516</td><td>102.518</td><td>102.518</td><td>0.002</td><td>0.00</td><td>429</td><td>1236</td><td>19</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 资金面稍有改善但仍维持紧平衡，国债期货窄幅变动。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面下行，长端利率下行幅度更大，长端活跃券回落幅度在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.774\%$ 下行1.2bp。 # 资金市场： 银行间资金面边际改善但延续紧平衡。今日公开市场逆回购净投放4480亿元。银行间资金情绪指数早盘较高、午后略有回落，银存间的DR隔夜在 $1.37\%$ 附近窄幅变动，7天资金利率回落约1.3bp至 $1.53\%$ 附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.6\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 目前基本面表现虽然偏弱，包括1月PMI超季节性回落，且2月受春节扰动预计景气指标继续下滑，但结构性降息已落地，且央行买债规模偏低，市场宽松预期并不强，另外一季度地方债计划发行规模较高，较大的供给压力令市场较为担忧，不过目前 $1.8\%$ 左右的十年国债收益率水平并未定价后期可能的宽松空间， 且年初有配置需求支撑，叠加央行目前呵护资金面的态度较积极，利率上行空间应有限。整体来看，2月仍处在多空交织的环境下，债市或延续区间震荡，节前预计央行将积极呵护跨节资金面，且政府债供给压力可控，市场环境相对偏暖，而节后供给压力将攀升，虽然现金回流形成流动性补充但节后央行一般以资金净回笼为主，可能不利于短券表现，市场更可能针对假期经济数据和3月重要会议与政策开展博弈，长债或更优。本周为节前最后一个交易周，预计交易将转淡，目前央行积极呵护跨节资金，短券应有更强支撑。 # 二、行业要闻 中国人民银行2月10日发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》。对于下一阶段货币政策，《报告》提出，央行将做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，支持“十五五”实现良好开局。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。《报告》专栏介绍，中国货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：央行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行；通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置；通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。 日本首相高市早苗称，她对与中方开展对话持开放态度，两国将继续交换意见。外交部发言人林剑对此回应称，嘴里喊着对话、手上却忙着对抗，这样的“对话”没人会接受。 美国总统特朗普周二在接受采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美国与伊朗上周五在阿曼重启谈判，这是自去年6月以来双方首次重返谈判桌，但与此同时，特朗普正在海湾地区推进大规模军事集结。特朗普称，他预计第二轮美伊会谈将于下周举行。 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争再度升温。中小银行主要通过上调特定存款产品的利率来吸引客户，部分农商行的3年期存款利率已接近 $2\%$ ；大型银行虽未直接提价，却普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入揽储竞争。看似常规的“开门红”揽储背后，实则反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对。针对市场曾出现存款可能流向股市的讨论，但多家机构及业内人士指出，到期资金大概率仍将在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产。当前环境下，银行正通过价格与服务竞争，提前锁定可能流转的存款。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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