20260601-广发证券-怎么看4月货服贸易数据_-跨境流动性跟踪20260531_28页_5mb

4月货服贸易数据分析总结

核心内容

本期分析了2026年4月国际收支货物和服务贸易数据，重点围绕货物贸易和服贸易的变动趋势展开，并结合中美利差、人民币汇率走势及跨境资金流动对M2的影响，对未来5月的经济与金融形势进行了预测。

货物贸易分析

• 资金流出大幅收窄：4月货物贸易净流出为767亿元，同比大幅减少1,456亿元，净流出比例为13%，同比下降19个百分点，仍处于历史同期低位。
• 环比变化：由于出口恢复强势，4月货物贸易资金从净流入转为小幅净流出，净流出金额环比增加1,171亿元。
• 3-4月累计：随着美元指数回落，人民币走强，3-4月货物贸易资金保持净流入403亿元，净流入比例为4%，同比提升28个百分点。

服务贸易分析

• 服务贸易逆差大幅收窄：4月服务贸易逆差为1,015亿元，同比和环比分别收窄396亿元和666亿元。
• 分项表现：
  • 旅行逆差持续收窄：4月逆差同比收窄176亿元，环比收窄67亿元，主要由于入境免签政策优化和离境退税政策改善，推动外籍人员来华旅游热度上升。
  • 电信、计算机和信息服务顺差走扩：4月顺差同比和环比分别走扩174亿元和164亿元，反映全球AI、数据中心建设需求增长，带动中国相关服务出口。
  • 运输服务逆差小幅走扩：4月运输服务逆差同比走扩67亿元，但环比明显收窄171亿元，主要由于中东局势趋于稳定，航线运价分化，国内运力替代效应提升。

主要观点

• 4月货物贸易资金流出虽环比有所增加，但整体仍保持净流入趋势，显示出口的持续强劲。
• 服务贸易逆差大幅收窄，反映出中国服务出口结构优化及国际旅游需求的改善。
• 电信、计算机和信息服务顺差扩大，表明中国在高科技服务领域的竞争力增强。
• 人民币汇率走强，与美元指数回落和国内经济基本面密切相关，同时受到中美会谈及能源供应稳定的支撑。

关键信息

• 5月预期：预计5月出口增速升至15%左右，进口额同比增速保持在20%以上，结汇率升至61%，售汇率降至55%，跨境回流对M2的拉动率预计环比上升1个基点至0.89%。
• 市场表现：中国资产在全球表现中相对较好，尤其在港市场，恒生香港中资企业指数跑赢恒生指数。
• 银行投资推荐：继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，同时关注业绩趋势较好的青岛银行等城商行。

风险提示

• 测算与实际值存在差异；
• 经济超预期下滑；
• 财政力度不及预期；
• 国际经济及金融风险，包括利率及汇率波动超预期。

数据趋势与图表分析

• 4月贸易差额：外管局口径贸易差额为-1,015亿元，同比收窄396亿元，显示出服务贸易逆差的改善。
• 人民币汇率：本期人民币兑美元升值1.44%，SDR兑人民币贬值0.22%，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币分别贬值0.51%、升值0.14%、贬值0.53%、贬值0.23%。
• 中美利差：中美利差大幅收窄，1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.25%、-3.47%、-3.16%、-2.89%，均出现不同程度的回落。
• 跨境回流对M2的影响：预计5月跨境回流对M2的拉动率将小幅上升至0.89%，显示人民币流动性持续增强。

结论

4月货服贸易数据总体呈现净流入和逆差收窄的态势，反映中国外贸和服贸易的韧性。随着人民币走强和中美利差收窄，跨境回流仍处于加速期。未来5月，出口和进口均有望保持强劲，人民币汇率预计继续走强，同时需关注中美金融安全差对套利交易回报率的潜在影响。