20260407-冠通期货-沪铜2026年二季报_基本面边际走强_宏观滞胀预期压制_29页_2mb

冠通期货-沪铜2026年二季报总结

核心观点

沪铜在2026年第二季度基本面边际走强，供需关系由宽松转向紧平衡。但宏观层面，由于美伊冲突导致能源价格暴涨，市场对滞胀预期增强，美元走强压制铜价上涨空间，铜价预计以向上修复为主，但上涨空间受限。

行情走势

• 2026年1月：沪铜月度涨幅5.54%，振幅15.67%，主要因美联储降息预期发酵，美元走弱支撑铜价。
• 2026年2月：沪铜盘整，月度涨幅0.23%，振幅7.61%，受美联储推迟降息及春节假期影响。
• 2026年3月：沪铜月度下跌8.26%，振幅12.55%，美伊冲突引发能源品价格上涨，美元走强，铜价承压。

宏观经济环境

美联储利率政策

• 美联储在2026年第一季度两次维持利率区间在3.50%-3.75%不变。
• 3月非农数据超预期，市场预期美联储2026年降息可能性下降，6月议息会议维持利率不变概率上升。
• 鲍威尔表示在通胀未改善前不会降息，若任期未结束，将作为“临时主席”继续履职。

美伊冲突影响

• 冲突导致霍尔木兹海峡关闭，原油价格快速上涨，引发通胀预期，市场对经济衰退担忧增强。
• 冲突未完全停止，能源品价格上行趋势持续，对铜价形成压制。

供应情况

全球铜矿产量与库存

• 2026年1月：全球矿山铜产量同比增长2.2%，但部分矿山如Collahuasi、Kamoa-Kakula产量下调。
• 格拉斯伯格铜矿：受2025年事故影响，预计2026年下半年恢复约85%的产量。
• 铜矿库存：国内铜矿库存处于历年同期低位，难以对进口铜矿的波动做出弹性应对。

铜冶炼情况

• 加工费：TC（粗炼费）和RC（精炼费）持续下行，但硫酸价格上涨弥补部分成本。
• 检修情况：4月有8家冶炼厂检修，预计5月电解铜产量下降。
• 废铜供应：受770号文影响，国内含税废铜供应有限，再生铜杆开工率下降，进口废铜成为重要补充。

需求分析

传统行业

• 电力电网：需求稳定，持续发力，成为铜需求的托底力量。
• 房地产：1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，但降幅收窄，逐步止跌企稳。
• 家电：需求走弱，尤其是空调产量下降，出口受中东局势影响承压。

新兴行业

• 新能源汽车：受购置税政策调整影响，产销同比下滑，但中长期仍是铜需求增长点。
• AI算力：作为新兴铜消费领域，预计对铜的刚性需求将指数型增长，成为未来主要增长驱动力。

库存情况

海外铜库存

• LME铜库存：截至2026年4月2日，报36.45万吨，同比增加72.01%。
• COMEX铜库存：同比大幅增长503.17%，但关税政策调整后，铜价差回归正常水平。
• 美国铜虹吸效应：因关税政策调整，虹吸效应减弱，全球铜库存开始增加。

国内铜库存

• 保税区库存：截至2026年4月3日，上海保税区库存5.34万吨，同比偏低55.72%。
• 阴极铜库存：自三月中旬开始去化，一季度库存达到43.35万吨，虽进入去库周期，但同比仍偏高。

未来展望

• 二季度：铜价预计向上修复，但受宏观滞胀预期压制，上涨空间有限。
• 需求：电力电网需求稳定，房地产及家电需求转弱，但新能源汽车与AI算力将成为铜需求增长的主力。
• 供应：铜矿供应偏紧，废铜依赖度增加，冶炼厂检修导致产量下降，加工费持续下行，但硫酸价格上涨部分弥补成本。

关键事件与数据

• 美伊冲突：2月28日，伊朗封锁霍尔木兹海峡，3月1日-8日双方互相打击能源设施。
• 铜矿事件：印尼格拉斯伯格铜矿暂不复产，嘉能可、自由港等矿山产量下调。
• 非农数据：3月新增非农就业17.8万人，超预期，美联储降息预期推迟。
• 铜消费：2026年1-2月表观消费量246.49万吨，同比减少12.15万吨。
• AI算力需求：预计到2040年，数据中心相关铜需求将从110万吨增至250万吨。

分析师信息

• 王静：冠通期货研究咨询部经理，拥有CFA二级、期货投资咨询师等资质，具备丰富的宏观经济与大宗商品分析经验。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层
• 公司电话：010-85356618
• E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因此引发的任何损失。