> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本周“复产交易”与“钢材弱需求”主导了双焦行情，整体呈现震荡偏弱态势，周尾加速下跌。主要逻辑包括弱需求压制、供给收缩支撑、宏观情绪转差、焦煤累库以及对山西复产信号的担忧。同时，国际局势紧张、地缘冲突加剧也对全球大宗商品和资本市场造成扰动。 ## 主要观点 ### 1. **行情回顾** - **双焦走势**：本周双焦先稳后跌，周尾加速下跌，核心逻辑为弱需求与复产担忧主导，叠加宏观情绪转差和焦煤累库。 - **焦煤表现**：焦煤因持续去库与仓单压力减轻，表现强于焦炭，但后期受山西复产预期影响，出现大幅下跌。 - **焦炭走势**：焦炭在27日震荡上涨，但随后受复产信号影响，夜盘大跌，整体表现偏弱。 ### 2. **宏观背景** - **国内政策**：政治局会议强调实施适度宽松货币政策，四部门发文完善金融机构治理，政策端储备增量工具对冲下行压力。 - **人民币汇率**：人民币稳步升值，资金面合理充裕。 - **国际动态**：美联储提议缩减议息会议频次，通胀韧性推升美债长端收益率；日本央行干预汇率，美元指数震荡走弱；中东局势紧张，地缘溢价扰动全球大宗商品和资本市场。 ### 3. **电煤市场** - **电煤走势**：本周电煤整体震荡偏弱，煤价承压，主要因供给稳定、需求受降雨与高温影响偏弱、电厂采购低迷及北港高库存压制。 - **后市展望**： - 短期：未来七天气温偏热，北方降雨增多，风力减弱，可能支撑电煤价格，但反弹空间有限。 - 长期：仍偏弱，需继续关注天气变化。 ### 4. **钢材需求** - **钢材需求仍弱**：终端需求季节性偏弱，螺纹表需环比减少，水泥出库、卷板类需求等高频数据不佳，同比依旧偏弱。 - **钢材出口**：出口订单环比改善、同比修复，但整体终端需求仍不及预期。 ### 5. **双焦供需分析** - **焦煤供需**：6月焦煤总产量接近3500万吨，进口量可能超过1300万吨，导致供需失衡。 - **焦炭供需**：焦炭库存垒库，下游补库力度一般，焦炭需求偏弱。 - **后市判断**： - 若“弱需求、高进口、复产慢”主导，则焦煤价格上方空间有限，下行压力加大。 - 若“弱需求、高进口、复产推进”，则焦煤自身下行驱动增强。 - 若“需求改善”，则焦煤可能受益于进口利润。 ## 关键信息 - **需求端**：钢材需求持续偏弱，终端表现不佳，螺纹、热卷、冷轧等数据均显示需求不足。 - **供给端**：焦煤产量和进口量均有所增加，供给压力上升；焦炭产量环比减少，库存垒库。 - **价格走势**：焦煤价格下跌，焦炭价格震荡偏弱；内外价差顺挂延续。 - **库存情况**：焦煤整体垒库，焦炭库存减少，港口库存维持高位。 - **风险点**：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。 ## 后市展望 - **短期**：电煤可能有支撑，但反弹空间有限；焦煤价格承压，关注复产节奏与钢材需求变化。 - **中期**：钢材需求若持续疲软，将对焦煤价格形成持续压制；若复产推进，焦煤供需矛盾将加剧。 - **长期**：双焦市场整体偏弱，需密切关注宏观经济政策与天气变化。 ## 总结 本周双焦市场受弱需求和复产预期影响，整体震荡偏弱。钢材需求持续疲软，叠加焦煤累库与复产担忧，市场情绪偏空。未来需重点关注钢材需求改善情况及山西复产节奏，同时留意国际局势对大宗商品的影响。电煤短期或有支撑，但长期仍偏弱。整体来看，双焦市场面临较大的下行压力，建议投资者密切关注相关变量变化。 --- ## 关键数据摘要 - **焦炭现货价格**：1620元/吨，环比+0。 - **焦煤现货价格**：1590元/吨，环比-50。 - **焦炭表需**：环比减少，同比负增长。 - **焦煤表需**：环比增加，整体销售有所转好。 - **钢材出口订单**：环比改善，同比修复。 - **螺纹产量**：环比减少，表需环比增加。 - **焦炭库存**：全环节库存为999.61万吨，环比-5.59万吨。 - **焦煤库存**：整体垒库，港口库存为826.9万吨，环比+15.48万吨。 --- ## 风险提示 - 终端需求不及预期。 - 进口量超预期。 - 地缘冲突加剧。 - 宏观政策波动加大。 --- ## 团队与报告来源 - **创元研究团队**：涵盖黑色建材、宏观金融、能源化工、有色金属、农副产品等多个领域。 - **研究员**：陶锐、廉超、许红萍、刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂、李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽、高赵、白虎、常城、母贵煜、张琳静、陈仁涛、张英鸿等。 - **报告来源**：创元期货研究院，提供详尽的期现价格、价差结构、库存与需求分析。 --- ## 附录 - **图表**：包含30城房屋销售、海煤发运、焦炭与焦煤期现价格、价差结构、库存数据、钢材需求等。 - **免责声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开数据，不保证其准确性，使用需谨慎。