> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债总结（20260309） ## 一、核心内容概述 本周观察报告由中信证券固定收益部发布，主要围绕2026年3月上旬的利率市场与金融同业债市场进行总结与展望，涵盖经济基本面、二级市场、一级市场及本周市场展望等内容，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。 --- ## 二、经济基本面分析 ### 1. 制造业PMI - 2月制造业PMI为 $49\%$，较前值下降 $0.3\%$。 - 外需疲软，新出口订单分项持续偏弱。 - 春节假期及需求不足导致企业生产活跃度承压，产成品库存减少，原材料购进价格边际回落，生产分项降至2023年6月以来最低水平。 ### 2. 非制造业PMI - 2月非制造业PMI为 $49.5\%$，较前值上升0.1个百分点。 - 建筑业受员工返乡及项目停工影响，拖累非制造业整体表现。 - 零售、餐饮、航空运输等居民消费相关行业景气度较好，构成利好。 ### 3. 资金面 - 上周逆回购到期规模较大，但月初资金需求不高，央行净回笼约1.5万亿元。 - 政府债发行缴款压力缓解，2月末财政资金释放形成一定支撑，资金面整体偏宽松。 --- ## 三、二级市场表现 - **整体趋势**：债市整体下行，各品种表现较好。 - **市场波动**： - 周初受海外局势动荡影响，资金避险情绪升温，债市收益率持续下行。 - 周中沪指创新高后震荡走弱，现券延续强势，短端表现更强，曲线走牛陡。 - 后半周市场新增信息扰动有限，权益市场回暖，止盈盘带动收益率小幅上行，整体波动极小。 - **关注点**：权益市场表现与政府债券发行安排将是后续影响市场的重要因素。 --- ## 四、一级市场动态 ### 1. 利率债发行 - 上周利率债合计发行30只，发行量约3340亿。 - 国债发行4只，总供给近1500亿，其中30年期国债发行规模340亿，最终发在 $2.2756\%$，边际倍数略低于预期。 - 政金债恢复正常发行节奏，合计发行26只，总规模约1850亿，配置需求较强。 ### 2. 具体发行情况 - **国开债**： - 周一发行184天贴现及3年期，贴现发在 $1.4889\%$。 - 周二发行2年期新券260202，最终发在 $1.50\%$，超出预期。 - 周四发行3年绿债及7年期，3年绿债增量发行，规模120亿，发在 $1.5486\%$。 - 周四发行1、5、10年固息及3年LPR浮息，其中10年期为今年首次新发，发在 $1.92\%$。 - **农发债**： - 周二发行2年固息及浮息、7年期，其中2年DR浮息债需求最好，发在 $1.4804\%$。 - 周三发行1年和10年期，分别发在 $1.5606\%$ 和 $1.9169\%$，略超预期。 - **口行债**： - 周三发行2年和3年DR浮息债，一二级利差收窄。 - 周四发行1年新券及66个月品种，1年期发在 $1.43\%$。 - 周五续发3年固息债，发在 $1.5543\%$，符合预期。 - **地方债**： - 上周合计发行30只，总规模超2700亿，以15、30年期为主，平均期限较长。 - 10年以内品种配置需求稳定，超长期限品种交易活跃。 - 内蒙、广东、山东、福建等地发行的30年期地方债收益率在 $2.48\%-2.50\%$ 之间，成交活跃。 --- ## 五、本周市场展望 ### 1. 数据发布 - 本周将公布2月通胀数据、1-2月贸易数据，可能发布2月金融数据。 ### 2. 政策导向 - **货币政策**：2026年《政府工作报告》提出实施“适度宽松”的货币政策，预计降准、降息及国债买卖等工具将适时运用。 - **结构性工具**：政策工具有望进一步优化创新，提高精准性和有效性。 - **财政政策**：财政支出强度温和扩张，向“投资于人”领域倾斜。支持消费品以旧换新的资金小幅降至2500亿元，但新增1000亿元促内需专项资金，强化财政金融协同。 ### 3. 资金面展望 - 本周逆回购到期规模大幅减少，政府债发行缴款压力缓解，税期尚未到来，资金面有望维持均衡偏宽松格局。 ### 4. 一级市场展望 - 国债发行：预计发行1、2、50年附息国债及91天贴现国债，总供给约4000亿。 - 政金债发行：保持正常节奏，总供给约1800亿。 - 地方债发行：已公告近1400亿，期限以7、10年为主，平均期限缩短。可关注云南7年和内蒙10年发行。 - 超长期限品种：本周发行规模较小，可适度关注黑龙江30年发行。 - 金融同业债：预计发行光大金租绿债等项目，规模约45亿。 --- ## 六、中信证券固定收益部简介 中信证券固定收益部是FICC业务的综合部门，负责利率、信用、外汇及衍生品等资产的投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问服务。部门致力于为客户提供多样化的资产配置方案，同时实现自有资金稳健增值，目标成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产及交易服务提供商。