连锁药店行业专题报告：低点已过，看好2022年景气修复_16页_1mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业，特别是药店行业在2021年及2022年的表现及前景。整体来看，行业在2021年受到疫情反复和政策调整的影响，业绩承压。但随着疫情缓解及政策支持，2022年行业景气度有望回升，龙头连锁药店在扩张和专业化转型方面表现突出，具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 2021年业绩承压

   • 2020年因疫情催化，零售药房同店销售增长平均值达13.81%，为近5年最高。
   • 2021年疫情控制后，防控政策未放松，促销活动减少，导致客流量下降及新店爬坡放缓。
   • 退烧、止咳、抗病毒、抗菌类药品限售或需登记，对零售药房销售造成较大影响。
   • 2021年前三季度，主要上市药房收入和净利润增速均有所回落，板块整体调整。

2. 2022年景气度回升

   • 疫情催化下的高基数效应自2021年Q4起趋弱，叠加新店利润释放，2022年业绩拐点明确。
   • 新增门店在2022年上半年将贡献显著收入增量，利润贡献预计在下半年体现。
   • 龙头药店门店扩张提速，特别是在优势区域加密，向三四线城市下沉，县域市场成为增长重点。

3. 行业集中度提升

   • 商务部提出“十四五”规划目标，计划培育5-10家超500亿药品零售连锁企业，2025年连锁率接近70%。
   • 2020年全国连锁率为57.3%，距离目标仍有较大提升空间。
   • 行业向头部企业集中，2020年十强、二十强、五十强、百强销售占比分别为27.0%、36.4%、41.2%、50.8%，均有明显加速。

4. 处方外流加速

   • 日本医药分离经验表明，医生激励和药品降价是推动处方外流的关键因素。
   • 国内处方外流趋势明显，2020年零售药店处方药销售占比达43.6%，较2015年提升10%。
   • “双通道”新政推动零售药房承接更多外配处方，各省政策逐步落地，院外渠道价值凸显。

5. 政策与市场机遇

   • 国家集采常态化，涉及超过200个品种，平均降价幅度超过50%，推动行业竞争格局优化。
   • 医保支付方式改革及医生激励机制优化，为处方外流提供政策支持。
   • 县域市场潜力巨大，2021年占据零售药店终端销售的35.8%。

关键信息

• 行业数据

  • 上市公司数量：416家
  • 行业总市值：80,938亿元
  • 行业流通市值：60,565亿元

• 重点公司表现

  • 益丰药房：2021年前三季度净增门店1255家，2022年EPS预计增长至2.16元，PE预计降至23.4倍，评级为买入。
  • 大参林：2021年前三季度净增门店1590家，2022年EPS预计增长至2.29元，PE预计降至15.93倍，评级为买入。
  • 老百姓：2021年前三季度净增门店1770家，2022年EPS预计增长至2.20元，PE预计降至16.87倍，未覆盖。
  • 一心堂：2021年前三季度净增门店1151家，2022年EPS预计增长至2.57元，PE预计降至12.12倍，未覆盖。
  • 健之佳：2021年前三季度净增门店557家，2022年EPS预计增长至6.57元，PE预计降至11.75倍，未覆盖。

• 投资建议

  • 2022年行业景气度回升，龙头连锁药店有望迎来估值修复。
  • 长期来看，政策鼓励下行业集中度将持续提升，处方外流加速，龙头药房将扩大领先优势。
  • 建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等具备资金和管理优势的连锁药店。

风险提示

• 门店扩张不及预期：由于自建门店需要大量资金和人力，可能存在扩张不达预期的风险。
• 医药政策扰动：药店行业受到国家严格监管，政策变化可能对行业造成影响，如医保控费、个人账户取消等。

结论

综合来看，医药生物行业在2022年有望迎来业绩拐点，龙头连锁药店凭借其资金、管理及扩张优势，将在行业整合和处方外流趋势中占据有利地位。建议投资者关注具备良好增长潜力的连锁药店，同时警惕政策变动及门店扩张风险。