> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科德数控（688305）总结：收入短期承压，军民双领域共振发展 ## 核心内容概述 科德数控（688305）作为高端数控机床领域的龙头企业，近期业绩出现短期下滑，但公司仍保持在航空航天和民用领域的双线发展策略，同时通过产品创新与市场拓展，持续增强其进口替代能力和市场竞争力。分析师对该公司给予“增持”评级，认为其具备稀缺性，核心零部件自主可控，未来产能释放有望推动业绩回升。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营业收入2.14亿元，同比下降27.37%；归母净利润0.35亿元，同比下降28.93%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降40.15%；经营活动现金流净额0.16亿元，同比下降90.58%。尽管收入承压，但毛利率同比提升3.92个百分点，达到42.59%，净利率略有下降，但整体仍保持稳定。 - **费用率上升**：费用率整体上升，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增加3.42pct、2.29pct、3.04pct和0.23pct，主要原因是收入规模下降导致费用率相对提升。 - **政府补助支撑利润**：公司获得政府补助0.09亿元，较去年同期增加0.08亿元，对利润形成一定支撑。 - **航空航天领域突破**：公司在航空航天领域实现进口替代，五轴卧式车铣复合加工中心成功应用于飞机起落架加工，并获得新用户订单。五轴立式加工中心也获得航空发动机核心零部件的批量采购订单。公司已覆盖航天科工、航天科技、中航工业、航发集团项下近60家用户。 - **民用领域拓展迅速**：德创系列机床凭借高性价比、高效率和高国产化率，新签订单金额同比显著增长，进入半导体、能源、新能源汽车、低空经济、人形机器人等多个应用场景。公司持续推动自主研发的高档数控系统及关键功能部件（如电机、电主轴、转台、传感器等）的销售，其中电机业务增长显著，占比超过70%。 - **新品推出引发关注**：公司推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心和KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心，新品凭借卓越性能获得市场高度关注。 - **未来盈利预测**：分析师调整公司预测，2026-2028年归母净利润分别为0.80/1.02/1.27亿元，EPS对应PE分别为96.25/75.47/60.65倍，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 551.80 | 501.14 | 613.32 | 730.43 | | 归母净利润（百万元） | 88.60 | 79.84 | 101.82 | 126.70 | | EPS（摊薄） | 0.67 | 0.60 | 0.77 | 0.96 | | P/E | 86.73 | 96.25 | 75.47 | 60.65 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -8.9% | -9.2% | 22.4% | 19.1% | | 归母净利润增长率 | -31.8% | -9.9% | 27.5% | 24.4% | | 毛利率 | 39.5% | 41.2% | 41.4% | 41.6% | | 净利率 | 16.0% | 15.9% | 16.5% | 17.3% | | 净资产收益率 | 4.7% | 4.1% | 5.0% | 6.0% | | 市净率（P/B） | 4.05 | 3.96 | 3.81 | 3.64 | | 资产负债率 | 18.0% | 15.5% | 16.4% | 17.2% | ### 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 毛利率波动风险 - 应收账款坏账风险 ## 投资建议 分析师认为科德数控具备稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能与国外龙头相当。尽管当前收入增速放缓，但公司正通过产能扩张、产品创新和市场拓展逐步释放潜力。基于调整后的盈利预测，给予“增持”评级。 ## 附录：主要财务报表预测值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 265 | 361 | 438 | 591 | | 应收票据及账款 | 286 | 239 | 285 | 327 | | 存货 | 430 | 362 | 422 | 480 | | 流动资产合计 | 1274 | 1258 | 1435 | 1653 | | 资产总计 | 2311 | 2294 | 2412 | 2548 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 247 | 229 | 128 | 163 | | 投资活动现金流净额 | -321 | -103 | -20 | 31 | | 筹资活动现金流净额 | -25 | -30 | -32 | -40 | | 现金流净增加额 | -100 | 96 | 77 | 154 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 552 | 501 | 613 | 730 | | 营业成本 | 334 | 295 | 359 | 427 | | 营业利润 | 100 | 90 | 115 | 143 | | 净利润 | 88 | 80 | 102 | 127 | ## 公司评级说明 | 股票评级 | 说明 | |----------|------| | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | ## 联系方式 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - 座机：（8621）20333275 - 手机：18221956989 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125