> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快手-W（1024.HK）业务更新与可灵AI融资进展总结 ## 核心内容概述 本报告对快手近期业务动态及可灵AI融资进展进行了详细点评，重点分析了可灵AI的资本运作、商业化表现及未来发展方向。内容涵盖可灵AI的独立融资、外部投资者引入、员工激励计划、业务增长情况及潜在风险提示。 ## 可灵AI融资落地 1. **融资结构与估值** - 快手将可灵AI相关资产与业务重组至全资子公司**北京可灵智能科技有限公司**，并引入外部融资。 - 融资规模上限为**30亿美元**，目前已完成**27.9亿美元**现金注入。 - 投前估值约为**150亿美元**，投后估值约**180亿美元**，外部投资者持股比例约**16.67%**。 2. **主要投资者** - **腾讯控股**：减持约2.73亿股B类股份，交易后持股比例降至**9.37%**，但仍表示看好公司长期发展。 - **阿里云**：投资约**13.63亿元**。 - **百度**：投资约**3.41亿元**。 - **其他产业及财务投资机构**：包括国方数科、红土、CPE、春华等。 - **北京人工智能产业基金**：参与投资，具有国资背景。 3. **回购条款** - 若未在**2031年10月30日**前完成IPO，投资者可要求北京可灵及快手关联主体承担连带回购义务。 - 回购价格为原始投资成本加**年化单利8%**的回报。 ## 员工激励计划 - 快手围绕北京可灵同步设立员工长期激励安排，涵盖**股权激励、员工持股及期权计划**三类工具。 - 合计覆盖不超过**15%**的股权上限。 - **北京可灵**将纳入快手合并报表，其持股比例由100%稀释至最多**68.33%**，实现独立融资主体与内部激励体系的同步重构。 ## 可灵AI业务表现 - **业务定位**：可灵AI是快手旗下专注于AI视频生成的业务，服务于广告、电商、短剧及影视内容生产场景。 - **收入增长**：2025年全年收入约**11亿元人民币**，2026年第一季度收入超过**6.5亿元**，呈现持续增长态势。 - **ARR提升**：2026年3月，可灵AI年化收入运行率（ARR）提升至约**5亿美元**，显示商业化进程加快。 - **盈利状况**：2024年至2025年，可灵AI均处于净亏损状态，其中2025年未经审计净亏损达**19亿元人民币**，主要由于大模型训练和算力投入增加。 ## 主要观点 - 快手通过将可灵AI独立融资，进一步推动其AI业务的资本化进程，为未来可能的上市预留空间。 - 融资完成后，外部投资者的加入将为可灵AI带来资金支持与资源协同，有助于加速其商业化进程。 - 员工激励计划有助于吸引和留住核心人才，增强团队稳定性。 - 可灵AI目前仍处于商业化爬坡阶段，未来增长与盈利前景值得关注。 ## 关键信息 - **融资落地**：可灵AI已获得27.9亿美元外部融资，投后估值约180亿美元。 - **投资者结构**：腾讯、阿里云、百度等多家知名机构参与，显示市场对其AI能力的认可。 - **股份激励**：可灵CEO盖坤获得约3%股权并享有最高**10倍超级投票权**，程一笑获得约1%零对价股权，设置**至少三年锁定期**。 - **业务增长**：2026年Q1收入超6.5亿元，ARR达5亿美元，收入增长显著。 - **风险提示**：可灵AI商业化不及预期、电商与广告业务表现不佳、AI研发投入持续增加。 ## 总结 快手近期在可灵AI的资本运作上取得实质性进展，标志着其AI业务进入独立融资与上市筹备阶段。融资规模大、投资者结构多元，显示出市场对可灵AI未来潜力的高度认可。同时，员工激励计划与独立融资主体的设立，有助于构建更加灵活和可持续的业务发展机制。尽管目前仍处于亏损阶段，但收入增长和商业化能力的提升表明可灵AI具备良好的发展潜力。未来需重点关注其商业化进展、业务拓展及盈利能力的改善。