20260415-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_7页_666kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国盛证券研究所于2026年4月14日发布的晨报内容，涵盖多个行业分析与投资建议，重点聚焦于黄金、电力设备、基础化工、商贸零售、纺织服饰等领域的市场动态与未来展望，同时包含宏观、策略研究、固定收益等方面的分析。

主要观点

1. 黄金市场分析

• 牛市中继：当前黄金处于牛市中继阶段，上涨趋势尚未结束。
• 多重支撑：地缘政治风险（如中东冲突）加剧，推动黄金价格走高；石油美元体系面临挑战，黄金贬值趋势难以持续。
• 央行与ETF共振：央行购金与ETF增持形成合力，进一步推动黄金价格上行。
• 风险提示：地缘局势的不确定性、测算误差风险、数据滞后及历史经验可能失效。

2. 宏观分析

• 出口与进口数据：3月出口受春节错位影响回落，但AI景气带动机电产品出口高增；进口增速创近四年新高，低基数效应显著。
• 净出口影响：一季度净出口对GDP增长的拉动作用较去年四季度明显减弱；若伊朗冲突持续，可能加剧全球滞胀风险，影响出口表现。
• 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。

3. 策略研究

• 市场修复：近期A股市场情绪回暖，主要受美伊停火谈判提振，叠加AI景气延续，推动市场进一步修复。
• 资产配置建议：逐步撤出防御板块，配置进攻方向；关注有色金属、通信、电子等板块。
• 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。

4. 固定收益市场

• 信用扩张放缓：二季度为融资淡季，新增信贷社融规模季节性回落，信用扩张节奏放缓。
• 债市欠配：短端利率下行后，债市由短及长行情展开，非银机构长债仓位较低，存在补仓需求。
• 利率预测：预计10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债下行至2.1%左右。
• 风险提示：测算可能产生风险，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。

5. 电力设备行业

• 鹏辉能源分析：公司深耕电池领域，2025年全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3，实现扭亏。
• 盈利预测：预计2026-2027年公司营收分别为231.1亿元和310.1亿元，归母净利润分别为13.6亿元和24.5亿元，PE分别为22.0x和12.2x。
• 投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。
• 风险提示：下游市场发展不及预期、原材料价格上行、新技术落地不及预期、模型测算风险。

6. 基础化工行业

• 华鲁恒升分析：公司2025年营收309.69亿元，归母净利润33.15亿元，受益于高油价和成本优势。
• 业务亮点：新能源材料、有机胺、化学肥料等业务毛利率提升，成本优势显著。
• 项目进展：多个技改项目推进，资源自给率逐步提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为364.13/386.73/415.27亿元，归母净利润分别为48.29/53.83/59.18亿元，PE分别为17.0/15.2/13.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、产品供求格局恶化、环保及安全生产风险。

7. 商贸零售行业

• 苏美达分析：公司依托央企资源和成熟激励机制，业绩稳健增长，预计2026-2028年营收分别为1251/1308/1372亿元，归母净利润分别为15.14/17.23/19.81亿元。

• 投资建议：维持“买入”评级。

• 风险提示：海外需求不及预期、大宗商品价格波动、业务进展不及预期、汇兑损益风险。

• 红旗连锁分析：公司作为西南便利店龙头，具备门店密度和品牌护城河优势，预计2026-2028年归母净利润分别为5.07/5.33/5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。

• 投资建议：维持“买入”评级。

• 风险提示：新店培育期拉长、区域竞争加剧、新网银行投资收益不确定性。

8. 商社行业

• 安克创新分析：公司为出海品牌标杆，毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元，PE分别为20.1/16.6/14.0倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品研发风险、渠道端议价能力减弱、宏观经济风险、人才及组织变动。

9. 社会服务行业

• 同程旅行分析：公司核心OTA业务稳健，万达并表后有望开启酒管第二成长曲线。
• 风险提示：居民消费意愿不及预期、行业竞争加剧、并购整合不及预期。

10. 纺织服饰行业

• 安踏体育分析：2026Q1集团流水增速超预期，实现高质量增长。
• 盈利预测：预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE为14倍；2027/2028年预计分别为158.13/176.27亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求下滑、多品牌及海外业务不顺、人民币汇率波动。

行业表现对比

前五名行业（2026年1月-3月）

1. 通信：1月15.6%，3月19.7%，1年151.2%
2. 电子：1月3.9%，3月4.4%，1年69.6%
3. 建筑材料：1月2.4%，3月13.5%，1年42.3%
4. 医药生物：1月1.2%，3月-7.6%，1年13.7%
5. 有色金属：1月0.5%，3月0.0%，1年102.0%

后五名行业（2026年1月-3月）

1. 美容护理：1月-9.0%，3月-13.1%，1年-11.9%
2. 煤炭：1月-7.0%，3月9.8%，1年23.4%
3. 商贸零售：1月-6.9%，3月-18.5%，1年-3.9%
4. 农林牧渔：1月-6.4%，3月-3.0%，1年7.4%
5. 钢铁：1月-5.0%，3月-0.8%，1年28.2%

风险提示汇总

1. 地缘政治风险：中东冲突、伊朗局势、全球滞胀风险等。
2. 市场与政策风险：宏观经济波动、政策超预期变化、居民消费意愿下降。
3. 行业与公司风险：原材料价格波动、产品供求格局变化、技术落地不及预期、项目进展不及预期。
4. 测算与数据风险：模型测算误差、数据滞后、历史经验失效。

投资建议汇总

• 黄金：维持“买入”评级，牛市中继，上涨趋势远未结束。
• 鹏辉能源：首次覆盖，予以“买入”评级，业绩有望高速成长。
• 华鲁恒升：维持“买入”评级，受益于高油价与成本优势。
• 苏美达：维持“买入”评级，业绩稳健增长。
• 红旗连锁：维持“买入”评级，聚焦产品力与数字化升级。
• 安克创新：维持“买入”评级，品牌力与智能创新持续提升。
• 天华新能：维持“买入”评级，锂价回暖，资源自给战略推进。
• 同程旅行：预计业绩逐步释放，开启酒管第二曲线。
• 安踏体育：维持“买入”评级，实现高质量增长。

分析师信息

• 刘斐然：分析师，执业证书编号S0680526010002，邮箱liufeiran@gszq.com
• 张航：分析师，执业证书编号S0680524090002，邮箱zhanghang@gszq.com
• 杨润思：分析师，执业证书编号S0680520030005，邮箱yangrunsi@gszq.com
• 尹乐川：分析师，执业证书编号S0680523110002，邮箱yinlechuan@gszq.com
• 李宏科：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com
• 毛弘毅：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com
• 杨莹：分析师，执业证书编号S0680520070003，邮箱yangying1@gszq.com
• 侯子夜：分析师，执业证书编号S0680523080004，邮箱houziye@gszq.com
• 王长龙：分析师，执业证书编号S0680525070006，邮箱wangchanglong@gszq.com
• 程子怡：分析师，执业证书编号S0680524080004，邮箱chengziyi@gszq.com
• 黄振星：分析师，执业证书编号S0680525080002，邮箱huangzhenxing@gszq.com
• 杨柳：分析师，执业证书编号S0680524010002，邮箱yangliu3@gszq.com
• 王昱涵：分析师，执业证书编号S0680523070005，邮箱wangyuhan3665@gszq.com
• 花小伟：分析师，执业证书编号S0680526020001，邮箱huaxiaowei@gszq.com
• 杨业伟：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com
• 李美雍：分析师，执业证书编号S0680525070011，邮箱limeiyong@gszq.com

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