> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券研究所于2026年4月14日发布的晨报内容，涵盖多个行业分析与投资建议，重点聚焦于**黄金**、**电力设备**、**基础化工**、**商贸零售**、**纺织服饰**等领域的市场动态与未来展望，同时包含**宏观**、**策略研究**、**固定收益**等方面的分析。 --- ## 主要观点 ### 1. **黄金市场分析** - **牛市中继**：当前黄金处于牛市中继阶段，上涨趋势尚未结束。 - **多重支撑**：地缘政治风险（如中东冲突）加剧，推动黄金价格走高；石油美元体系面临挑战，黄金贬值趋势难以持续。 - **央行与ETF共振**：央行购金与ETF增持形成合力，进一步推动黄金价格上行。 - **风险提示**：地缘局势的不确定性、测算误差风险、数据滞后及历史经验可能失效。 ### 2. **宏观分析** - **出口与进口数据**：3月出口受春节错位影响回落，但AI景气带动机电产品出口高增；进口增速创近四年新高，低基数效应显著。 - **净出口影响**：一季度净出口对GDP增长的拉动作用较去年四季度明显减弱；若伊朗冲突持续，可能加剧全球滞胀风险，影响出口表现。 - **风险提示**：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。 ### 3. **策略研究** - **市场修复**：近期A股市场情绪回暖，主要受美伊停火谈判提振，叠加AI景气延续，推动市场进一步修复。 - **资产配置建议**：逐步撤出防御板块，配置进攻方向；关注有色金属、通信、电子等板块。 - **风险提示**：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。 ### 4. **固定收益市场** - **信用扩张放缓**：二季度为融资淡季，新增信贷社融规模季节性回落，信用扩张节奏放缓。 - **债市欠配**：短端利率下行后，债市由短及长行情展开，非银机构长债仓位较低，存在补仓需求。 - **利率预测**：预计10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债下行至2.1%左右。 - **风险提示**：测算可能产生风险，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。 ### 5. **电力设备行业** - **鹏辉能源分析**：公司深耕电池领域，2025年全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3，实现扭亏。 - **盈利预测**：预计2026-2027年公司营收分别为231.1亿元和310.1亿元，归母净利润分别为13.6亿元和24.5亿元，PE分别为22.0x和12.2x。 - **投资建议**：首次覆盖，予以“买入”评级。 - **风险提示**：下游市场发展不及预期、原材料价格上行、新技术落地不及预期、模型测算风险。 ### 6. **基础化工行业** - **华鲁恒升分析**：公司2025年营收309.69亿元，归母净利润33.15亿元，受益于高油价和成本优势。 - **业务亮点**：新能源材料、有机胺、化学肥料等业务毛利率提升，成本优势显著。 - **项目进展**：多个技改项目推进，资源自给率逐步提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为364.13/386.73/415.27亿元，归母净利润分别为48.29/53.83/59.18亿元，PE分别为17.0/15.2/13.8倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、产品供求格局恶化、环保及安全生产风险。 ### 7. **商贸零售行业** - **苏美达分析**：公司依托央企资源和成熟激励机制，业绩稳健增长，预计2026-2028年营收分别为1251/1308/1372亿元，归母净利润分别为15.14/17.23/19.81亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：海外需求不及预期、大宗商品价格波动、业务进展不及预期、汇兑损益风险。 - **红旗连锁分析**：公司作为西南便利店龙头，具备门店密度和品牌护城河优势，预计2026-2028年归母净利润分别为5.07/5.33/5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：新店培育期拉长、区域竞争加剧、新网银行投资收益不确定性。 ### 8. **商社行业** - **安克创新分析**：公司为出海品牌标杆，毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元，PE分别为20.1/16.6/14.0倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：产品研发风险、渠道端议价能力减弱、宏观经济风险、人才及组织变动。 ### 9. **社会服务行业** - **同程旅行分析**：公司核心OTA业务稳健，万达并表后有望开启酒管第二成长曲线。 - **风险提示**：居民消费意愿不及预期、行业竞争加剧、并购整合不及预期。 ### 10. **纺织服饰行业** - **安踏体育分析**：2026Q1集团流水增速超预期，实现高质量增长。 - **盈利预测**：预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE为14倍；2027/2028年预计分别为158.13/176.27亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：终端需求下滑、多品牌及海外业务不顺、人民币汇率波动。 --- ## 行业表现对比 ### 前五名行业（2026年1月-3月） 1. **通信**：1月15.6%，3月19.7%，1年151.2% 2. **电子**：1月3.9%，3月4.4%，1年69.6% 3. **建筑材料**：1月2.4%，3月13.5%，1年42.3% 4. **医药生物**：1月1.2%，3月-7.6%，1年13.7% 5. **有色金属**：1月0.5%，3月0.0%，1年102.0% ### 后五名行业（2026年1月-3月） 1. **美容护理**：1月-9.0%，3月-13.1%，1年-11.9% 2. **煤炭**：1月-7.0%，3月9.8%，1年23.4% 3. **商贸零售**：1月-6.9%，3月-18.5%，1年-3.9% 4. **农林牧渔**：1月-6.4%，3月-3.0%，1年7.4% 5. **钢铁**：1月-5.0%，3月-0.8%，1年28.2% --- ## 风险提示汇总 1. **地缘政治风险**：中东冲突、伊朗局势、全球滞胀风险等。 2. **市场与政策风险**：宏观经济波动、政策超预期变化、居民消费意愿下降。 3. **行业与公司风险**：原材料价格波动、产品供求格局变化、技术落地不及预期、项目进展不及预期。 4. **测算与数据风险**：模型测算误差、数据滞后、历史经验失效。 --- ## 投资建议汇总 - **黄金**：维持“买入”评级，牛市中继，上涨趋势远未结束。 - **鹏辉能源**：首次覆盖，予以“买入”评级，业绩有望高速成长。 - **华鲁恒升**：维持“买入”评级，受益于高油价与成本优势。 - **苏美达**：维持“买入”评级，业绩稳健增长。 - **红旗连锁**：维持“买入”评级，聚焦产品力与数字化升级。 - **安克创新**：维持“买入”评级，品牌力与智能创新持续提升。 - **天华新能**：维持“买入”评级，锂价回暖，资源自给战略推进。 - **同程旅行**：预计业绩逐步释放，开启酒管第二曲线。 - **安踏体育**：维持“买入”评级，实现高质量增长。 --- ## 分析师信息 - **刘斐然**：分析师，执业证书编号S0680526010002，邮箱liufeiran@gszq.com - **张航**：分析师，执业证书编号S0680524090002，邮箱zhanghang@gszq.com - **杨润思**：分析师，执业证书编号S0680520030005，邮箱yangrunsi@gszq.com - **尹乐川**：分析师，执业证书编号S0680523110002，邮箱yinlechuan@gszq.com - **李宏科**：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com - **毛弘毅**：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com - **杨莹**：分析师，执业证书编号S0680520070003，邮箱yangying1@gszq.com - **侯子夜**：分析师，执业证书编号S0680523080004，邮箱houziye@gszq.com - **王长龙**：分析师，执业证书编号S0680525070006，邮箱wangchanglong@gszq.com - **程子怡**：分析师，执业证书编号S0680524080004，邮箱chengziyi@gszq.com - **黄振星**：分析师，执业证书编号S0680525080002，邮箱huangzhenxing@gszq.com - **杨柳**：分析师，执业证书编号S0680524010002，邮箱yangliu3@gszq.com - **王昱涵**：分析师，执业证书编号S0680523070005，邮箱wangyuhan3665@gszq.com - **花小伟**：分析师，执业证书编号S0680526020001，邮箱huaxiaowei@gszq.com - **杨业伟**：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com - **李美雍**：分析师，执业证书编号S0680525070011，邮箱limeiyong@gszq.com --- ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。国盛证券及其分析师不承担因使用本报告内容导致的任何损失责任。