> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概览 本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了近期债券市场动态、主要观点及关键信息，涵盖亚洲、北美、欧洲等地区的市场表现及特定发行人的财务状况和评级变化。 ## 市场动态 ### 新发行债券表现 - **HKINTL 31s 和 CNH HKINTL 46-56**：价格基本与招标价（ROs）持平。 - **Yankee AT1s**：下跌0.3点，而日本（JP）AT1s保持不变。 - **BNKEA 32**：价格与招标价持平，市场呈现双向流动。 - **WSTP多档28-31s**：收窄2-4个基点。 - **FABUH 31**：价格上涨0.2点。 - **MGMCHI 33s**：价格上涨0.5点，与招标价持平。 - **FRESHK 26-29**：收益率曲线上涨0.3-0.4点，因S&P将FEH从负面信用观察名单中移除。 - **ZHOSHK 28**：收盘价格上涨0.3点。 - **TW lifers**：收窄2-5个基点。 - **中国/香港物业债券**：VNKRLE 27' 和 29' 下跌0.3-0.5点，FUTLAN 28/FTLNHD 27-29/LNGFOR 27-32价格变化在-0.1至+0.1点之间。 - **REGH 6.5 Perp**：下跌0.6点。 - **NWDEVL/VDNWDL**：价格变化在-0.2至+0.2点之间。 - **韩国（KR）债券**：长久期LGENSO收窄5-8个基点，HYNMTR/PKX收窄2-5个基点，受RM和AM更好买入驱动。 - **HYUELE/SKONKR/KOMRMR**：因PB获利了结，价格下跌，但利差保持不变。 - **东南亚（SE Asian）债券**：GLPSPs/GLPCHI价格上涨0.7-1.2点，因即将公布FY25财报。 - **BBLTB sub papers**：收窄2-5个基点。 - **日本（JP）债券**：NIPLIF 31-33s呈现双向流动，银行FRNs有更好买入，但整体市场无显著变化。 - **RESLIF 6.875 Perp**：价格上涨0.3点。 ### 最佳表现债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------|------|------| | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 39.3 | +1.5 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 49.0 | +1.2 | | GLPSP 4.6 PERP | 46.6 | +1.2 | | GLPCHI 7 3/4 04/30/29 | 82.5 | +1.2 | | MDLNIJ 6 04/30/27 | 33.1 | +1.1 | ### 最差表现债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------|------|------| | CNOOC 3.3 09/30/49 | 75.3 | -0.7 | | SINOPE 3.1 01/08/51 | 71.8 | -0.7 | | RILIN 6 1/4 10/19/40 | 109.0 | -0.6 | | PMBROV 11 1/2 02/18/30 | 81.4 | -0.6 | | REGH 6 1/2 PERP | 34.6 | -0.6 | ## 主要观点 ### SJMHOL - **市场表现**：SJMHOL 6 ½ 01/15/31价格不变，维持买入建议。 - **市场占有率**：1Q26 SJM的GGR市场占有率稳定在9.6%，因关闭了卫星赌场。 - **财务状况**：1Q26收入同比下降21%至59亿港元，调整后EBITDA下降4%至9.17亿港元。 - **运营成本**：每日运营支出同比增长23%，环比增长5.3%至2.57亿港元。 - **EBITDA利润率**：调整后EBITDA利润率扩大2.7个百分点至15.5%。 - **现金流**：截至3月26日，SJMHOL现金及银行存款和短期存款总额达34亿港元，较12月25日增长13%。 - **资本支出**：1Q26资本支出为26.4亿港元，同比下降46%。 - **债务结构**：总债务/调整后EBITDA升至8.4倍，净债务/调整后EBITDA升至7.4倍。 - **未来展望**：SJM预计调整后EBITDA/利息比率将保持在2倍以上，净债务/调整后EBITDA将在FYE27前低于7倍。 ### FRESHK - **评级变化**：S&P将FEH从负面信用观察名单中移除，维持BBB-评级，稳定展望。 - **债券表现**：FRESHK 26-29因S&P负面评级行动而利差扩大，但已恢复约75%的利差。 - **投资建议**：维持买入建议，认为其风险回报比优于同行如BOCAVI 26-28s。 - **利差补偿**：收益率提升90-120个基点足以弥补评级下降3个等级的影响。 ## 新发行债券（已定价） | 发行人/担保人 | 面额（万美元） | 期限 | 利率 | 发行价 | 发行评级（M/S/F） | |----------------|----------------|------|------|--------|-------------------| | Golomt Bank | 450 | 3年 | 7.95% | 8.125% | -/B+/B+ | | IsDB Trust Services No.2 SARL | 1000 | 5年 | SOFR MS+52 | SOFR MS+52 | Aaa/AAA/AAA | | Paratus Energy | 250 | 5年 | 8.125% | 8.125% | Unrated | | PT Sarana Multi Infrastruktur | 300 | 5年 | 5.0% | 5.1% | Baa2/-/BBB | | Studio City | 300 | 5NC2 | 6.125% | 6.125% | Ba3/B+/- | | 中国香港特别行政区 | 500 | 5年 | 4.0% | T+2 | Aa3/AA+/AA- | ## 新发行债券（待定价） | 发行人/担保人 | 货币 | 面额（万美元） | 期限 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | |----------------|------|----------------|------|------|-------------------| | （无） | （无） | （无） | （无） | （无） | （无） | ## 新闻与市场动态 - **境内债券发行**：昨日发行101只信用债券，金额为880亿元人民币。当月累计发行162只，金额达1240亿元人民币，同比上升0.5%。 - **BHP Group**：表示若债务成本合适，愿意通过人民币债券融资。 - **CWAHK**：China Water Affairs接受1.05433亿美元CWAHK 4.85 05/18/26的投标购买。 - **Dubai Islamic Bank**：将于5月19日赎回所有DIBUH 4.625 Perp债券。 ## 投资者注意事项 - **利益冲突**：CMBI及其关联公司可能与报告中涉及的公司存在投资银行关系。 - **免责声明**：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。 ## 作者认证 - 报告内容基于作者的个人观点，且与作者的薪酬无直接或间接关系。 - 作者及其关联方在过去30天内未交易报告中涉及的证券，且未来3个工作日不会交易。 - 作者及其关联方不担任报告中涉及的公司高管，亦无财务利益关联。 ## 重要披露 - 报告仅用于CMBI及其关联公司客户，不构成交易建议。 - 报告信息可能不准确或不完整，仅供参考。 - 报告可能因市场变化而更新，且CMBI保留发布不同结论的报告的权利。 - 报告内容受法律保护，未经许可不得复制、发布或分发。 ## 适用范围 - **英国**：仅限符合《金融服务和市场法案2000》第19(5)条或第49(2)条定义的投资者。 - **美国**：仅限“主要美国机构投资者”，不得向其他个人分发。 - **新加坡**：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，受新加坡金融顾问法监管。若非合格投资者，CMBISG仅承担法律要求的责任。