CMBI Credit Commentary 总结
核心内容概览
本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了近期债券市场动态、主要观点及关键信息，涵盖亚洲、北美、欧洲等地区的市场表现及特定发行人的财务状况和评级变化。
市场动态
新发行债券表现
- HKINTL 31s 和 CNH HKINTL 46-56：价格基本与招标价（ROs）持平。
- Yankee AT1s：下跌0.3点，而日本（JP）AT1s保持不变。
- BNKEA 32：价格与招标价持平，市场呈现双向流动。
- WSTP多档28-31s：收窄2-4个基点。
- FABUH 31：价格上涨0.2点。
- MGMCHI 33s：价格上涨0.5点，与招标价持平。
- FRESHK 26-29：收益率曲线上涨0.3-0.4点，因S&P将FEH从负面信用观察名单中移除。
- ZHOSHK 28：收盘价格上涨0.3点。
- TW lifers：收窄2-5个基点。
- 中国/香港物业债券：VNKRLE 27' 和 29' 下跌0.3-0.5点，FUTLAN 28/FTLNHD 27-29/LNGFOR 27-32价格变化在-0.1至+0.1点之间。
- REGH 6.5 Perp：下跌0.6点。
- NWDEVL/VDNWDL：价格变化在-0.2至+0.2点之间。
- 韩国（KR）债券：长久期LGENSO收窄5-8个基点，HYNMTR/PKX收窄2-5个基点，受RM和AM更好买入驱动。
- HYUELE/SKONKR/KOMRMR：因PB获利了结，价格下跌，但利差保持不变。
- 东南亚（SE Asian）债券：GLPSPs/GLPCHI价格上涨0.7-1.2点，因即将公布FY25财报。
- BBLTB sub papers：收窄2-5个基点。
- 日本（JP）债券：NIPLIF 31-33s呈现双向流动，银行FRNs有更好买入，但整体市场无显著变化。
- RESLIF 6.875 Perp：价格上涨0.3点。
最佳表现债券
| 债券名称 |
价格 |
变化 |
| VLLPM 9 3/8 07/29/29 |
39.3 |
+1.5 |
| GLPSP 4 1/2 PERP |
49.0 |
+1.2 |
| GLPSP 4.6 PERP |
46.6 |
+1.2 |
| GLPCHI 7 3/4 04/30/29 |
82.5 |
+1.2 |
| MDLNIJ 6 04/30/27 |
33.1 |
+1.1 |
最差表现债券
| 债券名称 |
价格 |
变化 |
| CNOOC 3.3 09/30/49 |
75.3 |
-0.7 |
| SINOPE 3.1 01/08/51 |
71.8 |
-0.7 |
| RILIN 6 1/4 10/19/40 |
109.0 |
-0.6 |
| PMBROV 11 1/2 02/18/30 |
81.4 |
-0.6 |
| REGH 6 1/2 PERP |
34.6 |
-0.6 |
主要观点
SJMHOL
- 市场表现：SJMHOL 6 ½ 01/15/31价格不变，维持买入建议。
- 市场占有率：1Q26 SJM的GGR市场占有率稳定在9.6%，因关闭了卫星赌场。
- 财务状况：1Q26收入同比下降21%至59亿港元，调整后EBITDA下降4%至9.17亿港元。
- 运营成本：每日运营支出同比增长23%，环比增长5.3%至2.57亿港元。
- EBITDA利润率：调整后EBITDA利润率扩大2.7个百分点至15.5%。
- 现金流：截至3月26日，SJMHOL现金及银行存款和短期存款总额达34亿港元，较12月25日增长13%。
- 资本支出：1Q26资本支出为26.4亿港元，同比下降46%。
- 债务结构：总债务/调整后EBITDA升至8.4倍，净债务/调整后EBITDA升至7.4倍。
- 未来展望：SJM预计调整后EBITDA/利息比率将保持在2倍以上，净债务/调整后EBITDA将在FYE27前低于7倍。
FRESHK
- 评级变化：S&P将FEH从负面信用观察名单中移除，维持BBB-评级，稳定展望。
- 债券表现：FRESHK 26-29因S&P负面评级行动而利差扩大，但已恢复约75%的利差。
- 投资建议：维持买入建议，认为其风险回报比优于同行如BOCAVI 26-28s。
- 利差补偿：收益率提升90-120个基点足以弥补评级下降3个等级的影响。
新发行债券（已定价）
| 发行人/担保人 |
面额（万美元） |
期限 |
利率 |
发行价 |
发行评级（M/S/F） |
| Golomt Bank |
450 |
3年 |
7.95% |
8.125% |
-/B+/B+ |
| IsDB Trust Services No.2 SARL |
1000 |
5年 |
SOFR MS+52 |
SOFR MS+52 |
Aaa/AAA/AAA |
| Paratus Energy |
250 |
5年 |
8.125% |
8.125% |
Unrated |
| PT Sarana Multi Infrastruktur |
300 |
5年 |
5.0% |
5.1% |
Baa2/-/BBB |
| Studio City |
300 |
5NC2 |
6.125% |
6.125% |
Ba3/B+/- |
| 中国香港特别行政区 |
500 |
5年 |
4.0% |
T+2 |
Aa3/AA+/AA- |
新发行债券（待定价）
| 发行人/担保人 |
货币 |
面额（万美元） |
期限 |
定价 |
发行评级（M/S/F） |
| （无） |
（无） |
（无） |
（无） |
（无） |
（无） |
新闻与市场动态
- 境内债券发行：昨日发行101只信用债券，金额为880亿元人民币。当月累计发行162只，金额达1240亿元人民币，同比上升0.5%。
- BHP Group：表示若债务成本合适，愿意通过人民币债券融资。
- CWAHK：China Water Affairs接受1.05433亿美元CWAHK 4.85 05/18/26的投标购买。
- Dubai Islamic Bank：将于5月19日赎回所有DIBUH 4.625 Perp债券。
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