> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH周报20260809总结：宽松格局难改，边际变化有限 ## 核心观点 烧碱市场整体仍处于宽松格局，短期内供需边际变化有限。随着5-6月春季检修逐步结束，供应端装置回归推升供应量，而下游需求维持平淡。近期液氯价格下跌导致氯碱综合利润亏损，促使上游企业挺价意愿增强，山东地区主要氧化铝企业逐步提升采购价格，推动近端现货价格企稳回升。盘面短期维持弱势底部震荡，近端合约承压，但绝对价值偏低，进一步打压阻力较大，远月合约价格或被压缩，呈现正套走势。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH609P1900 | 买入 | 100 | 21 | 无 | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH609C2600 | 卖出 | 100 | 12 | 无 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 考虑建库存，操作上卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH609C2600 | 买入 | 100 | 12 | 无 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入看跌期权同时卖出看涨期权 | SH609P1900 | 卖出 | 100 | 21 | 无 | | 终端客户 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权防止价格上涨 | SH609C2600 | 买入 | 100 | 12 | 无 | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行保价 | SH609P1900 | 买入 | 100 | 21 | 无 | ## 重点关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况 - 耗氯下游对氯碱综合利润的影响 - 上游氯碱企业检修情况 - 烧碱工厂库存边际变化 ## 供应情况 - 国内烧碱供应整体维持，检修集中在西北及华东地区，其他地区开工负荷稳定。 - 本周国内烧碱产量预计为82.159万吨，环比增加1.076万吨。 - 液碱企业周度开工率为80.73%，环比提升1.05%。 - 本周国内氯碱企业检修影响量为28190吨，较上周有所减少。 - 部分企业如山东海力、氢力新材料、中盐内蒙古等已恢复运行。 ## 需求情况 - 氧化铝开工率为79.63%，供应略有增加。 - 粘胶短纤行业产能利用率下降至86.36%，主要因部分地区装置检修。 - 江浙地区印染综合开机率为48.64%，环比下降0.68%，市场面临夏季订单收尾、秋冬订单未启动，部分企业收到限电通知，生产节奏放缓。 - 高温导致染料成本上涨，利润被压缩，市场整体偏弱震荡。 ## 库存情况 - 截至8月7日，国内液碱工厂库存为28.51万吨，环比下降1.30%。 - 山东、山西、内蒙古等地库存有所下降，而河北、东北、浙江、福建及华南等地区因需求不佳，库存上升。 - 片碱库存为7.14万吨，环比下降11.96%，主因近期片碱装置检修及降负情况较多。 ## 估值分析 - 烧碱加工成本主要由原盐和电力构成，其中电力占总成本约60%。 - 原盐价格走势下行，部分盐厂已进入检修阶段，市场供应宽松。 - 动力煤价格偏强运行，主产区监管趋严，叠加部分煤矿检修，供应偏紧，市场挺价情绪浓厚。 ## 耗氯下游情况 - 氯碱综合利润亏损，影响烧碱价格走势。 - 环氧氯丙烷市场主流价为山东地区，价格走势与氯碱利润密切相关。 ## 总结 - **供应端**：装置逐步恢复，供应量增加，但整体仍处于宽松状态。 - **需求端**：氧化铝需求平稳，非铝下游需求疲软，印染行业受季节性影响，需求有限。 - **库存端**：液碱库存略有下降，片碱库存明显减少，反映供需边际改善。 - **价格走势**：近端合约承压，远月合约价格或被压缩，正套策略可考虑。 - **未来展望**：下半年新增产能预期将加剧烧碱宽松格局，短期内价格波动有限，关注下游投产及限电政策对需求的影响。 ## 免责声明 本报告基于浙商期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料撰写，但公司及其研究人员不对信息的准确性和完整性作出任何保证。本报告内容不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，公司不对此承担任何责任。未经授权，不得以任何方式传送、复印或派发此报告内容。经授权转发需遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。